Tóm tắt
-
Khối lượng giao dịch và số lượng người dùng hoạt động trên Polymarket tăng đồng bộ, không bị chi phối bởi một số cá mập, dù khả năng giữ chân vẫn phụ thuộc vào chu kỳ chú ý.
-
Phí và doanh thu tăng nhờ cả nhu cầu giao dịch lẫn mở rộng phạm vi thu phí và điều chỉnh cơ chế giá từ quý 1 năm 2026.
-
Hoạt động giao dịch tập trung vào các danh mục chính trị, thể thao, địa chính trị, trong khi các danh mục dài hạn chưa đủ sức duy trì thanh khoản tổng thể.
-
Polymarket vừa là thị trường thông tin vừa là thị trường tâm lý, nhưng hiện vận hành như một sàn giao dịch sự kiện, chỉ sôi động khi có các giai đoạn thu hút chú ý.
-
Sản phẩm dự đoán của Gate không phải bản sao onchain đơn giản mà giải quyết các thách thức về tích hợp tài khoản, giảm rào cản gia nhập, chuyển đổi người dùng và phân phối sản phẩm.
Giới thiệu
Tính đến tháng 4 năm 2026, khối lượng giao dịch và doanh thu từ phí của Polymarket đều đạt mức cao kỷ lục. Nền tảng này đã phát triển từ một thử nghiệm onchain thành thị trường sự kiện hấp thụ dòng giao dịch lớn về chính trị, thể thao, vĩ mô và địa chính trị.
Bài viết không nhắc lại khái niệm thị trường dự đoán mà tập trung trả lời bốn câu hỏi: Tăng trưởng của Polymarket có mang tính cấu trúc không? Việc mở rộng phí và doanh thu do nhu cầu hay thay đổi quy tắc? Người dùng thực sự giao dịch gì? Vì sao các sàn lớn như Gate tích hợp sản phẩm dự đoán vào hệ thống giao dịch?
Dựa trên đó, bài viết phân tích lại Polymarket qua dữ liệu, so sánh, diễn giải và đánh giá.
Giao dịch và hoạt động
Khối lượng giao dịch Polymarket tăng theo từng bậc. Tháng 4 năm 2024 chỉ đạt 38,9 triệu USD, tháng 5 là 59,2 triệu USD. Đến tháng 10 năm 2024 tăng vọt lên 2,28 tỷ USD, tháng 11 đạt 2,577 tỷ USD. Tháng 12 giảm còn 1,7 tỷ USD nhưng vẫn vượt xa mức giữa năm.
Quý 4 năm 2025, nền tảng bước vào pha tăng tốc mới. Khối lượng hàng tháng từ 4,1 tỷ USD tháng 10 năm 2025 lên 10,57 tỷ USD tháng 3 năm 2026. Về quy mô, Polymarket không còn là sản phẩm thử nghiệm onchain mà đã trở thành thị trường giao dịch sự kiện có thể so sánh với các sàn trưởng thành.
Đường cong tăng trưởng của Polymarket cho thấy tác động kép từ nhu cầu dựa trên sự kiện và khả năng hấp thụ dòng tiền của nền tảng. Đợt tăng mạnh tháng 10–11 năm 2024 gắn với hoạt động quanh mùa bầu cử, còn đợt mở rộng từ quý 4 năm 2025 đến quý 1 năm 2026 do thể thao, vĩ mô, tài chính, địa chính trị dẫn dắt. Nền tảng đã chuyển từ phụ thuộc một sự kiện lớn sang luân phiên giữa nhiều chủ đề thu hút chú ý.
Số người dùng hoạt động tăng cùng với khối lượng giao dịch. Tháng 7 năm 2024 có 41,3 nghìn nhà giao dịch hoạt động, tháng 11 là 293,7 nghìn, tháng 1 năm 2025 đạt 462,6 nghìn. Sau khi giảm giữa năm 2025, đến tháng 10 là 477,9 nghìn, hiện tại đạt 764,7 nghìn. Tức là, tăng trưởng khối lượng đi kèm mở rộng ổn định cơ sở người dùng.
