比特幣真的“投降”了嗎？衍生品專家警告：期貨信號暗示仍有下行空間

儘管比特幣在上週經歷單日超過10%的急跌並觸及約6萬美元後反彈至7萬美元附近，但衍生品市場傳遞出的信號卻顯示，這輪回調可能尚未完成。Amberdata衍生品主管Greg Magadini指出，從期貨基差的表現來看，「真正的投降」尚未出現。

所謂「投降」，是指市場在恐慌情緒下集中拋售，空頭力量被徹底消耗，從而為新一輪上漲奠定基礎。歷史上，這通常伴隨著期貨價格相對現貨價格出現明顯折價。然而，Magadini強調，本輪下跌中，期貨與現貨之間的價差並未出現極端變化。

他表示，過去幾次下探中，比特幣90天期貨基差雖有回落，但幅度均不足100個基點，目前仍維持在約4%的水平，接近無風險國債收益率。這與2022年熊市末期形成鮮明對比，當時比特幣跌破2萬美元，90天期貨對現貨的折價高達9%，顯示出典型的投降特徵。

從衍生品結構看，期貨價格若明顯低於現貨，通常代表市場對未來走勢極度悲觀，而目前數據並未支持這種情緒。Magadini認為，如果歷史具有參考價值，那麼比特幣仍可能再次承壓，直到期貨交易員真正放棄追漲，價差出現更深度的折讓。

截至目前，比特幣價格在6.9萬美元附近波動。分析人士指出，期貨基差的「冷靜」表現，意味著市場尚未完成情緒出清，短期內仍需警惕波動風險。這一信號也提醒投資者，在評估趨勢反轉時，不能只看現貨價格，還需關注衍生品市場的結構變化。