穩定幣支付幻覺！麥肯錫揭露 3.5 兆交易數據 98% 是假象

麥肯錫與 Artemis Analytics 分析揭露穩定幣支付幻覺，年交易量 35 兆美元中絕大部分來自交易所調撥、套利與智能合約循環。剔除噪音後，2025 年真實支付僅 3,900 億美元佔全球 0.02%，但同比翻倍。亞洲占 60%，集中在新加坡、香港、日本。

35 兆交易量背後的數據泡沫

穩定幣作為一種更快、更便宜且可編程的支付解決方案正日益受到關注，據 Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analytics 報導，其年交易量高達 35 兆美元。ARK Invest 2026 Big Ideas 資料顯示，2025 年 12 月調整後的穩定幣交易量 30 天移動平均值為 3.5 兆美元，是 Visa、PayPal 和匯款業務總和的 2.3 倍。

然而，這些令人眼花撩亂的數字掩蓋了一個關鍵事實：絕大部分交易並非真正的終端用戶支付。我們時常被文章標題中那些浮誇的穩定幣交易量所迷惑，沉浸在它超越 Visa/Mastercard 交易量的興奮中，做著「彎道超車、準備奪冠」取代 SWIFT 的美夢。但當我們拿穩定幣的交易量去和 Visa/Mastercard 對比，就好像我們拿證券結算的資金體量和 Visa/Mastercard 對比，根本不可同日而語。

儘管區塊鏈數據顯示穩定幣的交易量巨大，但其中大部分並非現實世界的支付。目前大多數穩定幣的交易量來自四大類非支付行為：首先是交易平台和托管機構的資金平衡，大型交易所如 Binance、Coinbase 需要在冷熱錢包之間頻繁調撥穩定幣以滿足用戶提現需求，這些內部轉移會產生巨大的鏈上交易量。

其次是交易、套利、流動性循環。當交易者在不同交易所或 DEX 之間進行套利時，同一筆穩定幣可能在一天內被交易數十次。流動性提供者在 Uniswap、Curve 等平台上的做市活動，也會產生大量穩定幣的進出記錄。第三是智能合約機制導致的自動交互。例如，一筆 DeFi 借貸操作可能觸發穩定幣的抵押、借出、利息累積、自動複投等多個步驟，每個步驟都會在鏈上留下交易記錄，但實際上只是一次經濟活動的多重技術實現。

第四是財務調整和技術性操作。協議治理投票、流動性遷移、合約升級等活動也會產生穩定幣轉移，但這些與日常支付毫無關係。區塊鏈只顯示價值的轉移，而不是顯示它們為什麼轉移。因此，我們需要理清穩定幣背後實際用於支付的資金鏈路以及統計邏輯。

麥肯錫剔除噪音 3900 億真實支付浮現

為了排除干擾因素更準確地評估穩定幣支付量，麥肯錫與領先的區塊鏈分析提供商 Artemis Analytics 合作開展了深度分析。分析方法重點識別符合支付特徵的交易模式，包括商業資金劃轉、結算、薪資發放、跨境匯款等，同時剔除了以交易、機構內部資金再平衡、智能合約自動循環劃轉為主的交易數據。

分析結果顯示，按目前的交易速度計算（年化數字基於 2025 年 12 月的穩定幣支付活動），每年實際的穩定幣支付量約為 3,900 億美元，約佔全球支付總量的 0.02%。這個數字與 35 兆美元的原始交易量相比，僅佔約 1.1%，意味著超過 98% 的鏈上交易量都是非支付行為。

這突顯了對區塊鏈上記錄的數據進行更細緻解讀的必要性。對評估穩定幣的金融機構而言，啟示十分明確：公開的原始交易規模數據僅能作為分析的起點，不能將其等同於穩定幣的支付普及程度，也不能將其視作穩定幣業務實際可產生的營收規模。任何基於 35 兆美元數字制定的商業計畫，都可能嚴重高估市場實際規模。

然而，3,900 億美元並非令人失望的數字。這個規模較 2024 年實現翻倍增長，顯示穩定幣支付確實存在、正在成長，並且增速驚人。對於一個僅有數年歷史的新興支付方式而言，能夠達到近 4000 億美元的年化規模已經相當可觀。這證明穩定幣在特定場景中已形成真實且持續增長的應用需求。

需要明確的是，實際的穩定幣支付遠低於常規估計值，但這並不削弱穩定幣作為支付渠道的長期潛力。相反，這為評估市場現狀以及穩定幣規模化發展所需條件提供了一個更清晰的基準。同時，我們也可以明確看到：穩定幣在支付領域是真實存在的，正在增長，並且處於早期階段。機會是巨大的，只是需要正確衡量這些數字。

B2B 支付與亞洲市場成兩大引擎

麥肯錫與 Artemis 的分析得出了三個突出的觀察結果。首先是清晰的價值主張。穩定幣之所以越來越受歡迎，是因為它們相較於現有的支付渠道具有明顯的優勢，例如更快的結算速度、更優的流動性管理以及更低的使用者體驗摩擦。例如，估計到 2026 年，與穩定幣掛鉤的銀行卡消費金額將增長至 45 億美元，比 2024 年增長 673%。

