Vì OCC vừa mới đưa ra đề xuất quy định cho stablecoin dựa trên Đạo luật GENIUS, và có một phần khá gây tranh cãi mà nhiều người đang thảo luận hiện nay.

Nhìn qua, đề xuất dài 376 trang này trông có vẻ khá tiêu chuẩn—nói về kiểm soát của người giữ, yêu cầu vốn, các vấn đề kỹ thuật quy định thường thấy. Nhưng có một phần khiến mọi người xôn xao, đặc biệt trong ngành công nghiệp crypto. Phần đó bàn về cách mà nhà phát hành stablecoin và đối tác của họ có thể hoặc không thể cung cấp lợi suất cho người dùng.

Theo nội dung luật yêu cầu trong đề xuất đó, nhà phát hành stablecoin về cơ bản không được trả lãi hoặc lợi nhuận dưới bất kỳ hình thức nào—tiền mặt, token, hoặc dạng khác—chỉ vì người dùng giữ stablecoin của họ. Nhưng điều thú vị (và hơi mơ hồ) là phần OCC nói rằng họ hiểu rằng nhà phát hành có thể cố gắng lách luật này qua các bên thứ ba.

Vấn đề bắt đầu phức tạp ở đây. Đề xuất nói rằng OCC sẽ coi việc trả lợi nhuận đó là lợi suất nếu có hợp đồng rõ ràng xác nhận như vậy, và bên thứ ba được định nghĩa là thực thể trả lợi nhuận như một dịch vụ. Nhưng có sự mơ hồ trong định nghĩa "liên kết" khiến một số người bối rối. Nếu nhà phát hành sở hữu 25% cổ phần trong bên thứ ba, họ không được phép cung cấp lợi suất. Điều này mở ra cơ hội cho các bên thứ ba mà không gặp vấn đề về sở hữu cổ phần.

Các công ty lớn như Coinbase và Circle sẽ cần điều chỉnh mối quan hệ của họ để tuân thủ. Cũng vậy, PayPal và Paxos với PYUSD của họ. Matthew Sigal từ VanEck thậm chí đề xuất rằng họ nên đổi tên chương trình lợi nhuận của mình thành chương trình khách hàng thân thiết để trông khác biệt.

Tuy nhiên, còn có một cú twist khác—lợi nhuận từ stablecoin cũng trở thành một trong những vấn đề cản trở dự luật cấu trúc thị trường mà ngành đang chờ đợi. Có suy đoán rằng đề xuất OCC này có thể có nghĩa là Quốc hội không cần bàn về lợi nhuận trong dự luật đó, nhưng cũng có người nói rằng Quốc hội chắc chắn sẽ tiếp tục thảo luận phần này.

Nếu dự luật cấu trúc thị trường thực sự trở thành luật trước khi OCC hoàn tất quy định của họ, các cơ quan quản lý sẽ phải phát hành đề xuất tạm thời để vẫn tuân thủ. Đây có thể là một quá trình quy định dài và phức tạp.

Trong khi đó, có một số bản dự thảo mới nhất đang lưu hành trong giới lập pháp, nhưng chưa có thỏa thuận giữa ngành ngân hàng và ngành crypto. Đây chắc chắn là một tình huống cần theo dõi—quyết định về quy định ở đây có thể định hình lại cách hoạt động của stablecoin tại Mỹ một cách đáng kể.