Dữ liệu cũng cho thấy tính chu kỳ mạnh trong hoạt động người dùng: khi chú ý giảm, khả năng giữ chân cũng giảm. Dù cơ sở người dùng rộng hơn, mức độ trung thành và sử dụng thường xuyên vẫn chưa đủ mạnh để bù đắp tác động từ các chu kỳ sự kiện lớn.
Nhìn chung, tăng trưởng của Polymarket là thực chất, nhưng chủ yếu là mở rộng cấu trúc cộng hưởng với các cú hích sự kiện. Nền tảng chứng minh khả năng hấp thụ lưu lượng trong các giai đoạn thông tin lớn và chuyển hóa thành giao dịch, nhưng chưa chứng minh được có thể duy trì đà tăng mạnh nếu thiếu các câu chuyện dẫn dắt.
Phí và doanh thu: Giải thích thu nhập cao một cách thận trọng
Dữ liệu phí của Polymarket cần được giải thích thận trọng hơn so với khối lượng giao dịch. Khung phí đã thay đổi: Polymarket dùng mô hình giá động, chỉ thu phí Taker, các danh mục có mức phí khác nhau, địa chính trị và sự kiện toàn cầu hiện phí bằng 0. Như vậy, tăng trưởng phí không chỉ do nhu cầu mà còn do mở rộng phạm vi thu phí và điều chỉnh cấu trúc giá. Nếu ngoại suy doanh thu hàng năm từ đường cong phí mà bỏ qua yếu tố này sẽ nhầm lẫn giữa biến động quy tắc với cải thiện vận hành thực chất.
Điểm bùng phát về phí xuất hiện cuối tháng 3 năm 2026. Dữ liệu xác thực cho thấy doanh thu giao thức quý 1 năm 2026 đạt 16,23 triệu USD, phí 30 ngày gần nhất tính đến đầu tháng 4 là 14,75 triệu USD, doanh thu cùng kỳ là 10,36 triệu USD. Sau khi mở rộng phạm vi thu phí ngày 30 tháng 3, tuần đầu tiên thu về 6,8 triệu USD phí, phí ngày 1 tháng 4 vượt 1 triệu USD.
Chỉ trong 30 ngày, phí đã gần bằng doanh thu cả quý trước. Điều này phản ánh nhu cầu giao dịch mạnh, nhưng quan trọng hơn là dòng giao dịch sự kiện từng chưa thu phí nay đã được tính vào doanh thu. Nhờ vậy, doanh thu tăng bậc, không nên coi là tăng gấp đôi nhu cầu cơ bản.
Như vậy, mức phí hiện tại do cả nhu cầu và thay đổi quy tắc thúc đẩy. Nhu cầu phản ánh khả năng tạo dòng giao dịch sự kiện lớn, thay đổi quy tắc thể hiện quá trình kích hoạt thu phí. Về vận hành, hai yếu tố này cần tách biệt. Ngoại suy doanh thu hàng năm lên hàng trăm triệu USD chỉ dựa vào phí một ngày vượt 1 triệu USD sẽ bỏ qua hai ràng buộc: phí cao có thể làm giảm giao dịch tần suất cao và tạo lập thị trường; các danh mục nổi bật nhất, đặc biệt là địa chính trị, vẫn phí bằng 0 nên dòng lưu lượng lớn chưa chuyển hóa tương xứng thành doanh thu.
Như vậy, đường cong phí chủ yếu cho thấy nền tảng đã chứng minh khả năng thu phí, tức mô hình kinh doanh bắt đầu hình thành. Tuy nhiên, việc duy trì và lặp lại mức doanh thu cao phụ thuộc vào cơ cấu giao dịch, động lực tạo lập thị trường, độ co giãn phí và phản ứng người dùng.
Cấu trúc thị trường và sự tập trung sự kiện
Polymarket chưa phải thị trường đa dạng rộng rãi. Ba lĩnh vực chính trị, thể thao, địa chính trị đã chiếm 92% tổng khối lượng các danh mục lớn. So với các phân khúc nhỏ hơn như văn hóa, kinh tế, tiền điện tử, thời tiết, tài chính, có thể thấy các thị trường dài hạn tồn tại nhưng đóng góp rất nhỏ.
