Strategy 單週增持 25.4 億美元、34,164 枚 BTC，持倉達 81.5 萬枚超越貝萊德，重返全球第一

2026年4月20日，Strategy（原MicroStrategy）向美國證券交易委員會提交8-K文件，揭露公司於4月13日至19日期間購入34,164枚比特幣，總成本約25.4億美元，平均價格約74,395美元。這是該公司自2024年11月以來規模最大的單週收購，也是公司歷史上以美元金額計算第三大的單筆採購。

截至2026年4月19日，Strategy總持倉達到815,061枚比特幣，累計投入約615.6億美元，綜合平均成本約75,527美元/枚。以當前市場行情計算，持倉市值約612億美元，整體接近損益兩平。這一持倉規模使Strategy在持幣量上超越貝萊德旗下iShares Bitcoin Trust（IBIT）的約798,000枚，再度成為全球最大的比特幣持幣機構。

本次收購的資金來源結構明確：永續優先股STRC發行籌集約21.8億美元，A類普通股MSTR市價配售籌集約3.66億美元。約85%的資金來自STRC，僅有約15%來自普通股。

810億美元的融資規劃，究竟在構建一套怎樣的資金循環系統

Strategy的持續增持並非依賴軟體業務營收或營運現金流，而是一套精心設計的資本運作體系。2024年至2025年初，公司主要依靠發行低息甚至零息可轉換債券融資。進入2026年，隨著MSTR股價相對於比特幣淨資產價值的溢價壓縮，可轉債融資空間大幅收窄，公司開始大規模轉向永續優先股融資。

STRC是這一模式的核心工具。其設計為面值100美元、浮動股息、無到期日的永久型優先股。股息率按STRC市價動態調整，目標是將股價錨定在100美元附近。當股價高於面值時，公司向市場出售新股並將所募資金直接用於增持比特幣。STRC目前提供年化約11.5%的可變股息，成功吸引了大量追求穩定收益的機構資金。

這一模式的上限取決於公司的融資計畫。Strategy的「42/42」融資戰略目標是到2027年前籌集840億美元用於持續增持比特幣。目前公司在MSTR普通股方面還有約267億美元的發行額度，在STRC優先股方面還有約194.6億美元的額度。

從10萬枚差距到完成超車，這場持幣競逐經歷了怎樣的時間線

Strategy與貝萊德IBIT之間的持幣競逐並非一蹴可幾。回顧2025年底，Strategy持倉約672,500枚BTC，與IBIT的約773,990枚差距約10萬枚。進入2026年，增持節奏顯著加快。

第一季，Strategy新增持倉約89,599至94,470枚BTC，為公司歷來第二大規模的季度收購，增幅已相當於2025年全年增持量的約40%。到3月中旬，持倉差距已縮小至約21,102枚。4月2日進一步縮至約16,000枚。4月6日至12日，Strategy以約10億美元增持13,927枚BTC，總持倉達780,897枚，與IBIT差距維持在約10,000枚水準。最終，在4月13日至19日的34,164枚BTC增持後，持倉反超宣告完成。

Strategy在2026年迄今的比特幣報酬率已達9.5%，這意味著每股所對應的比特幣持倉成長快於股份稀釋，支撐了其加速累積的策略。

主動囤幣與被動吸籌，兩種需求邏輯在結構層面有何根本差異

Strategy與貝萊德IBIT代表了兩種截然不同的比特幣需求機制。IBIT作為現貨比特幣ETF，更像一部「抽水機」，將市場上零售與機構資金吸入ETF產品，再轉化為比特幣買入。其持倉隨市場情緒波動——資金流入則買幣，資金流出則面臨減持壓力。

Strategy則採取主動融資模式，不依賴市場情緒，透過資本市場持續發行優先股和普通股籌集資金，全部定向用於買入比特幣。這種模式具有三個關鍵特徵：一是資金來源獨立於市場多空週期；二是買入節奏由公司自主決定，通常以每週為節奏持續推進；三是執行嚴格的「只買不賣」HODL政策，將價格回調視為增持機會。

從資金傳導速度來看，ETF模式更依賴市場情緒催化，而企業金庫模式則提供了一種更為剛性的持續買入力量。兩者並非替代關係，而是在供需層面對比特幣市場逐步形成疊加效應。

