為何白銀價格可能迎來新的歷史高點

白銀剛經歷了一次讓人感覺整個故事已經結束的下跌。從約121美元滑落到中60美元區間的走勢在圖表上看起來相當糟糕，第一反應通常是：好吧，牛市結束了。

但X上的分析師Karel Mercx卻有完全不同的看法。他認為這根本不是白銀漲勢的終點。這是市場在商品中一貫的做法，先清洗掉最弱的持有人，為下一步做準備。如果他是對的，白銀從這裡開始可能正準備迎來更大的行情。

• 這是槓桿清算，而非需求崩潰
• 未平倉合約的下降其實是健康的信號
• 實體市場仍在閃現壓力
• 為何白銀的下一步可能會更大

這是槓桿清算，而非需求崩潰

Mercx認為這次崩盤並不是因為人們突然對實體白銀失去興趣，而是期貨市場被不負責任的槓桿過度擠壓。

在COMEX，一些交易者幾乎用幾乎沒有自己資金控制完整的白銀倉位，基本上只需付出幾美分，借用其餘資金。在平靜的狀況下這是可以的。

但一旦波動性增加，保證金要求上升，這些倉位就無法維持。交易者會受到追繳保證金的通知，被迫賣出，清算堆積，價格也會因此更大幅度下跌。在Mercx看來，這不是白銀“崩潰”，而是紙面槓桿被清洗。

下一次美元崩潰已經開始——白銀可能是十年的交易標的_

未平倉合約的下降其實是健康的信號

他提出的一個有趣點是關於未平倉合約。Mercx指出，當白銀接近50美元交易時，未平倉期貨合約的數量曾達到約176,000張，而現在已經下降到接近137,000張。

這很重要，因為它顯示大量的投機過剩已經被清理出來。

當這種泡沫消散，市場通常會由更強的資金掌控，未來的賣壓也會減少。換句話說，這次重置可能反而是看漲的。

實體市場仍在閃現壓力

期貨市場是一回事，但Mercx指出，真正的故事在其底層——實體白銀。他特別提到倫敦的租賃利率，作為全球最大的實體交易中心，約在4.5%。

通常短期白銀借貸利率接近零。任何超過1%的利率都已經顯示出壓力。4.5%的利率則傳遞出明確訊息：供應緊張。

他還指出極端的遠期貼水，即買家願意支付更高的價格以立即取得白銀而非等待。這在可儲存金屬中是不尋常的，通常代表工業用戶和加工商需要立即供應。

為何白銀的下一步可能會更大

Mercx的核心論點是市場結構已經改變。引發崩盤的槓桿大多已被清除，但實體供應的緊張並未消失。

COMEX和上海的庫存仍在下降。中國已收緊出口許可，美國也將白銀列入關鍵礦產清單。這樣的背景通常不會導致長期崩潰。

Mercx認為，如果白銀能在70美元左右形成較高的低點，那可能會成為新的底部，並為下一波上漲奠定基礎。

白銀的崩盤嚇跑了很多人，這正是清洗的目的。但Mercx的觀點是，這不是基本面崩潰，而是槓桿崩潰。

隨著投機者被迫退出、未平倉合約下降、庫存收緊、實體需求仍在施壓，白銀可能正進入一個重新出現新高的環境。