Nhu cầu cốt lõi của Polymarket không phải mọi thứ đều có thể định giá, mà đến từ một số danh mục thông tin thu hút chú ý, gây tranh cãi và cập nhật thường xuyên. Người dùng sẵn sàng giao dịch nhất với các sự kiện truyền thông khuếch đại mạnh, kết quả rõ ràng. Chính trị, thể thao, địa chính trị chiếm ưu thế vì có câu chuyện hấp dẫn, dòng thông tin liên tục, kết quả thanh toán rõ ràng. Dù là thị trường mở, thực tế nền tảng vận hành như bộ sưu tập các thị trường sự kiện hàng đầu. Khi có sự kiện nổi bật, thanh khoản tập trung quanh đó; khi nguồn cung yếu, thị trường dài hạn khó duy trì hoạt động tổng thể.
Cấu trúc này cũng tiềm ẩn rủi ro: thị trường tập trung cao đạt thanh khoản sâu, phát hiện giá hiệu quả quanh các sự kiện lớn nhưng lại phụ thuộc phía cung. Dù còn dư địa mở rộng danh mục, giao dịch thực tế vẫn chủ yếu dựa vào một số chủ đề cốt lõi. Tính bền vững phụ thuộc không chỉ vào tăng trưởng người dùng mà còn vào khả năng bổ sung liên tục các sự kiện nổi bật, vừa có thể giao dịch vừa phân xử rõ ràng.
Hành vi giao dịch và phân bổ thời gian
Thị trường dự đoán thường được mô tả là thị trường thông tin, nơi giá nén thông tin phân tán thành xác suất. Trên Polymarket, điều này chỉ đúng một phần.
Một mặt, cuối tuần không đồng nghĩa dừng hoạt động. Chủ nhật tháng 1 năm 2026, tổng khối lượng giao dịch hàng ngày trên thị trường dự đoán vượt 814 triệu USD, Polymarket đóng góp 127 triệu USD. Trong các giai đoạn giao dịch địa chính trị tháng 3 năm 2026, nền tảng cùng các sàn tiền điện tử 24/7 hấp thụ nhu cầu thể hiện rủi ro khi thị trường truyền thống đóng cửa.
Mặt khác, thanh khoản cuối tuần mỏng vẫn hiện hữu. Đã có trường hợp tháng 1 năm 2026, nhà giao dịch lợi dụng thanh khoản yếu để điều khiển giá các thị trường ngắn hạn. Giao dịch cuối tuần có cấu trúc không đồng đều: đỉnh cao khi có sự kiện, nông khi thiếu sự kiện.
Chính xác hơn, Polymarket vừa là thị trường thông tin vừa là thị trường tâm lý, trong đó yếu tố tâm lý vẫn nổi bật. Nền tảng có thể nén tin tức, ý kiến, câu chuyện, tỷ lệ cược thành giá giao dịch, phản ánh chức năng thị trường thông tin. Tuy nhiên, phụ thuộc vào chu kỳ chú ý và câu chuyện tập thể khiến nó không phải là bộ tổng hợp thông tin hoàn toàn lý tính. Phát hiện giá hiệu quả nhất vào các giai đoạn thu hút chú ý cao.
Định vị trong thị trường
Polymarket thường được so sánh với DEX, nền tảng cá cược thể thao, hợp đồng tương lai vĩnh cửu, nhưng không hoàn toàn giống loại nào.
Không phải DEX vì tài sản cơ sở là kết quả điều kiện gắn với từng sự kiện, không phải token chung. Không phải cá cược truyền thống vì vị thế có thể giao dịch tự do trước khi phân xử, giá phản ánh xác suất cập nhật liên tục. Không phải hợp đồng tương lai vĩnh cửu vì cơ chế cốt lõi không phải đòn bẩy, tỷ lệ funding mà là giao dịch xác suất giới hạn thời gian quanh sự kiện.
