2025年Layer1代幣集體暴跌，但基本面未崩：L1公鏈問題出在哪？

2025年，Layer-1（L1）公鏈代幣整體遭遇重挫，價格表現顯著跑輸市場，引發投資者對“L1是否已經走到盡頭”的廣泛討論。然而，從鏈上數據與用戶行為來看，這輪下跌更像是一場估值重定價，而非基本面崩塌。

根據 Schizoxbt 于12月25日發布的分析報告，多數主流 L1 代幣在2025年均錄得大幅回撤。以太坊全年下跌15.3%，Solana 下跌35.9%，Avalanche 和 Sui 跌幅均超過67%。TON 表現最弱，年內跌幅高達73.8%。在主流 L1 中，僅 BNB 和 TRX 實現逆勢上漲，分別錄得18.2%和9.8%的漲幅。這表明，在避險情緒主導的市場環境下，市值規模已難以為代幣價格提供有效支撐。

但價格並未反映全部現實。鏈上收入和手續費數據展現出完全不同的圖景。Token Terminal 數據顯示，Layer-1 網絡的貨幣化能力並未明顯衰退。過去365天內，Tron 以約35億美元的鏈上收入位居 L1 首位；以太坊收入約3.05億美元，Solana 約2.07億美元。在手續費方面，Solana 累計約6.99億美元，以太坊約5.49億美元，BNB Chain 也產生了約2.6億美元的費用收入，顯示其實際使用價值依然穩固。

用戶活躍度同樣未出現大規模流失。BNB Chain 月活躍地址數約5980萬，Solana 約3980萬，NEAR 達3870萬。Sei Network 的活躍地址數已超過1000萬，接近比特幣水平，而以太坊則穩定在930萬左右。數據表明，Layer-1 網絡仍然承載著大量真實交易需求。

綜合來看，2025年 L1 代幣價格下跌的核心原因在於投機溢價消退，而非網絡失去競爭力。資金正重新聚焦於那些能夠持續產生交易量、手續費和鏈上收入的公鏈。對於關注 Layer-1 公鏈基本面、L1 代幣長期價值以及區塊鏈真實使用場景的投資者而言，這一階段更像是去泡沫後的再平衡，而不是終局。