Alea Research在最近的研究報告中指出，加速的加密貨幣熊市和流動性緊縮現象表明，整個市場正經歷以“可持續流通和盈利能力”為主的結構性轉變。隨著比特幣自2025年以來首次暴跌至8萬美元以下，以及山寨幣的連鎖下跌持續，部分投資者評價稱，此次下跌意味著加密貨幣寒冬的正式開始。
研究報告顯示，BTC收於6.5萬美元以下，動搖了其作為市值主導資產的地位，由此引發的強制清算規模超過100億美元。這處於基於200日歷史波動區間的-5.65西格瑪水平，鑑於這在BTC整個歷史中僅發生過4次，表明市場衝擊的強度非同尋常。同時，山寨幣放大了BTC的下跌，暴露了其作為槓桿資產的脆弱性，在現貨需求缺失的情況下，反覆出現急劇下跌和疲弱反彈。
在此市場結構下，投資者情緒極度萎縮。Alea Research分析稱：“市場對加密貨幣期權溢價和槓桿的耐心已經消失，大多數市場參與者正優先降低風險，然後再提出問題。” 其結果是，對於缺乏卓越基本面或現實盈利結構的項目，出現了大規模去槓桿化和交易回避。知名開發者和風險投資家的退出也引人注目，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin近期出售了價值660萬美元的ETH，Multicoin Capital的Kyle Samani則辭去管理合夥人職務，將職業生涯轉向AI領域。
傳統金融和科技股投資者也進入了應對高成本結構的重組階段。在AI領域，微軟、Meta、谷歌等公司均預告了數百億美元的資本支出，與此同時，對估值未能支撐業績的擔憂蔓延，導致股價急劇冷卻。另一方面，加密貨幣相關股票則遭遇保證金追繳和大規模下跌。MicroStrategy暴跌約80%，被壓至平均買入成本價下方，Coinbase、Galaxy Digital、Circle等也下跌60-80%，進一步擠壓市場流動性。
在此危機形勢下，反而有部分項目正在採取結構性應對措施。DeFi協議SYRUP錄得超過1000萬美元的年化收益，在低估區間保持穩定增長；ASTER也重新啟動了戰略儲備回購基金，以應對市場下行壓力。預測市場，特別是Hyperliquid，正通過市場流動性與使用案例的協調開闢新的流入渠道，Coinbase和Jupiter也激活了各自的預測平台，著手實現收益多元化。
與此同時，傳統金融機構正在加強直接擁有加密貨幣基礎設施的趨勢。主要企業正自行構建包括穩定幣和代幣化資產在內的流通層，明顯將公共區塊鏈視為競爭渠道而非合作夥伴。Alea Research分析稱：“大多數傳統企業並非在區塊鏈上銷售產品，而是將區塊鏈本身視為供應平台”，並警告稱，現有的公鏈在現實盈利捕獲方式上正逐漸被邊緣化。
隨著整個市場向“從敘事到盈利能力”為中心重組，對於個人投資者而言，僅期待價格上漲的舊時代買入策略已不再適用。儘管部分項目仍在引領趨勢，但評價認為，若沒有以收益分配和用戶體驗為中心的代幣設計相伴隨，在下一個市場週期中也難以成為主流資產。Alea Research建議：“只有擁有流通和手續費的人才能收取租金”，有必要將關注點轉向那些利益共享內嵌於結構中的項目。
最終，加密貨幣市場需要擺脫的課題並非單純的價格調整，而是敘事的負債。超越肉眼可見的交易量和行銷，唯有那些在此刻仍能在實際收益和用戶基礎上持續增長的項目，才能在新的週期中存活下來。
