日本加密貨幣監管革命！從支付轉向證券，20% 稅率將落地

日本金融廳（FSA）發布報告，正準備將加密資產監管從該國的支付體系中轉移出來，納入專為投資和證券市場設計的框架。報告核心變化包括加強對首次交易所發行（IEO）的資訊揭露要求、打擊未註冊平台、明確禁止內線交易，並考慮將加密貨幣利潤稅率降至 20% 統一稅率。

從支付法到證券法的監管範式轉變

（來源：日本金融廳）

將加密貨幣納入 FIEA 監管範圍代表了日本對加密貨幣性質認知的根本性轉變。FSA 的報告指出，「加密資產在國內和國際上越來越多地被用作投資目標」，這個觀察揭示了加密貨幣在實際應用中的演變軌跡。最初，日本將加密貨幣納入《支付服務法》監管，是基於比特幣等資產可以作為支付工具的假設。然而，隨著市場發展，加密貨幣的投資屬性遠超其支付功能。

這種轉變並非日本獨有，而是全球監管趨勢的一部分。美國 SEC 長期以來堅持大部分加密貨幣屬於證券的立場，歐盟的 MiCA 框架也將加密資產視為金融工具而非單純的支付手段。日本此次改革使其監管邏輯與國際主流接軌，有助於跨境監管協作和投資者保護。

將加密貨幣納入證券法監管帶來的實質性變化是全面的。首先，發行和交易加密貨幣的主體將受到與傳統證券市場相同的嚴格監管。其次，投資者保護機制將大幅加強，包括資訊揭露要求、反欺詐條款和市場操縱禁令。第三，監管機構將獲得更強大的執法工具，能夠對違規行為進行更有效的處罰。

報告強調需要透過制定將加密貨幣視為金融產品的監管措施來保護用戶。這種表述顯示日本監管機構認識到，加密貨幣市場的複雜性和風險性已經超出了支付領域的監管能力範圍，需要證券法提供的更全面、更嚴格的監管框架。這種認知轉變是積極的，因為它承認了加密貨幣作為新型金融資產的合法性，同時也為建立更完善的市場秩序提供了法律基礎。

IEO 資訊揭露要求全面升級

將加密貨幣納入 FIEA 監管範圍帶來的核心變化之一是加強了對首次交易所發行（IEO）或加密貨幣交易所管理的代幣銷售的資料揭露要求。文件指出，「用戶進行的加密貨幣交易與證券交易類似，可能涉及新加密資產的出售，也可能涉及已流通加密資產的買賣」，強調了在 IEO 銷售期間及時提供資訊的重要性。

IEO 在日本加密貨幣市場扮演重要角色。與 ICO（首次代幣發行）不同，IEO 由交易所主導和背書，理論上為投資者提供了額外的安全保障。然而，過去幾年中，一些 IEO 項目在上線後表現不佳，甚至出現詐騙行為，暴露了現有監管框架的不足。新的資訊揭露要求旨在解決這些問題。

IEO 資訊揭露的新要求

交易所層面：必須提供售前資訊揭露，包括發行背後的核心實體詳細資訊、獨立第三方專家進行的程式碼審計報告、來自自律組織的回饋意見

發行方層面：必須披露自己的身份（無論項目是否去中心化）、代幣發行和分發機制的詳細說明、項目的商業模式和收入來源

這些要求類似於傳統證券發行中的招股說明書（Prospectus）制度。在股票市場中，公司上市前必須提交詳盡的招股說明書，披露財務狀況、業務模式、風險因素等信息。IEO 的新要求將這種透明度標準引入加密貨幣市場，使投資者能夠基於充分資訊做出決策。

特別值得注意的是「獨立第三方專家進行程式碼審計」這一要求。加密貨幣項目的技術風險往往被忽視，智能合約漏洞可能導致資金損失或項目失敗。強制要求專業審計將顯著提升項目的技術可靠性，同時也為審計行業創造了新的業務機會。

「無論項目是否去中心化」都必須披露發行方身份這一要求，直接挑戰了一些項目方試圖透過去中心化名義規避監管責任的做法。許多加密貨幣項目聲稱自己是「完全去中心化」的，因此不應受到傳統監管約束。然而，FSA 的新規明確表示，無論技術架構如何，只要涉及代幣發行和銷售，就必須有明確的責任主體接受監管。

嚴打未註冊平台與內線交易禁令

擬議框架還將賦予監管機構更強有力的工具，以打擊未註冊平台，特別是那些在海外運營或與去中心化交易所相關的平台。這是日本加密貨幣監管中長期存在的痛點。許多海外交易所向日本用戶提供服務，但未在 FSA 註冊，導致監管真空和投資者保護缺失。

新框架將允許 FSA 採取更積極的執法行動，包括屏蔽未註冊平台的網站、凍結其在日本的資產、甚至與海外監管機構合作進行跨境執法。去中心化交易所（DEX）是監管的另一個挑戰，因為它們沒有中心化的運營實體，難以追究責任。FSA 的新方案可能會要求 DEX 在日本運營前指定本地代表或合規負責人，類似於歐盟 MiCA 框架中的要求。

框架也明確禁止內線交易，與歐盟加密資產市場（MiCA）框架和韓國的相關法規相呼應。內線交易是指利用未公開的重大資訊進行交易以獲利的行為。在傳統證券市場，內線交易被嚴格禁止並受到嚴厲處罰。然而，在加密貨幣市場，內線交易一直處於監管灰色地帶。

將內線交易禁令引入加密貨幣市場意義重大。許多加密貨幣項目的團隊成員、早期投資者或交易所員工可能掌握未公開的價格敏感資訊，例如重大合作夥伴關係、技術升級或監管裁決。禁止內線交易將保護普通投資者免受信息不對稱的損害，提升市場公平性。執法方面，FSA 將需要建立監控系統來檢測可疑交易模式，並與交易所合作識別潛在的內線交易者。

20% 統一稅率與 ETF 衍生品謹慎態度

就在日本政府考慮降低加密貨幣利潤最高稅率的計畫之際，傳出了監管改革的消息。該計劃擬對所有加密貨幣交易收益徵收 20% 的統一稅率。這是日本加密貨幣投資者期待已久的改革。目前，日本將加密貨幣收益視為雜項收入，適用累進稅率，最高可達 55%（包括國家和地方稅）。這種高稅率嚴重抑制了投資意願，許多投資者選擇持有而不賣出以避免觸發稅務責任。

20% 的統一稅率將與股票和債券等傳統金融資產的資本利得稅率一致，這種平等對待將消除加密貨幣在稅務上的歧視，鼓勵更多投資者參與市場。對於加密貨幣產業而言，這是重大利好，可能引發交易量和市場活躍度的顯著提升。然而，稅制改革的實施時間表和具體細節尚未公布，投資者仍需等待進一步消息。

週二，FSA 也對允許外國加密資產交易所交易基金的衍生性商品表示謹慎態度,據報稱其基礎資產「不理想」。這種謹慎態度與日本在加密 ETF 方面的保守立場一致。雖然美國已經批准比特幣和以太坊現貨 ETF，但日本尚未跟進。FSA 的擔憂主要集中在基礎資產的波動性、市場操縱風險以及投資者保護問題上。