市場押注 2026 聯準會降息 2 次！川普施壓引發通膨死亡螺旋

聯準會與市場在 2026 年利率走向分歧嚴重。市場預期降息 2 至 3 次（Polymarket 顯示 6 月降息機率 94%），但聯準會僅暗示降息一次。川普推動降息卻被通膨反噬，經濟政策支持率跌至 36%，隨著中期選舉臨近，陷入降息、通膨、選舉的不可能三角。

2026 聯準會降息預測分歧：2 次機率最大

（來源：Polymarket）

根據預測市場平台 Polymarket 數據，1 月 FOMC 會議降息機率僅 12%，大多數參與者預計本月利率保持不變。但從長遠來看，情況顯著變化：4 月降息機率升至 81%，6 月高達 94%。全年來看，降息兩次機率最高為 24%，其次是降息三次（20%）和四次（17%）。綜合來看，降息兩次或以上的可能性超過 87%。

芝加哥商品交易所 CME FedWatch 工具描繪類似景象。1 月維持利率不變機率為 82.8%，6 月之前至少降息一次機率為 82.8%，年底前降息 2 至 3 次機率高達 94.8%。市場共識極為明確：1 月維持不變，上半年開始減持，到 12 月減持 2 至 3 次。

然而聯準會內部呈現截然不同局面。1 月 4 日，費城聯儲主席 Paulson 表示，進一步降息可能要等到「今年稍後」才合適。她強調「今年晚些時候對聯邦基金利率進行一些小幅調整可能是合適的」，但僅在通膨放緩、勞動力市場穩步且經濟成長穩定在 2% 左右的情況下。她形容目前的政策立場「仍然略顯緊縮」，暗示仍在努力降低通膨壓力。

12 月 FOMC 會議揭示聯準會內部分裂程度。委員會將利率下修 25 個基點至 3.5% 至 3.75% 區間，但投票結果為 9 比 3，比之前 10 比 2 的分歧更大。施密德和古爾斯比傾向維持不變，而 Bowman（普遍被認為與川普政府立場一致）則力主降息 50 個基點。散點圖揭示更清晰訊息：七位官員預測不會降息，八位預測降息兩次或以上，最樂觀預測認為利率可能降至 2.125%。聯準會官方指引是降息一次，但市場預期降息兩次，為何兩者之間有持續差距?

通膨悖論：川普推降息卻喪失政治資本

（來源：聯準會）

市場拒絕接受聯準會鷹派指引的主要原因是川普總統。自重返白宮以來，川普一直向聯準會施壓要求降低利率。12 月 FOMC 投票中，一位與川普關係密切的官員力主激進寬鬆政策，便體現了這種動態。更重要的是，聯準會主席鮑威爾任期將於 2026 年到期，提名繼任者的權力掌握在總統手中。市場普遍預期川普會任命更傾向寬鬆貨幣政策的人選。

結構性因素也強化這個觀點。聯準會歷來會在勞動市場疲軟時轉向降息，FOMC 內部分歧正在加深，且關稅政策可能拖累經濟成長，加大貨幣寬鬆壓力。市場押注很簡單：川普施壓加上潛在經濟放緩，最終將迫使聯準會採取行動。

諷刺之處在於，川普要有效向聯準會施壓需要政治資本，但由於通膨，他的政治資本正在流失。近期民調顯示，川普經濟政策支持率跌至 36%，PBS / NPR / 馬里斯特調查顯示 57% 受訪者不認可其經濟管理，CBS / YouGov 民調發現 50% 美國人表示在川普政策下財務狀況惡化。

生活成本飆升侵蝕民意基礎

食品價格暴漲：根據美國勞工統計局數據，自 2020 年 7 月以來牛肉價格飆升 48%，麥當勞巨無霸套餐從 2019 年 7.29 美元漲至 2024 年 9.29 美元以上，雞蛋價格在 2019 年 12 月至 2024 年 12 月期間漲幅約 170%。

負擔能力危機：NPR / PBS 新聞 / 馬里斯特民調中，70% 美國人表示所在地區生活成本「難以負擔」，這一比例較 6 月份的 45% 大幅上升。「負擔能力」已成為最關心的經濟問題。

選舉結果驗證：去年 11 月紐約市長選舉，民主黨州議員 Mamdani 憑藉降低城市生活成本競選綱領勝出。民主黨候選人透過強調緩解生活成本壓力，贏得維吉尼亞州和新澤西州州長選舉。隨著 11 月中期選舉臨近，已有超過 30 名共和黨眾議員宣布不再尋求連任，政治分析家預測共和黨將敗選。

三種情境無一讓川普如願

貨幣政策與選舉政治的交匯點為 2026 年產生三種可能情境，但沒有一種能讓川普如願以償。情境一：通膨居高不下，川普面臨中期選舉落敗成為跛腳鴨總統風險，但高通膨意味著聯準會沒有理由降息，川普地位削弱進一步降低其對央行施壓能力。情境二：經濟急劇降溫，川普將面臨更嚴重政治打擊，選民因經濟疲軟懲罰他，但聯準會因此獲得降息以支持成長的理由。情境三：經濟軟著陸通膨放緩，川普政治地位可能回升，但由於經濟表現良好，聯準會幾乎沒有理由降息。

在上述任何情況下，川普都無法同時實現政治實力和降低利率的目標。這兩個目標從根本上相互矛盾。即將公佈的經濟數據將成為影響聯準會政策和川普政治命運的決定性因素。