兩個價格的白銀交易——這就是為什麼上海的價格高出40%的原因

COMEX白銀價格接近92美元，但在上海約為130美元，顯示出由紙期貨交易與實物需求驅動的40%價差。

白銀目前在主要全球市場的交易價格差異很大，令人質疑價格的形成方式。

在美國，與實物價格相比，期貨相關的價格仍然低得多。

這一差距已擴大到超過40%，上海價格遠高於COMEX。這種差異反映了市場結構的差異，而非金屬本身的變化。

COMEX定價由期貨合約驅動

在美國，根據Bull Theory的說法，白銀的定價主要由COMEX交易所決定。

那裡的交易量主要由期貨合約主導，而非實物交割。大多數合約以金融結算，只有少部分會涉及金屬實物轉讓。

🚨銀市目前正受到嚴重操控。

白銀同時以兩個完全不同的價格交易。

在美國（COMEX），白銀約為92美元。在上海，實物白銀約為130美元。這在上海形成了超過40%的溢價。

同一金屬。兩個價格…… pic.twitter.com/UCEhxav6ey

— Bull Theory (@BullTheoryio) 2026年1月30日

市場數據和行業估計顯示，紙張索賠與實物白銀之間存在巨大差距。

一些分析師估計每一盎司實物白銀對應超過300盎司的紙張白銀。這種結構允許價格變動而不直接影響白銀庫存。

當大型市場參與者增加期貨賣出時，即使實物供應緊張，價格也可能下跌。

期貨市場反應於合約流量、流動性和持倉狀況。短期內，實物供應的可用性並不總是影響價格。

上海價格反映實物交易

相較之下，上海的價格與實物白銀交易密切相關。交易反映中國內部的即時供需狀況。

買家通常需要交割，合約以金屬而非現金結算。

上海現貨價格近期約在每盎司130美元左右。SMM的評估也一直高於120美元。這些水平顯示買家為確保實物供應支付更高的價格。

當供應緊張或交割速度重要時，溢價往往上升。在這些情況下，僅靠期貨合約是不夠的。

上海市場反映的是供應情況和物流，而非槓桿或合約量。

相關閱讀：****$9000億消失：白銀閃崩使以太坊顯得微不足道

價格差異背後的原因

COMEX與上海價格的差異反映了各自市場的運作方式。一個市場強調衍生品和流動性。

另一個則強調實物結算和即時需求。

因此，價格發現的方式在不同地區有所不同。期貨市場回應交易活動和風險管理策略。

實物市場則回應庫存水平、運輸和工業需求。

因此，白銀同時以兩個價格交易。COMEX價格代表以期貨為基準的基準價。

上海價格則代表獲取金屬的成本。40%的差距顯示了市場結構如何塑造定價結果。