比特幣並未出錯，流動性才是：Raoul Pal 解釋

• 比特幣與SaaS下跌的原因是由於美國流動性限制，而非市場崩壞。
• 美國政府關門的解決方案可能恢復流動性並緩解市場壓力。
• 全周期投資偏好耐心；時間比短期加密貨幣價格波動更重要。

宏觀投資者Raoul Pal已駁斥比特幣和加密貨幣在根本上已經崩壞的說法。在週末分享的詳細分析中，Pal揭示了比特幣下跌與SaaS股票之間的驚人聯繫。

Real Vision的創始人回應了對當前市場下行的日益擔憂。他的研究結果指出，問題出在美國流動性，而非數字資產的結構性問題。

美國流動性限制推動市場下跌

Pal發現，比特幣與瑞銀SaaS指數的圖表模式幾乎完全一致。這一發現挑戰了加密貨幣在本周期內獨特失敗的說法。

這位宏觀分析師解釋說，美國的流動性受到兩次政府關門的限制。

比特幣與瑞銀SaaS指數的圖表幾乎完全一致，資料來源：X

7月和8月的財政部總帳重建造成額外的資金抽離。逆回購設施在2024年基本完成了提款，移除了關鍵的貨幣對沖。

“這兩者都是存在時間最長的資產，”Pal提到比特幣和SaaS股票。由於流動性暫時從系統中撤出，這兩類資產都面臨折價。

黃金反彈吸收了可用流動性

近期的黃金反彈在流動性緊縮中扮演了重要角色。根據Pal的說法，黃金基本上吸收了所有本應流入比特幣和SaaS的邊際流動性。

市場缺乏足夠的流動性來同時支撐所有這些資產。因此，在此期間，風險最高的資產遭受了最嚴重的打擊。

Pal強調，當前的政府關門代表了最後的流動性障礙。財政部對此關門進行了對沖，沒有在上一次關門後抽取TGA。

相反，官員們又向其中注入了更多資金，造成了另一輪流動性抽離。

新領導層預期的聯準會政策轉變

Pal談到他所謂的有關聯準會主席Kevin Warsh潛在的錯誤說法。許多評論員根據18年前的過時言論將Warsh標籤為鷹派。

這位宏觀投資者解釋說，Warsh的任務是執行格林斯潘時代的操作手冊。這種策略意味著降息並讓經濟熱火朝天。

這一策略假設AI的生產力提升將使核心通脹保持低迷，類似於1995-2000年的情況。

“Warsh會降息，別無他法，”Pal表示。他預計新任聯準會主席將促進特朗普和財政部長Bessent的流動性計劃。

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— Raoul Pal (@RaoulGMI) 2026年2月1日

復甦時間表與市場展望

Pal承認他的團隊錯過了從全球總流動性轉向美國總流動性主導的轉變。通常，全球總流動性在完整周期中與比特幣和科技股的相關性最高。

然而，目前美國總流動性主導市場動態，因為美國仍是全球主要的流動性提供者。事件的交匯點、逆回購抽離、TGA重建、關門和黃金反彈，造成了意想不到的影響。

一旦當前的關門解決，Pal預計幾個流動性催化劑將被激活，包括eSLR減少、部分TGA抽離、財政刺激和降息。中期選舉的政治考量應該會加快這些措施。

Real Vision的創始人指出，較小的代幣在比特幣下跌30%時通常會下跌70%。高質量項目在流動性條件改善後通常會更快恢復。

Pal維持他對2026年的看多立場，並表示對特朗普-Bessent-Warsh政策框架充滿信心。他強調，在全周期投資中，耐心比短期價格行動更重要。

這位宏觀分析師最後呼籲投資者不要在短暫的空頭時期放棄持倉。市場的解決更多取決於時間，而非價格，尤其是在完整周期交易中。