MSCI 暫緩禁令！微策略盤後飆 5%，比特幣概念股逃過一劫

MSCI 暫不將數位資產庫（DAT）從指數移除，微策略（MSTR）盤後漲 4.36%。MSCI 10 月提出將數位資產佔比 50% 以上公司排除的提案遭反彈，目前表示 DAT 公司處理方式暫時不變，但將持續審查。

微策略股價反彈背後的三個月驚魂

MSCI 的這項決定結束了加密貨幣相關股票數月來的不確定性。10 月份，MSCI 表示在 2 月的指數再平衡事件之前，正在審查 DAT 是否應該繼續保留在其全球可投資市場指數（GIMI）中。GIMI 是一系列廣泛的股票市場基準，可作為機構資本配置的晴雨表，被數千億美元的被動型基金追蹤。

MSCI 週二在聲明中寫道：「目前，MSCI 公佈的初步名單中列出的那些數位資產持有量佔其總資產 50% 或以上的 DAT 公司的指數處理方式將保持不變。」這意味著包括微策略在內的 18 家已經是 MSCI 指數現有成分股的公司，暫時避免了被剔除的命運。

摩根大通曾警告，如果 MSCI 和其他主要指數（如納斯達克 100 指數、MSCI 美國指數和 MSCI 世界指數）剔除微策略，該公司可能會面臨數十億美元的資金流出。這種被動型基金的機械性賣壓，將對微策略股價造成嚴重衝擊，進而影響其持續買入比特幣的能力。

MSCI 的核心擔憂與業界反擊

MSCI 的主要擔憂在於，像微策略這樣的數位資產國債更像是被動型投資基金，因此「不符合納入」其指數的條件。為了與傳統投資基金的分類保持一致，MSCI 在 10 月份的諮詢中提議了一項一刀切的規則，即排除資產負債表上數位資產佔比達到或超過 50% 的公司。在 39 家被歸類為 DAT 的公司中，約有 18 家已經是 MSCI 指數的現有成分股，面臨被剔除的風險。

業界反對的三大理由

標準武斷：50% 門檻缺乏理論依據，為何不是 40% 或 60%？這種一刀切規則忽視了公司的實際業務模式差異

會計準則差異：不同司法管轄區採用不同的會計準則報告加密貨幣，導致全球結果不一，難以公平執行統一標準

偏離指數中立性：批評者認為，如果獲得批准，MSCI 的新標準將「偏離指數中立性」，引入主觀判斷而非客觀市場表現

微策略主席 Michael Saylor 曾強力辯護，公司對比特幣的收購是其核心業務的一部分。「任何被動型基金或控股公司都做不到我們正在做的事情。指數分類並不能定義我們，」Saylor 此前表示。微策略並非簡單持有比特幣等待升值，而是透過創新的融資策略（包括可轉債和優先股）持續增持比特幣，這種主動管理行為與被動型基金有本質區別。

MSCI 暫緩但未放棄審查

儘管 MSCI 決定不立即將 DAT 投資公司排除在外，但該公司的審查「證實了機構投資者的擔憂，即一些 DAT 公司表現出與投資基金類似的特徵，而投資基金不符合納入 MSCI 指數的條件。」MSCI 表示，將對「一般非經營性公司」展開更廣泛的審查，並可能製定新的「評估標準，例如基於財務報表或其他指標」，以確定 DAT 是否具有「指數資格」。

該公司補充說：「此次更廣泛的審查旨在確保與 MSCI 指數的總體目標保持一致，該指數旨在衡量運營公司的業績，並排除主要活動以投資為導向的實體。」MSCI 表示：「區分投資公司和其他持有非經營性資產（例如數位資產）的公司，將其作為核心業務的一部分，而不是出於投資目的，需要進一步研究並與市場參與者進行磋商。」

MSCI 表示將繼續與市場參與者溝通，並評估是否需要製定新的「評估標準」。目前已納入 MSCI 指數的 DAT 公司將繼續被納入，前提是它們繼續滿足所有其他指數納入要求。這意味著微策略和其他比特幣概念股仍需面對未來可能的審查壓力，但至少在短期內避免了立即被踢出指數的命運。

對於投資者而言，這項暫緩決定釋放了短期利好，但長期不確定性依然存在。微策略等公司需要在未來的諮詢過程中積極溝通，證明其業務模式與被動型投資基金的本質差異，才能確保在主要指數中的長期地位。