每週25億美元的淨買入，正在如何改變比特幣的流通供給結構

本次增持並非孤立事件，而是上市公司比特幣配置潮的縮影。根據SoSoValue數據，截至2026年4月20日，全球上市公司（不含挖礦公司）的比特幣單週總淨買入達25.42億美元，相較上週增加154.2%。統計中的全球上市公司合計持有比特幣總量為1,081,576枚，相較上週成長3.28%，當前市值約816.50億美元，占比特幣流通市值的5.4%。

從分布結構來看，Strategy一家占據了上市公司總持倉約75%的份額，其餘上市公司——包括日本Metaplanet（約40,177枚）、特斯拉、Strive等——合計持有約26萬枚左右。這一格局顯示，上市公司比特幣配置仍處於高度集中階段，但其他企業的參與度正在逐步提升。

Strategy的持倉量占比特幣固定總供應量2,100萬枚的約3.88%，全球上市公司合計占比約5.4%。這一比例雖尚未達到對市場價格形成決定性控制的水準，但持續的剛性買入需求正在對流通供給產生結構性收緊效應。

優先股融資的高利率能否持續，在何種情形下可能觸發風險

Strategy的融資模式並非沒有代價。STRC年化約11.5%的股息率正在持續消耗公司自由現金流儲備。據估算，目前股息支付節奏約可覆蓋兩年的支出。若比特幣價格長期低迷，公司可能需要進一步擴大融資規模以維持股息支付，從而增加整體財務槓桿。

另一個關鍵約束是STRC必須守住100美元面值。Strategy只會在STRC價格等於100美元時發行新股；若低於面值發行，融資成本將立即惡化。儘管目前STRC成交量持續處於高位——上週單日成交量一度衝上7.5億美元——但這一流動性依賴於市場對高收益優先股的持續需求。

從市場反應來看，Strategy的大額比特幣購買公告在歷史上曾多次成為「賣出新聞」的催化劑，部分交易者在公告後選擇提前離場，形成短期的反向交易模式。這意味著儘管公司買入行為在長期維度上構成剛性需求支撐，但在公告窗口附近的價格波動仍需保持審慎評估。

從戰略反超到結構性分化，全球機構持倉格局正在發生哪些變化

Strategy超越貝萊德IBIT成為全球最大比特幣持幣機構，標誌著比特幣機構持倉格局的一次重要調整。若以更廣的維度觀察，全球最大的比特幣單一持有者仍是中本聰（約109.6萬枚），而Strategy的81.5萬枚已逼近這一水準。

更具結構意義的變化在於資金來源的分化。IBIT代表的ETF模式提供被動曝險，需求隨資金流向波動；Strategy代表的企業金庫模式則提供主動、政策驅動的累積力量。兩者並行發展，而非此消彼長。比特幣現貨ETF市場在4月13日至17日這一週錄得淨流入9.96億美元，為2026年1月中旬以來的最高週度流入水準，連續第三週實現淨流入。其中IBIT單週淨流入9.06億美元，領跑全場。

市場參與者也在關注監管透明度提升、退休基金採納以及早期主權層面的興趣，這些因素可能進一步加速機構整合比特幣的進程，使大型持有人掌控的供應集中度上升，並強化比特幣在全球金融體系中的儲備資產敘事。

總結

Strategy於2026年4月以25.4億美元增持34,164枚BTC，總持倉達815,061枚，超越貝萊德IBIT重奪全球第一。這一里程碑背後是一套以永續優先股為核心工具的資本運作體系——STRC年化11.5%的股息率吸引了大量機構資金，使公司能夠持續以每週為節奏買入比特幣。

從結構影響來看，企業金庫模式的剛性買入需求與ETF模式的市場情緒驅動形成互補，共同構成機構層面的比特幣需求基礎。全球上市公司合計持倉已超過108萬枚BTC，占比特幣流通供應量約5.4%。然而，高額股息支付對自由現金流的持續消耗、優先股面值的穩定性約束以及公告窗口附近的短期市場反向交易行為，仍是這一模式面臨的關鍵風險變數。