比特幣風輪轉不動？微策略推優先股 STRC，主打高配息低波動

隨著比特幣價格不斷下跌，帶動比特幣儲備策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 同步走低，執行長 Phong Le 宣布擴大發行名為「Stretch」的永續特別股，透過提供高達 11.25% 的浮動股息，吸引希望獲得數位資產曝險但又擔憂波動性的保守型投資人。同時，這也反映了公司過去依賴「股價溢價」增發普通股買幣的模式在溢價消失後面臨挑戰，迫使管理層尋求替代融資管道以維持其長期持有戰略。

微策略融資工具轉型：以高息特別股對抗波動風險

Strategy 推出的永續特別優先股產品「Stretch」，股票代碼 STRC，是其在資本市場環境變遷下的金融工程產物。該工具提供目前設定為 11.25% 的浮動股息，並透過每月重設利率的機制，試圖將票面價值維持在 100 美元附近。這種設計的目的是將具備高波動特性的「數位資本」轉化為類似固定收益的產品，以安撫因近期加密貨幣市場清算潮而感到恐慌的投資人。雖然目前特別股僅佔近期融資的一小部分，但在普通股價格大幅波動且失去溢價優勢的當下，這類防禦型工具可能成為未來公司獲取流動性的重要管道。

Strategy 之前宣布，公司在 2025 年以及未來十年支付的所有優先股分配款，在美國聯邦所得稅法下均被視為「資本返還」（Return of Capital, ROC）。這意味著投資人收到的款項並非即時課稅的股利，而是投資成本的回收。對台灣投資人而言，這解決了長期以來美股高額預扣稅的痛點，使原本 8% 至 11% 的高年化配息率得以完整入袋，不再受 30% 預扣稅的侵蝕。

(買微策略優先股坐擁10%高配息，台灣投資者免課30%股利稅)

資產淨值受壓：幣價修正與溢價模式的挑戰

宏觀市場環境的惡化對 Strategy 的財務結構造成了顯著衝擊。隨著比特幣價格自 2025 年 10 月的高點大幅回落近 50%，公司在第四季度認列了高達 124 億美元的淨虧損，主要來自其持有的 BTC 產生的 174 億美元未實現減損。更關鍵的是，該公司核心的「飛輪效應」，即利用股價相對於比特幣持倉價值的高溢價來增發股票並購買更多比特幣，似乎也越顯困難。隨著溢價基本消失以及資本市場緊縮，公司難以像過去那樣低成本地透過普通股融資。微策略持有超過 71萬枚比特幣雖是龐大資產，但在幣價下跌週期中，亦成為壓抑股價與帳面獲利的沉重負擔。

(微策略持有比特幣大虧 174 億美元，Saylor 強調 HODL)

Michael Saylor 堅持長期持有，否認市場清算疑慮

儘管財務數據面臨壓力，執行董事長 Michael Saylor 仍維持其對比特幣的絕對多頭立場，並試圖穩定市場信心。針對外界擔憂幣價下跌可能迫使公司出售持倉以償債或止損，Saylor 強調這些憂慮是「毫無根據的」，並重申公司每季持續買入比特幣的計畫不變。

然而，市場的懷疑態度反映在股價走勢上，該公司股價今年以來已下跌 18%。投資人目前高度關注的是，在缺乏溢價紅利的情況下，Strategy 能否單純依靠高息特別股或債務工具，長期支撐其龐大的資產負債表而不發生流動性危機。

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