「Tuần Liên Ngân Hàng Siêu Cường」 sắp đến, trong bối cảnh lo ngại lạm phát tăng vọt, một cơn bão thị trường có thể tránh khỏi?

Viết bài: Dương Đại Bản, Dữ liệu Jintian

Tuần này, một số ngân hàng trung ương quan trọng nhất toàn cầu có thể cung cấp lý do mới để các nhà đầu tư bán tháo trái phiếu chính phủ, vì các nhà hoạch định chính sách nhận thấy mình buộc phải đối mặt với rủi ro tác động lạm phát do chiến tranh gây ra.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng như các ngân hàng trung ương Nhật Bản, Anh và Canada đều sẽ đưa ra quyết định về lãi suất trong tuần này. Điều này tạo ra một tuần cực kỳ hiếm hoi: Tám quốc gia thuộc G7 cùng tụ họp, cùng quyết định chính sách tiền tệ chiếm lĩnh nửa phần của nền kinh tế toàn cầu.

Dù các nhà đầu tư dự đoán rằng họ sẽ giữ nguyên, nhưng thị trường sẽ cực kỳ cảnh giác với các tín hiệu, xem liệu các quan chức, bao gồm Chủ tịch Fed Powell và Thống đốc Ngân hàng Trung ương Châu Âu Lagarde, có lo ngại về mối đe dọa lạm phát do gián đoạn nguồn cung dầu chưa từng có do xung đột Mỹ-Iran gây ra hay không.

Những dấu hiệu lo ngại này cùng với dự đoán về việc chính sách sẽ duy trì thắt chặt hoặc còn thắt chặt hơn trong vài tháng tới có thể gây tác động tiêu cực đến trái phiếu chính phủ. Trong vài tuần gần đây, do các nhà giao dịch chọn bỏ qua ảnh hưởng của chiến tranh, thúc đẩy thị trường chứng khoán và thị trường tín dụng tăng trưởng, hiệu suất của trái phiếu chính phủ đã tụt lại so với các tài sản khác.

Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ họp vào thứ Ba, Ngân hàng Canada dự kiến họp vào thứ Tư, còn Fed, ECB và BoE sẽ ra quyết định vào thứ Năm, Amy Xie Patrick là một trong những nhà đầu tư chuẩn bị cho tuần bận rộn này. Cô ấy đang quản lý một chiến lược lợi nhuận động trong nhóm Pendal, đã vượt qua 91% đối thủ cạnh tranh trong 5 năm qua.

「Bây giờ các quan chức ngân hàng trung ương dù phát ngôn hawkish một chút cũng chẳng mất gì, phải không?」Xie Patrick nói, cô đã bán hết tất cả các vị thế dài hạn trong tháng này. 「Hiện tại có ảnh hưởng của dầu mỏ, triển vọng lạm phát còn mơ hồ. Chúng tôi muốn trái phiếu theo xu hướng đảo chiều như thị trường chứng khoán, nhưng lợi suất vẫn bị kìm hãm chặt chẽ cho đến khi tình hình rõ ràng hơn.」

Lợi suất trái phiếu chính phủ vẫn ở mức cao

Dù một số tài sản chính đã được định giá lại về mức trước chiến tranh hoặc cao hơn, nhưng từ Mỹ đến Anh, lợi suất trái phiếu ngắn hạn vẫn duy trì ở mức cao.

Các nhà giao dịch cố gắng kiếm lợi từ biến động trái phiếu cũng thất vọng. Tính đến tháng này, biến động trung bình hàng ngày của lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 1-3 năm chỉ khoảng hai điểm cơ bản, thấp hơn bốn điểm cơ bản của tháng Ba.

Stephen Miller, từng là trưởng bộ phận thu nhập cố định của BlackRock tại Úc, cho biết điều này có thể sẽ thay đổi.

Các quan chức ngân hàng trung ương đang cảnh giác trước áp lực giá mới, sợ mắc phải sai lầm như trong đại dịch khi cho rằng “lạm phát là tạm thời”, khi đó nhiều người không lường trước được độ dai dẳng của lạm phát. Bài học đó có thể khiến các nhà hoạch định chính sách thận trọng hơn, ngay cả khi lo ngại về tăng trưởng kinh tế ngày càng gia tăng.