Định nghĩa phù hợp là thị trường phái sinh sự kiện hoặc giao dịch thông tin trong lĩnh vực tiền điện tử. Nền tảng biến các sự kiện vĩ mô, chính trị, thể thao, tâm lý thành hợp đồng giao dịch, niêm yết, khớp lệnh, thoát vị thế trước khi thanh toán. Không thay thế thị trường giao ngay hay hợp đồng tương lai mà bổ sung đối tượng giao dịch mới: trạng thái tương lai của thế giới. Vì thế, Polymarket thu hút chú ý tại các điểm xoay vĩ mô, bầu cử, sự kiện thể thao lớn, xung đột địa chính trị, nơi định giá xác suất thể hiện kỳ vọng đa chiều.
Điều này xác định vai trò của Polymarket trong hệ sinh thái tiền điện tử: chủ yếu phục vụ thể hiện thông tin, kiếm tiền từ sự chú ý, định giá rủi ro sự kiện thay vì phân bổ tài sản. Chừng nào chức năng này còn tồn tại, Polymarket sẽ không nằm gọn trong danh mục giao dịch truyền thống. Đồng thời, phụ thuộc vào dòng sự kiện khiến nền tảng khó đạt nhu cầu ổn định, thường xuyên như giao ngay hoặc hợp đồng tương lai vĩnh cửu.
Quan sát về sản phẩm dự đoán của Gate
Gate tham gia cho thấy thị trường dự đoán đã thành logic mở rộng sản phẩm của các sàn giao dịch. Theo thông báo chính thức, Gate tích hợp cổng Polymarket trên ứng dụng, cung cấp cả chế độ dự đoán và giao dịch. Người dùng có thể tham gia bằng USDT qua tài khoản sàn hoặc ví Web3 với USDC trên Polygon. Thiết kế then chốt là biến trải nghiệm vốn cần ví, mạng, stablecoin, tương tác onchain thành trải nghiệm gần giống tài khoản giao ngay.
Các nền tảng tập trung không xây bản sao onchain yếu hơn mà giải quyết bộ vấn đề khác. Đầu tiên là lưu ký và cấu trúc tài khoản: Polymarket nhấn mạnh tự lưu ký, thanh toán onchain, tính mở, minh bạch, khả năng kết hợp; Gate hợp nhất quỹ, vị thế, lệnh, thanh toán trong tài khoản sàn, giảm rào cản học hỏi.
Thứ hai là rào cản gia nhập: với người dùng sàn hiện tại, tham gia thị trường dự đoán trực tiếp bằng USDT và tài khoản có sẵn thuận tiện hơn nhiều so với thiết lập ví Polygon, USDC. Thứ ba là tổ chức thanh khoản: thị trường onchain hưởng lợi từ khớp lệnh mở, tạo lập thị trường bên ngoài, còn nền tảng tập trung điều phối dòng người dùng nội bộ, giao diện sổ lệnh, công cụ biểu đồ, thói quen giao dịch vào sản phẩm mới, giảm ma sát khởi động nguội.
Lợi thế không đối xứng: Polymarket hưởng lợi từ vị thế onchain xác thực, tính mở cao, dễ tích hợp cho nhà phát triển, tạo lập thị trường bên ngoài; Gate hưởng lợi từ chi phí giáo dục thấp, chuyển đổi dễ, hiệu quả chuyển đổi cao, thu hút người dùng giao ngay, phái sinh sang giao dịch sự kiện. Ranh giới quản lý khác biệt: nền tảng onchain nhấn mạnh hạ tầng mở, thanh khoản toàn cầu; nền tảng tập trung kiểm soát mức độ hiển thị, truy cập theo khu vực, hệ thống tài khoản.
Sản phẩm dự đoán của Gate báo hiệu sự phân hóa thành hai hướng sản phẩm: Polymarket nhấn mạnh mở onchain, giao dịch thông tin gốc; Gate tập trung truy cập ít ma sát, tích hợp tài khoản, chuyển đổi người dùng. Hai hướng này sẽ cùng tồn tại ở các phân khúc người dùng, môi trường quản lý khác nhau.
