撰文：張烽
近日，香港財經事務及庫務局（財庫局）與上海黃金交易所正式簽署合作協議，標誌著滬港兩地黃金市場合作進入新階段。這不僅是對傳統金融基礎設施的升級，更被視為香港數字金融發展的重要戰略布局。此次合作以共建香港黃金中央清算系統為核心，旨在推動兩地市場互聯互通，構建一體化黃金生態圈。
一、合作目的、舉措與遠景
主要目的。此次合作旨在促進香港與上海作為國際金融中心與重要黃金市場的協同發展，是香港建設「國際黃金交易中心」的關鍵一步。通過對接上海黃金交易所的成熟經驗與基礎設施，香港希望快速提升自身在黃金交易、清算、倉儲等環節的專業能力，同時借助滬港聯動，吸引國際參與者，構建跨區域黃金流通體系。
主要舉措。合作聚焦兩大領域，一是高層治理架構共建，成立由特區政府全資擁有的香港貴金屬中央結算系統有限公司，由財庫局局長許正宇任董事會主席，上海黃金交易所代表任副主席。上金所將深度參與系統籌備、規則制定、機構認可與風險管理，推動結算平台高效化、國際化。二是實物與市場互聯互通，依托上海黃金交易所的實物倉儲管理體系，探索為香港本地及國際參與者提供實金存儲服務；同步推進兩地黃金市場的互聯互通機制，打造「一體化、高效開放的黃金生態圈」。
目標與遠景。短期目標是於2026年內試行香港黃金中央清算系統，並推動將貴金屬納入香港基金及單一家族辦公室的稅收優惠範圍。中長期則著眼於形成滬港雙核驅動的國際黃金交易體系，實現實物黃金與金融產品的順暢流轉，提升中國在全球黃金定價中的影響力。
二、對香港數字金融基礎設施的影響
黃金中央清算系統的建立，本質上是金融基礎設施的數字化與現代化升級。儘管黃金本身是傳統實物資產，但其交易、清算、倉儲及衍生品發行的全流程數字化，正成為數字金融基礎設施的重要組成部分。
首先，该系统将推动结算与托管数字化。通过与上海黄金交易所的系统对接，香港可引入內地成熟的數字化倉儲管理與清算技術，实现黃金資產的實時確權、可追溯交易與自動化結算。這不僅是效率提升，更為將來黃金資產的代幣化（如黃金穩定幣、數字黃金憑證）奠定底層基礎。
其次，该系统将强化香港作为国际金融枢纽的数字连通能力。系统设计强调「与国际接轨」，意味着它将兼容国际主流清算協議與數據標準，便於跨境黃金交易與結算。在數字金融時代，這類連通性基礎設施是吸引全球資本與科技企業的關鍵。
最後，该系统可成为数字金融与实体经济结合的样板。通过实物黄金存储与数字交易结合，探索「实物流—信息流—资金流」一体化数字管理模式，为其他大宗商品、艺术品等实物资产的数字化交易提供参考。
三、对数字资产发行与交易的影响
黄金作为具有普遍认可价值的实物资产，其与数字金融的结合，将开辟「实物资产代币化」的新路径。
一方面，该系统为黄金类数字资产的发行提供可信底层。香港近期已有黄金基金上市，其特点正是依托本地黄金基础设施进行实金交易与存储。未来，基于同一基础设施，可发行与黄金锚定的数字资产（如黄金代币），并在合规交易平台进行交易。这种有实物背书的数字资产，更能获得机构与高净值投资者的信任。
另一方面，合作将促进数字资产交易生态的多元化。黄金衍生品、黄金 ETF、黄金期货等传统金融产品，未来可逐步向数字化、碎片化、跨境化方向演进。滬港兩地的互聯互通，也有助於形成跨境的數字黃金交易市場，提升流動性，吸引更多數字資產發行人與交易平台入駐香港。
此次合作將實質性推動滬港資產代幣化進程，構建可複製的「實物資產+數字權益」模式。黃金作為高價值、易倉儲的實物資產，其清算、倉儲系統的標準化與互聯互通，為兩地提供了可信的底層資產數字化範本，可直接延伸至其他大宗商品、奢侈品甚至房地產的代幣化探索。
對香港而言，该系统增强了其作为国际资产代币化枢纽的基础设施信誉，吸引更多发行人与投资者参与以实物背书的数字资产发行。对内地而言，借助香港的普通法体系与国际资金通道，可稳妥试点跨境资产数字化流转，并为人民币计价数字资产拓展境外应用场景。
长远看，两地通过黄金合作形成的技术互认、监管协同与跨境清算标准，将为更广泛的资产代币化业务降低制度与操作门槛，加速形成跨区域数字资产市场生态。
因此，该清算系统未来可能扩展至其他贵金属及大宗商品，形成多资产类别的数字交易生态，进一步丰富香港数字资产市场的结构与深度。
四、对数字金融全球规则主导能力的影响
香港與上海的合作，不僅是市場與技術對接，更是規則與標準的協同建構。在數字金融領域，規則主導權往往取決於核心基礎設施的設計與治理模式。
此次合作中，上海黃金交易所參與香港清算系統的規則制定與風險管理，意味着兩地將在黃金交易、清算、數據標準等方面逐步對齊。若這一模式成功，可能形成一套融合中國實踐與國際規範的黃金數字交易標準，並為其他數字資產類別提供範例。
此外，香港憑藉其普通法體系與國際接軌的監管環境，有機會將此類標準推向全球。特別是在數字資產監管漸成國際焦點的背景下，香港若能以黃金合作為起點，主導或參與制定數字大宗商品交易的國際規則，將顯著提升其在全球數字金融治理中的話語權。
長遠來看，這種「內地實務經驗+香港國際平台」的合作模式，可為中國參與乃至主導數字金融國際規則提供跳板，尤其是在數字貨幣、數字證券、跨境支付等關鍵領域。
五、為中國香港數字金融注入「黃金魂」
滬港黃金合作，遠不止於建設一個清算系統。它是在數字金融蓬勃發展的當下，為香港注入了一劑融合實體與數字、連接內地與全球的「黃金之魂」。通過黃金這一古老而普世的資產類別，香港正探索一條既扎根實體價值、又擁抱數字創新的金融升級之路。
未來，隨著黃金中央清算系統試行與相關稅制優化落地，香港有望吸引更多機構投資者、科技企業及數字資產發行人來港發展。而滬港兩地的深度協作，也將為中國在全球數字金融競爭中提供重要支點。
