一份來自領先加密資產管理公司 Bitwise 的新報告提出了一個引人注目且逆向的論點：2025 年第四季度可能已經悄然標誌著加密貨幣熊市的結束。
首席投資官 Matt Hougan 直接將此與2023年初做比較，當時表面價格的黯淡掩蓋了一個奠基性的復甦，該復甦預示著歷史性的牛市來臨。儘管2025年第四季度的價格持續疲弱，但關鍵的鏈上基本面——包括創紀錄的以太坊交易量、$300 十億美元的穩定幣市值，以及蓬勃發展的加密公司收入——都出現了顯著的強化。在相關的深度分析中，Bitwise 也將 Chainlink (LINK) 列為加密貨幣中最關鍵且被低估的基礎建設之一，一個對於機構採用至關重要的“連接組織”。此分析解讀了暗示市場底部的數據，以及那些有望受益的隱藏寶藏。
2025 年最後幾個月為加密投資者呈現了一個令人困惑的謎題。儘管資產價格普遍陷入疲軟，展現出熊市疲勞的無精打采、持續下行的走勢，但在表面之下卻在書寫一個完全不同的故事。Bitwise 的分析突顯出一個鮮明且具有歷史意義的分歧：悲觀情緒與價格走勢惡化，與核心基本面快速改善的背景形成鮮明對比。這種市場心理滯後於實體生態系統成長的現象，常是重大轉折點的標誌。
Hougan 以近期一個強而有力的先例來框架這一點。2023年初，加密市場仍籠罩在 FTX 崩盤的餘波中。價格看似破碎且迷失方向，但在絕望之下，網絡活動開始復甦，開發者的投入依然堅定，去槓桿和清理的過程也接近完成。比特幣在接近$16,000時展開復甦，最終突破$98,000。Hougan 指出：“在接下來的兩年裡，加密價格飆升。”他認為，當前的局勢與那段時間相呼應。2025年第四季度持續的價格疲弱，可能掩蓋了一個類似的基礎修復與成長階段，為下一個主要的升值周期鋪路。對於精明的投資者來說，這種分歧不是警告，而是一個潛在的機會，暗示市場的情緒敘事尚未追上其經濟基本面的改善。
Bitwise 堅信的理由根植於四個具體、數據驅動的趨勢，這些趨勢在2025年第四季度即使價格波動，整體仍在增強。第一是以太坊和 Layer-2 網絡活動的爆炸性增長。這些平台的交易量飆升至前所未有的水平，顯示出實際用例和實用性的顯著提升。這不僅是投機，而是可驗證的鏈上需求，暗示開發者和用戶正以創紀錄的速度建構和互動應用，為未來價值捕捉奠定基礎。
第二，與傳統行業相比，與區塊鏈經濟深度融合的加密公司營收和獲利指標開始超越許多傳統行業。第三，最系統性的重要是穩定幣領域。這些數字美元代理的總市值在第四季度突破$300 十億美元，創下新高。這不僅是閒置資金；激增的穩定幣交易量表明它們正被積極用作交易媒介和結算層，這是有機、實用驅動增長的重要跡象。
最後，去中心化金融 (DeFi) 達到了一個象徵性里程碑。Hougan 指出，領先的去中心化交易所 Uniswap 現在的交易量持續超過中心化巨頭 Coinbase，這代表著向無許可、透明金融基礎設施的深刻轉變。“這就是在熊市底部你會看到的分歧，” Hougan 結論道，“當情緒低迷但基本面向上。” 這些支柱共同暗示，加密生態系統比目前的總市值更健康、更被使用、更有價值。
儘管 Bitwise 為市場底部提供了論證，但2026年的前景仍在頂尖分析師之間激烈辯論，反映出宏觀環境的複雜性。這種缺乏共識本身也是過渡期的常見特徵。一方面，像 Fundstrat 這樣的公司警告，地緣政治緊張、貿易政策不確定性和選舉波動等宏觀逆風，可能在大部分時間內抑制“風險偏好”資產如加密貨幣，並可能在之後出現反彈。
另一方面，像 VanEck 等機構則持更為樂觀的看法。他們預計2026年第一季度可能對加密貨幣有利，理由包括財政政策的改善和經濟穩定的跡象。Bitwise 自身也列出幾個可能成為推動2026年的催化劑：如在美國推動的 CLARITY 法案等具有里程碑意義的立法進展，將為數字資產提供明確的監管框架；穩定幣市場的持續爆炸性增長，以及像摩根士丹利或美國銀行等大型傳統券商最終開放客戶接觸現貨比特幣 ETF，這些都將為新一波機構資金流入打開大門。此外，聯邦儲備委員會新任主席的任命也可能改變貨幣政策預期，這一變數對加密市場仍極為敏感。這些觀點的多樣性凸顯，雖然基礎已經建立，但下一輪牛市的時間點和走向，仍將由這些催化事件的綜合作用所決定。