Rủi ro, ràng buộc và tiến hóa tương lai
Bên ngoài, quy định là ràng buộc chính: tháng 11 năm 2024, Pháp thúc đẩy chặn địa lý; tháng 4 năm 2026, CFTC kiện tụng khẳng định quyền tài phán liên bang với thị trường dự đoán. Điều này cho thấy việc phân loại chưa thống nhất giữa các khu vực (phái sinh, cá cược, công cụ thông tin), ảnh hưởng trực tiếp quyền truy cập người dùng, danh mục sự kiện, khung thanh toán khi nền tảng mở rộng sang tài chính chính thống.
Rủi ro cấu trúc nội bộ cũng lớn: một là rủi ro phân xử, oracle; Polymarket dùng quy tắc rõ, UMA Optimistic Oracle nhưng sự kiện phức tạp, diễn đạt mơ hồ vẫn gây tranh cãi. Hai là rủi ro tập trung thanh khoản, giao dịch phụ thuộc sự kiện lớn, nền tảng dễ tổn thương khi nguồn cung yếu. Ba là rủi ro biến động phí, doanh thu nhạy cảm với điều chỉnh phí, phí cao có thể giảm tạo lập thị trường, giao dịch tần suất cao. Bốn là rủi ro giữ chân, nhiều người dùng đến vì sự kiện cụ thể nhưng rời đi khi chú ý giảm.
Tiến hóa tương lai phụ thuộc vào việc giao dịch sự kiện có thể chuyển từ các đỉnh điểm ngắn hạn sang mô hình sử dụng ổn định hơn hay không. Cần cải thiện chất lượng tạo thị trường, phân xử, mở rộng sang các danh mục bền vững ngoài sự kiện một lần, cân bằng tốt hơn giữa phí, động lực tạo lập thị trường, trải nghiệm người dùng. Khi đó, Polymarket mới có thể tiến hóa từ sản phẩm thu hút chú ý thành danh mục giao dịch bền vững.
Kết luận: Giá trị và giới hạn
Polymarket đã chứng minh ba điều: không còn là thử nghiệm onchain thoáng qua mà là nền tảng có quy mô giao dịch thực, tăng trưởng người dùng thực, khả năng kiếm tiền rõ ràng; tăng trưởng không chỉ là thổi phồng vì số người dùng hoạt động, khối lượng tăng cùng nhau; đã xác lập vị thế hiếm có trong tiền điện tử bằng cách biến sự kiện tương lai thành đối tượng giao dịch.
Ba điều chưa được chứng minh: tăng trưởng cao không đồng nghĩa nhu cầu đã tách rời sự kiện (hoạt động vẫn do chính trị, thể thao, địa chính trị dẫn dắt); phí tăng nhanh không đảm bảo doanh thu hàng năm ổn định (mở rộng thu phí là biến số chính); nền tảng chưa chứng minh có thể trở thành sản phẩm ổn định, biến động thấp, giữ chân cao, vẫn hiệu quả nhất khi thông tin dồn dập.
Giá trị thực của Polymarket là biến các sự kiện vốn không thể giao dịch thành thị trường thanh khoản, chứng minh con đường kiếm tiền khả thi. Giới hạn là phụ thuộc nguồn cung sự kiện, điều kiện quản lý, sự chú ý người dùng. Tương lai, cả mô hình onchain gốc lẫn mô hình tập trung tích hợp đều có thể tồn tại song song: mô hình đầu là hạ tầng giao dịch thông tin mở, mô hình sau là phân phối ít ma sát. Câu hỏi then chốt là hướng nào sẽ biến thị trường dự đoán từ các đỉnh điểm ngắn hạn thành danh mục giao dịch ổn định, phổ biến trước.
Nguồn:
Gate Research là nền tảng nghiên cứu Blockchain và Tiền điện tử toàn diện, cung cấp nội dung chuyên sâu như phân tích kỹ thuật, thông tin thị trường, nghiên cứu ngành, dự báo xu hướng, phân tích chính sách vĩ mô.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm
Đầu tư vào thị trường tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro cao. Người dùng nên tự nghiên cứu, hiểu rõ bản chất tài sản, sản phẩm trước khi quyết định đầu tư. Gate không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất, thiệt hại nào phát sinh từ các quyết định nói trên.