其次，B2B 引領增長。B2B 支付佔主導地位，金額約為 2,260 億美元，佔全球穩定幣支付總額的 60%。跨境支付與國際貿易領域長期存在手續費高昂、結算周期長等效率痛點，穩定幣恰好能解決這些問題。先行佈局的企業正借助穩定幣優化供應鏈支付流程、改善流動性管理，中小微企業的受益尤為顯著。依據麥肯錫全球支付版圖數據，全球企業間支付整體規模約為 1.6 兆美元，穩定幣占比僅約 0.01%，但 B2B 支付同比增長 733%，預示著 2026 年將迎來快速增長。

第三，亞洲地區的交易活動最為活躍。不同地區和跨境支付通道的交易活動並不均衡，這表明交易規模將取決於當地的市場結構和限制因素。來自亞洲的穩定幣支付是最大的交易來源，交易額約為 2,450 億美元，佔總額的 60%。北美緊隨其後，交易額為 950 億美元，歐洲位列第三為 500 億美元。拉丁美洲和非洲的交易額均不足 10 億美元。

目前，亞洲的穩定幣交易活動幾乎完全由來自新加坡、中國香港和日本的支付驅動。這三個金融中心的共同特徵是：監管相對明確、金融基礎設施發達、對新技術接受度高。新加坡已推出穩定幣監管框架，香港正在籌備穩定幣牌照，日本則允許合規穩定幣用於支付。這種監管明確性為企業採用穩定幣提供了法律保障。

相比之下，拉丁美洲和非洲雖然理論上更需要低成本的跨境支付解決方案，但由於監管不確定性、金融基礎設施薄弱、以及對加密貨幣的認知度較低，穩定幣支付尚未形成規模。這種不均衡分布暗示，穩定幣支付的擴張高度依賴監管環境和金融基礎設施的成熟度。

三大真實應用場景與增長潛力

當你篩選出類似支付的行為時，就會呈現出一個截然不同的畫面，採用情況並不均衡，但集中在三大典型情境。

全球薪資與跨境匯款是第一大場景。穩定幣為傳統匯款渠道提供了極具吸引力的替代方案，能以極低的成本實現近乎即時的跨境資金劃轉。據麥肯錫全球支付版圖數據測算，穩定幣在全球薪資與跨境匯款領域的年化支付規模約為 900 億美元。該領域整體交易規模達 1.2 兆美元，穩定幣的占比尚不足 1%，但增長迅速。菲律賓、墨西哥等匯款依賴國家的用戶，正在快速接受穩定幣作為收款方式。

企業間 B2B 付款是第二大也是最大的場景。如前所述，穩定幣在企業間支付的年化規模約為 2,260 億美元，佔穩定幣真實支付的 60%。這個領域的快速增長（同比 733%）顯示企業對穩定幣價值主張的認可度正在飆升。跨國公司使用穩定幣支付供應商，可以繞過銀行的 3 至 5 個工作日結算周期，實現即時到賬。中小企業則能節省高達 5% 的跨境支付手續費，這對利潤率的改善極為可觀。

資本市場結算是第三大場景。穩定幣正通過降低交易對手風險、縮短結算周期，重塑資本市場的結算流程。部分資產管理機構發行的代幣化基金，已實現通過穩定幣自動向投資者派發股息，或直接將股息再投資於基金，無需通過銀行進行資金劃轉。數據顯示，穩定幣在資本市場的年化結算交易規模約為 80 億美元，而全球資本市場整體結算規模達 200 兆美元，穩定幣占比不足 0.01%。

綜合以上趨勢可見，穩定幣的落地應用正在少數已驗證的場景中逐步扎根，而其能否實現更廣泛的規模化發展，關鍵在於這些成熟場景的模式能否成功推廣、複製到其他地區。

理性看待穩定幣支付的未來路徑

近年來穩定幣市場擴張迅猛，其流通供應量已突破 3,000 億美元，而 2020 年這一數字還不足 300 億美元。市場公開預測均顯示，各方對穩定幣市場的持續增長抱有強烈期待。去年 11 月 12 日，美國財政部長 Scott Bessent 在國債市場會議上的演講表示，到 2030 年穩定幣供應量或將達到 3 兆美元。頭部金融機構也作出了相近預測，認為同期穩定幣供應量將處於 2 兆至 4 兆美元區間。

這一增長預期大幅提升了金融機構對穩定幣的關注熱度，眾多機構正圍繞各類支付與結算情境探索穩定幣的應用。然而，如果基於 35 兆美元的原始交易量來制定商業計畫，將會嚴重高估市場規模，導致資源錯配和投資失誤。正確的做法是以 3,900 億美元的真實支付規模為基準，並理解這個數字的結構性分布。

穩定幣具備重塑支付體系的實質性潛力，而這一潛力的釋放有賴於技術研發、監管完善與市場落地的持續推進。其規模化應用需要更清晰的數據分析、更理性的投資佈局，以及從公開交易數據中辨別有效信號、剔除無效噪音的能力。對於金融機構而言，唯有懷抱發展雄心，同時客觀認知當前的穩定幣交易規模現狀，穩步佈局未來的發展機遇，才能在穩定幣應用的下一階段搶占先機，引領行業發展。

麥肯錫的分析並非否定穩定幣的前景，而是為產業提供更真實的基準。3,900 億美元雖然遠低於 35 兆美元，但這個數字仍然代表著一個快速增長的新興市場。關鍵問題不是當前規模有多大，而是增長速度有多快以及天花板有多高。從翻倍的年增長率來看，穩定幣支付確實處於爆發前夜，只是這個爆發需要建立在真實需求的基礎上，而非虛假的數據泡沫。