Arthur Hayes 重大押注！HYPE 半年跑贏所有 10 億市值 Shitcoin

Arthur Hayes 回應 Samani 批評，押注 HYPE 從 2 月 10 日起跑贏所有 10 億市值 shitcoin。Hayes 另稱 BTC 崩盤因貝萊德 IBIT 結構化產品 delta 對沖形成拋售循環。Pantera Bi 認為是亞洲實體日圓套利平倉。

Hayes 公開叫板市值 10 億 Shitcoin

針對前 Multicoin Capital 管理合夥人 Kyle Samani 關於「加密產業中多個結構性問題均在 Hyperliquid 上體現」的觀點，傳奇交易員 Arthur Hayes 評論稱：「既然你說 $HYPE 不行，那我們來打賭吧。我賭從 2026 年 2 月 10 日起，HYPE 的漲幅會超過 CoinGecko 上任何市值超過 10 億的 shitcoin（以美元計價）。」

這場公開打賭極具話題性。Arthur Hayes 和 Kyle Samani 都是加密產業的重量級人物，前者創立了曾經全球最大的加密衍生品交易所，後者管理的 Multicoin Capital 是頂級加密投資基金。兩人的公開對賭將吸引全行業的關注，HYPE 在未來半年的表現將成為市場焦點。

Hayes 選擇的賭約條件極為精準：「市值超過 10 億的 shitcoin」。這個門檻排除了比特幣、以太坊等主流資產（它們通常不被稱為 shitcoin），但涵蓋了絕大部分山寨幣。Solana、Cardano、Avalanche、Polygon 等都在這個範圍內。Hayes 相信 HYPE 能跑贏所有這些項目，這是極為大膽的預測，因為 HYPE 的市值遠小於這些對手。

Arthur Hayes 賭約關鍵條款

賭約對象：Kyle Samani（Multicoin Capital 前管理合夥人）

賭約標的：HYPE vs 所有市值超 10 億美元的 shitcoin

時間跨度：2026 年 2 月 10 日起半年

勝負標準：HYPE 漲幅（美元計價）超過所有對手即算贏

這種公開打賭在加密圈並不罕見，但往往淪為口水戰而非真金白銀的對賭。若 Hayes 和 Samani 真的簽署具有法律約束力的賭約協議並設定賭注金額，這將成為加密史上最引人注目的對賭之一。半年後的結果不僅關乎兩人的聲譽，更將驗證 Hyperliquid 的技術路線和去中心化衍生品交易所的可行性。

從市場影響來看，Hayes 的公開站台可能為 HYPE 帶來短期利好。作為衍生品交易的教父級人物，Hayes 的背書具有很高的市場影響力。許多投資者可能因此買入 HYPE，期待其跑贏大盤。然而，這也可能是一把雙刃劍：若半年後 HYPE 表現不如預期，Hayes 的聲譽將受損，HYPE 也可能面臨失望性拋售。

ETF Delta 對沖的拋售循環黑洞

傳奇交易員 Arthur Hayes 認為，近期比特幣價格下跌是由於機構交易商對與貝萊德 ETF 相關的對沖操作所致。在 2 月 7 日發表於 X 的一篇文章中，Hayes 提到了與貝萊德 iShares 比特幣信託（IBIT）相關的結構化金融產品。他認為，比特幣價格下跌會迫使發行這些票據的金融機構出售比特幣，以管理其風險敞口。金融專業人士將這一過程稱為 delta 對沖。

Hayes 解釋說，這些結構化票據通常由大型銀行發行，旨在為機構客戶提供比特幣投資機會。這些產品包含特定的風險管理功能，例如本金保障等級。當市場價格跌至足以觸發這些預定水準時，交易商必須積極調整其部位以保持風險中立。雖然這種機制在傳統股市中很常見，但 Hayes 指出，它在加密貨幣領域會形成反饋循環，拋售會引發更多拋售。這種動態實際上加速了資產價格的暴跌。

Delta 對沖的運作機制如下：銀行發行一個結構化票據，承諾追蹤比特幣價格但提供下行保護（例如保證不虧超過 20%）。為了對沖這個承諾的風險，銀行需要持有一定比例的比特幣現貨。當比特幣價格下跌時，為了保持風險中性，銀行需要賣出部分比特幣。這種賣出進一步壓低價格，觸發更多結構化產品的對沖賣盤，形成惡性循環。

「我將編制一份銀行發行的所有票據的完整清單，以便更好地了解可能導致價格快速上漲和下跌的觸發點，」Hayes 寫道。這種系統性研究若完成，將為市場提供重要的透明度。當投資者知道哪些價格水平會觸發大規模對沖賣盤時，可以更好地管理風險和把握機會。

然而，Hayes 澄清說，他不認為存在導致市場崩盤的「秘密陰謀」。他強調，這些衍生性商品本身並不會引發市場波動，而是放大市場上漲和下跌的波動性。他還補充說，市場應該慶幸沒有政府救助，這樣槓桿就可以自然解除。這種自由市場的清算機制雖然痛苦，但是健康的，它淘汰了過度槓桿的參與者，為下一輪牛市奠定基礎。

Pantera 反駁亞洲實體日圓套利論

相反，Pantera Capital 的 Franklin Bi 將崩盤歸因於一家陷入困境的亞洲實體正在解除由日圓套利交易融資的槓桿頭寸。這些理論共同表明，比特幣的波動性現在越來越受到複雜的機構交易策略的影響，而不是散戶情緒的影響。

作為背景，Pantera Capital 普通合夥人 Franklin Bi 將這種波動歸咎於一家陷入困境的非加密貨幣實體，而不是典型的行業基金。Bi 推測，賣方很可能是一家總部位於亞洲的大型企業。據報道，該實體之所以能躲過市場觀察家的早期發現，是因為它與加密貨幣原生交易對手缺乏深厚的聯繫。

根據 Bi 的理論，該實體很可能在主流交易所從事槓桿做市策略，資金來自日圓套利交易。日圓套利交易是指借入低利率的日圓，兌換成其他貨幣後投資於高收益資產。當日圓升值或市場波動加劇時，這些槓桿頭寸被迫平倉，引發連鎖反應。2024 年 8 月的「日圓套利交易平倉」曾引發全球股市和加密市場的劇烈波動，Bi 認為類似的機制可能再次發作。

Hayes 和 Bi 的理論雖然聚焦點不同，但共同指向一個結論：比特幣的波動性現在越來越受到複雜的機構交易策略的影響，而不是散戶情緒的影響。這種轉變標誌著比特幣市場的成熟，但也帶來了新的風險。散戶的買賣相對分散且可預測，而機構的槓桿策略和風險管理機制可能在關鍵時刻引發系統性的連鎖反應。

這則評論發表之際，正值加密貨幣市場動盪的一週。比特幣近期錄得自 2022 年 11 月 FTX 交易所倒閉以來最糟糕的單日表現。同時，其他市場參與者則將下跌歸因於更廣泛的宏觀經濟逆風，甚至是量子運算安全的擔憂。這種多元化的解釋顯示市場對崩盤原因並無共識，可能多重因素共同作用。

對於普通投資者而言，Hayes 和 Bi 的分析揭示了一個殘酷現實：我們正在與擁有更多資訊、更強技術和更深口袋的機構玩家競爭。當結構化產品的對沖機制或日圓套利交易的平倉啟動時，散戶往往是最後知道且最先受傷的群體。這凸顯了風險管理的重要性，在機構主導的市場中，設置止損和控制槓桿比以往任何時候都更關鍵。