黃金、白銀暴漲後輪到誰？Tom Lee：比特幣是下個目標

黃金和白銀飆多年高位，投資者對沖美元疲軟。BitMine 的 Tom Lee 指出歷史規律：金屬穩定後比特幣往往上漲。2025 年 10 月去槓桿後加密基本面改善，他認為代幣化和區塊鏈將提升銀行生產力。

金屬成為真正資產類別的三大推手

隨著黃金和白銀價格飆升至多年高位，投資者正越來越多地轉向貴金屬。在最近一次做客 CNBC 的 Power Lunch 節目時，BitMine 研究主管 Tom Lee 解釋了為什麼金屬已經成為「真正的資產類別」，以及這對股票和加密貨幣意味著什麼。

Lee 說：「金屬正在證明自己是一種真正的、可靠的資產類別，因為我認為多年來，人們可能認為只有黃金愛好者才應該持有黃金。但現在，尤其是在過去三年裡，我認為金屬已經證明自己是一股勢不可擋的力量。」這種認知轉變背後有三大推動因素。

第一是地緣政治不確定性加劇。俄烏衝突、中東局勢緊張、美中貿易摩擦等多重風險疊加，推動全球央行和機構投資者增加黃金儲備。世界黃金協會數據顯示，2025 年全球央行購金量創歷史新高，中國、印度、土耳其等國持續增持。這種「去美元化」趨勢在當前地緣政治環境下只會加速。

第二是美元走軟提供價格支撐。美元指數從 2024 年高點持續下跌，目前在 96 附近徘徊。當美元貶值時，以美元計價的大宗商品（如黃金、白銀）對持有其他貨幣的國際買家變得更便宜，需求自然上升。此外，美元走軟往往伴隨著美聯儲寬鬆政策預期，這降低了持有無息資產（如黃金）的機會成本。

第三是央行鴿派政策預期升溫。雖然聯準會週三維持利率不變，但市場仍預期 2026 年下半年可能開始新一輪降息週期。降息環境對黃金極為有利，因為它降低了持有現金和債券的實際回報，推動資金流向貴金屬等另類資產。白銀除了貨幣屬性外，還具有工業用途（電子、太陽能），在綠色能源轉型背景下需求持續增長。

Lee 指出，金屬價格上漲是由地緣政治不確定性、美元走軟和央行鴿派政策等多種因素共同推動的。不過，Lee 表示，金屬價格上漲不應被視為對股市的利空因素。他解釋說：「我不認為這些對股市不利，因為如果這是在預期美元走弱或央行採取更鴿派的舉措，那麼這對資產價格是有利的。」Lee 認為，美元走軟和獲利成長加速為股市提供了穩定力量，儘管金屬市場吸引了投資人的注意。

金屬上漲預示比特幣爆發的歷史規律

（來源：Trading View）

Tom Lee 強調了一個關鍵的歷史規律：金屬價格大幅上漲之後，一旦金屬價格趨於穩定，比特幣和以太幣往往會再次上漲。這種資金輪動模式在過去幾個週期中反覆出現，背後有清晰的邏輯支撐。

當地緣政治風險或經濟不確定性首次爆發時，投資者的第一反應是湧向歷史最悠久、最受認可的避險資產——黃金和白銀。這種「避險第一波」推動金屬價格快速上漲。然而，一旦金屬價格達到高位並趨於穩定，獲利了結的資金需要尋找新的投資標的。此時，比特幣作為「數位黃金」，兼具避險屬性和高增長潛力，自然成為資金流入的下一個目標。

金屬到比特幣的資金輪動三階段

第一階段（避險期）：地緣風險爆發 → 資金湧入黃金白銀 → 金屬價格暴漲

第二階段（穩定期）：金屬價格達高位橫盤 → 早期買家獲利了結 → 資金尋找新標的

第三階段（輪動期）：資金流入比特幣等風險資產 → 加密市場啟動新一輪上漲

歷史數據驗證了這種模式。2019 年黃金從 1,300 美元漲至 1,550 美元後橫盤，隨後比特幣從 7,000 美元啟動漲至 2021 年的 64,000 美元。2020 年黃金突破 2,000 美元後穩定，比特幣在接下來的 9 個月內漲了 540%。這種「金屬先行、比特幣跟隨」的模式並非巧合，而是反映了風險偏好的階段性演變。

Tom Lee 認為，當前正處於這個週期的第二階段向第三階段過渡期。黃金已突破 3,700 美元歷史高點並開始整理，白銀也在 34 美元附近震盪。這種穩定跡象暗示避險情緒已達頂峰，資金可能即將輪動至比特幣。Lee 表示：「儘管貴金屬表現落後，但加密貨幣基本面在去槓桿化後有所改善，整個行業現在有點步履蹣跚，但基本面已經大為改善。」

去槓桿化後的加密基本面重估

Lee 強調，2025 年 10 月的去槓桿化政策將持續影響加密貨幣市場，但這種影響正在從負面轉為正面。他表示：「一些交易所和做市商進行了大規模的去槓桿化，所以整個行業現在有點步履蹣跚，但基本面已經大為改善。」這種判斷基於槓桿率下降和市場結構改善的事實。

10 月的清算事件雖然引發價格暴跌，但也清理了過度槓桿的投機頭寸。當前系統性槓桿率降至加密貨幣總市值的約 3%，遠低於 2024-2025 年的 5%-7% 水平。低槓桿率意味著市場對未來價格波動的抵抗力更強，不太可能出現連鎖清算引發的暴跌。此外，比特幣選擇權未平倉合約已超過永續期貨，顯示市場參與者從「高槓桿追漲」轉向「有限風險參與」。

Tom Lee 看好的行業包括能源、基礎材料、金融、工業、小型股和 Mag-7 科技公司。他對銀行業尤為樂觀：「金融業正遭受衝擊，因為白宮正在人為地決定哪些企業會贏，哪些企業會輸，但銀行業的基本面非常好，我認為代幣化和區塊鏈是真正能大幅提高生產力的驅動力，而人工智慧則是一股巨大的順風，我認為隨著時間的推移，銀行業正在像科技股一樣重新估值。」

這種對銀行業的看好與他對加密的樂觀並不矛盾。Tom Lee 認為，傳統銀行若能擁抱代幣化和區塊鏈技術，將大幅提升效率並降低成本。跨境支付、證券結算、資產託管等業務若遷移至區塊鏈，結算時間從數日縮短至數秒，成本降低 50% 以上。這種技術升級將為銀行帶來類似科技公司的估值溢價。

Lee 也談到了短期內的不確定因素，包括政府停擺和潛在的盈利不及預期，他指出，此類事件通常會帶來買入機會，而不是長期威脅。「當然，短期內停工停產會造成不確定性，但事實證明，這些都是買入機會。」這種逢低買入的邏輯建立在對長期趨勢的信心之上。