作為其宏觀展望的有趣補充，Bitwise 聚焦於一個被認為被嚴重誤解且低估的資產：Chainlink (LINK)。Hougan 描述 Chainlink 不僅僅是“數據預言機”，而是整個區塊鏈經濟的“連接組織”。他的比喻令人印象深刻：稱 Chainlink 為預言機，就像稱亞馬遜為書店——只捕捉了一個功能，卻完全忽略了其平台的規模和範圍。Chainlink 的網絡安全地將孤立的區塊鏈連接到外部世界：包括實時市場數據、傳統銀行系統 (如 SWIFT)、合規框架，以及通過跨鏈通信相互連接。
這一角色使得 Chainlink 在推動下一個周期的趨勢中不可或缺。像 USDC 這樣的穩定幣依賴 Chainlink 提供超可靠的價格數據和儲備證明。全球資產 (RWA) 代幣化的萬億美元前沿——包括股票、債券和基金——完全依賴 Chainlink 來提供準確的定價、合規檢查和自動結算。從 Aave 到 Compound 的每一個主要 DeFi 應用，都將 Chainlink 預言機作為其金融數據的生命線。難怪該平台已被全球金融巨頭如 JPMorgan、Visa、DTCC 以及歐洲央行的數字歐元試點所整合。
儘管在多個增長向量中佔據壟斷地位，Chainlink 的市值仍只是更具敘事驅動資產的一小部分。Hougan 認為這是由於其複雜性；其價值主張屬於基礎設施層，較少吸引眼球，較不炫耀。然而，對於看好區塊鏈機構採用的投資者來說，Chainlink 代表一個基礎性押注。它是未來金融的“管道”，正如 Bitwise 最近推出的專注於 Chainlink 的交易所交易產品 (ETP) 所示，成熟的資本正開始認識到其非對稱的機會。
( Chainlink 投資論點：多向壟斷
穩定幣基礎設施： 供應超過 $300B+ 市場的價格數據和儲備證明的主要提供者。信任與擴展的關鍵。
RWA 代幣化推手： 針對鏈上定價、合規和結算的關鍵中介層，合作夥伴包括 DTCC、Euroclear。
DeFi 的數據支柱： 在提供安全、去中心化價格預言機方面幾乎占據100%的市場份額。沒有可信的替代方案。
機構橋梁： 與 TradFi 巨頭 )SWIFT、BNY Mellon、ANZ### 等合作，探索區塊鏈整合，提供舊系統與新系統之間的安全通道。
跨鏈互操作性： CCIP 協議使 Chainlink 成為跨不同區塊鏈傳輸價值和數據的領先安全訊息層。
這個“挖礦工具”式的論點暗示，隨著穩定幣、代幣化和 DeFi 的擴展，Chainlink 也會相應增長，甚至超越，因為其根植於實用需求的需求。
理解 Bitwise 的論點，需回顧歷史上的加密市場週期。這些週期常被長時間的盤整和“靜默”積累所標誌，這些階段預示著爆發性、引人注目的反彈。比如2018-2020年的熊市，是一段不斷由開發者推動的建設期，最終在2021年的 DeFi 和 NFT 夏季爆發。Hougan 提到的2023年初 FTX 事件後的階段，也展現了類似的隱秘復甦。
2025年第四季度的情況完美符合這一模式。散戶興趣和媒體頭條都較為低迷，價格修正，讓“聰明資金”和長期信徒能以折扣價積累資產，這些資產的價值是建立在基本面改善而非炒作之上。這一階段的特徵包括開發者活動上升、智能合約中的總鎖倉價值 (TVL) 增長，以及穩定幣流通量增加——這些指標在第四季度都表現強勁。“加密已死”的公共敘事，往往在基礎設施達到新水平的韌性和實用性時達到高峰。對於有紀律的投資者來說，識別這一階段就是忽略短期價格噪音，專注於那些歷史上引領價格發現的採用指標，提前數月或數季布局。
對投資者來說，Bitwise 的分析提供了一個行動框架，而非僅僅是觀察。核心的思維轉變是由防禦性、資本保值轉向策略性、選擇性積累。目標不是精確把握最低點——這幾乎不可能——而是在基本面與情緒錯配時建立倉位。
分散投資策略是明智的。核心持倉如比特幣 (作為宏觀數字黃金) 和以太坊 (作為主要智能合約平台) 仍是基礎。報告還強調關鍵基礎設施公司如 Chainlink 的潛力，這些公司提供了對生態系統增長的槓桿敞口，且不涉及單一應用的成功風險。此外，投資者應關注展現基本面實力的領域，例如 Layer-2 擴展方案 (推動了創紀錄的以太坊交易量) 和穩定幣生態本身，或許可以通過相關股票或多元指數產品來布局。
風險管理依然至關重要。底部是一個過程，而非一個點，波動性將持續。像美元成本平均法 (DCA)，設定明確的配置上限，避免過度槓桿，都是關鍵策略。核心觀點不是“全倉”押注某一份報告，而是要認識到，2025年第四季度高信心資產的風險/回報特徵已經發生了顯著轉變，值得重新檢視並調整投資組合，以迎接一個由基本面驅動的新周期。
相關文章