Miller, hiện là cố vấn của GSFM, nhận định: 「Lời phát biểu của ngân hàng trung ương có thể vô tình làm vỡ tổ ong của thị trường trái phiếu, đẩy lợi suất trái phiếu tăng lên. Các nhà giao dịch trái phiếu có thể sẽ bất ngờ về mức độ ngân hàng trung ương quan tâm đến lạm phát.」

Lấy ví dụ ở Anh, các quan chức Ngân hàng Trung ương Anh cho biết, chiến tranh sẽ làm giá cả thêm tồi tệ. Do giá nhiên liệu ô tô tăng mạnh, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của nước này tháng Ba tăng 3,3% so với cùng kỳ, cao hơn tháng trước là 3%.

Ảnh hưởng này đã khiến dự đoán về việc tăng lãi suất trong năm của thị trường tiền tệ chuyển từ chỉ một lần tăng sang ít nhất hai lần.

Về Mỹ, các quan chức Fed đã cảnh báo rằng xung đột có thể làm tăng thêm lạm phát, thậm chí buộc họ phải xem xét lại việc tăng lãi suất; đồng thời họ cũng nhấn mạnh rằng, giá dầu sẽ còn ở mức cao trong bao lâu vẫn còn nhiều bất định.

Trong bối cảnh tin tức về Mỹ và Iran liên tục xuất hiện, bối cảnh vĩ mô chung khiến các nhà đầu tư trái phiếu khó định giá kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, cho đến khi tình hình tác động của giá dầu rõ ràng hơn. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm và doanh số bán lẻ vẫn vững chắc, cho thấy nền kinh tế vẫn còn sức bền.

Lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ đã giảm vào thứ Sáu tuần trước, nguyên nhân là Bộ Tư pháp Mỹ từ bỏ điều tra Fed, có thể mở đường cho Kevin Warsh, ứng cử viên được Tổng thống Trump ưa thích, tiếp nhận chức Chủ tịch Fed và thúc đẩy cắt giảm lãi suất.

Lợi suất trái phiếu Mỹ liên tục dao động trong phạm vi hẹp. Trong khoảng một tuần qua, kỳ vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất trước cuối năm dao động từ 25% đến 60%.

Molly Brooks, chiến lược gia lãi suất của TD Securities, dự đoán rằng Powell sẽ thể hiện “lập trường trung lập, vì tình hình Trung Đông còn nhiều bất định”. Cô ấy cho rằng, Fed sẽ thừa nhận trong tuyên bố rằng “lạm phát tăng do ảnh hưởng của giá dầu gần đây”, đồng thời cũng sẽ chỉ ra rằng “lạm phát tiềm năng chỉ tăng nhẹ”.

Brooks nói: 「TD Securities dự đoán, do còn nhiều bất định trong tương lai và thiếu hướng dẫn dự báo rõ ràng từ Fed, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm sẽ tiếp tục dao động trong khoảng 4,1% đến 4,4%.」

Ở các khu vực khác, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda Kazuo luôn nhấn mạnh cần đánh giá toàn diện các rủi ro đối với lạm phát tiềm năng. Các chiến lược gia của Evercore ISI dự đoán, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ cố gắng thể hiện thái độ “diều hâu giữ nguyên chính sách”, để chuẩn bị cho các đợt tăng lãi suất vào tháng 6 và tháng 12.

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Châu Âu Lagarde trong một bài phát biểu gần đây cũng nhấn mạnh về sự không chắc chắn ngày càng gia tăng, và có khả năng sẽ nhắc lại điều này trong cuộc họp thứ Năm tới. Theo giá trị hoán đổi, thị trường dự đoán khả năng tăng lãi suất vào tháng 6 gần như chắc chắn, và sẽ có thêm một lần nữa vào tháng 9.

Trong khi lo lắng về lạm phát ngắn hạn, nếu giá cả ngày càng tăng cao và áp lực địa chính trị bắt đầu làm suy yếu nhu cầu, thị trường và các ngân hàng trung ương cuối cùng có thể phải chuyển hướng sang lo lắng về tăng trưởng kinh tế. Sự chuyển hướng này cuối cùng có thể làm giảm chi phí vay của chính phủ và thị trường. Wee Khoon Chong, chiến lược gia thị trường cao cấp của BNY Mellon tại châu Á Thái Bình Dương, nhận định:

「Thị trường sẽ tìm kiếm tín hiệu diều hâu chặt chẽ để duy trì kỳ vọng tăng lãi suất hiện tại đối với khu vực đồng euro, Anh, Canada và Nhật Bản, trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và giá dầu cùng các sản phẩm hoá dầu cao, mang lại rủi ro lạm phát tăng và rủi ro tăng trưởng kinh tế giảm. Các ngân hàng trung ương có thể sẽ truyền đạt một thái độ thận trọng, diều hâu, nhưng không đưa ra bất kỳ cam kết nào về các bước lãi suất trong tương lai.」