撰文：Glendon，Techub News
當全球加密貨幣市場低迷，美國加密立法進程停滯不前之際，中國香港正在穩步推進其虛擬資產政策的落地。
昨日，在 Consensus 2026 大會上，香港特別行政區行政長官李家超致辭表示，香港正積極建設成為全球數字資產創新中心。港府於去年 6 月發布數字資產發展政策宣言 2.0，並於去年 8 月實施《穩定幣條例》，為法幣穩定幣發行人設立牌照制度。目前，香港金融管理局正處理相關申請，首批穩定幣發行人牌照預計將於下月發放。
《穩定幣條例》的生效，標誌著香港成為全球首個為法幣掛鉤穩定幣建立全面監管制度的司法管轄區。首批牌照的即將發放，則意味著該制度即將從「紙面規則」進入「實際執行」階段，香港正逐步構建涵蓋虛擬資產交易平台（VASP）、托管機構、穩定幣發行人的全鏈條持牌監管體系，也表明香港在建設全球數字資產創新中心的道路上取得了實質性進展。
雖然此前就有多位知情人士透露，香港首批合規穩定幣牌照預計將於 3 月底發放，匯豐銀行與渣打銀行有望成為第一輪獲批機構。但這一消息經李家超證實，立即在港股市場引發了強烈反響。昨日午后，港股穩定幣概念股集體上揚，其中獅騰控股一度（02562）漲幅超過 27%，連連數字（02598）漲超 11%，華興資本控股、偉仕佳杰、國泰君安國際、雲鋒金融、德林控股等也紛紛跟漲。
隨後，香港證監會行政總裁梁鳳儀於昨日午間在 Consensus 2026 大會宣布了三項虛擬資產監管新舉措，以進一步完善虛擬資產生態系統。具體內容包括：允許持牌經紀商為信用良好的專業客戶提供保證金融資服務，抵押品可涵蓋證券及虛擬資產，初期僅限比特幣和以太坊，並參照傳統金融標準執行嚴格的扣減率；准許持牌平台向專業投資者提供永續合約產品，平台須具備極高透明度，並有效管理波動費率及自動平倉風險；計劃放寬關聯做市商規定，允許持牌平台通過附屬做市單位提供流動性，但必須證明職能獨立並能嚴格防控利益衝突。
此外，梁鳳儀還著重強調，代幣化資產發展勢頭迅猛，代幣化黃金的資產管理規模已達 4 億美元，過去半年實現翻倍增長。目前，證監會已批准 11 只代幣化貨幣市場基金，「Project Ensemble」項目正在測試使用代幣化存款結算貨幣市場基金。同時，證監會已完成虛擬資產交易及托管諮詢總結，並計劃年內與政府攜手提交相關立法建議。
在她發言結束後不久，香港證監會很快針對相關措施發布了新的指引。該指引再次明確，香港准許提供虛擬資產交易服務的持牌經紀（虛擬資產經紀）擴充其相關服務範圍至保證金融資，同時訂立高層次框架以向虛擬資產交易平台提供指引，協助其就擬發售予專業投資者的虛擬資產相關槓桿式產品制定建議。
指引指出，證監會正根據其「ASPIRe」路線圖擴大產品和服務多樣性。「ASPIRe」路線圖由證監會於 2025 年 2 月發布，旨在加強香港虛擬資產市場的安全性、創新和增長。其涵蓋五大支柱及 12 項主要措施，分別為連接（提供清晰監管以促進市場參與）、保障（在確保安全性前提下減輕合規負擔）、產品（根據投資者分類擴展新產品和服務）、基建（現代化匯報和監察，並促進跨機構合作）和聯繫（通過教育、溝通和提升透明度賦能投資者和業界）。
保証金融資金
通過「ASPIRe」路線圖，香港證監會從多維度構建起數字資產市場的發展框架。作為最新舉措之一，在具備足夠抵押品及設有穩健投資者保障的前提下，證監會已支持虛擬資產經紀向其證券保證金客戶提供虛擬資產融資服務，用於進行虛擬資產交易。
根據相關文件，證監會對於虛擬資產抵押品設定了嚴格限制，若接受虛擬資產作為抵押品，僅限於比特幣和以太坊。同時，必須對此類抵押品的市值應用至少 60% 的審慎扣減率（即貸款價值比 LTV 最高約為 40%）。此外，不可將虛擬資產抵押品進行再質押、再利用或設定產權負擔。
這一舉措將促使具備穩健信貸狀況及抵押品的保證金客戶更積極參與虛擬資產交易，進而在風險可控的框架下，有效提高香港市場的流動性。
對於市場和行業而言，引入槓桿交易是成熟金融市場的標誌之一。這一措施能吸引更多專業和風險承受能力較高的投資者（保證金客戶） 進入虛擬資產市場，通過「以小博大」放大交易規模，從而顯著提升市場整體的交易深度和流動性。同時，保證金交易的合法化，是虛擬資產向主流金融產品邁進的關鍵一步。它促使持牌機構開發更複雜的風險管理工具和服務，推動整個行業朝著專業化、體系化發展。
此外，證監會基於「ASPIRe」路線圖系統性地推出此項措施，也向全球市場傳遞了香港對虛擬資產領域「積極開放、嚴格監管」的清晰信號，有助於吸引合規的金融機構和資本入駐，進一步提升香港作為虛擬資產中心的競爭力。
高層次監管框架
針對持牌虛擬資產交易平台，證監會首次制定了一套高層次框架，以指導它們開發僅供專業投資者參與並屬槓桿式產品的永續合約。該框架也是「ASPIRe」路線圖中「產品支柱」的一部分，旨在擴大產品範圍。其核心目標是協助投資者實行風險管理策略，同時增強其相關資產的現貨市場流動性。
該框架內容全面，涵蓋了產品定義與範圍、合格投資者與標的資產、產品設計與運營的核心要求和市場監控與風險披露等多個方面。它明確指出，這些槓桿式產品必須具備高透明度的產品設計、清晰準確的信息披露，以及穩健可靠的營運監控措施。
這一框架的意義在於，這是證監會首次為虛擬資產衍生品（永續合約） 提供明確的監管框架，標誌著香港虛擬資產市場從現貨交易正式邁向複雜衍生品交易的新階段。此舉能顯著豐富市場產品線，吸引更多尋求風險管理和套利機會的專業交易者與機構資金，從而大幅提升市場深度、流動性和成熟度。
在全球虛擬資產監管競爭激烈的背景下，香港證監會以「主動監管、鼓勵創新」的姿態，為高風險產品設立清晰的框架，向全球展示了香港在平衡金融創新與投資者保護方面的領先能力。同時，該框架還預留了與業界溝通和根據市場發展調整的空間（可能進一步細化或擴展），也體現了證監會務實且具有前瞻性的監管思路。
對於持牌虛擬資產交易平台而言，框架則對產品設計、風險管控、系統建設、信息披露和客戶適當性管理提出了極其詳盡和嚴格的要求，這實質上設立了極高的准入和運營標準，只有技術實力雄厚、風險管理體系完善、合規投入充足的頂級平台才能滿足要求，這將加速行業的整合進程，推動優勝劣汰。
從專業投資者的角度來看，儘管該框架僅面向專業投資者，但通過強制性的、極其細緻的風險披露，以及實時透明的交易與風險數據公開（如保險基金水平、ADL 可能性），再加上嚴格的客戶適當性評估機制，極大提升了產品透明度和投資者的知情權。專業投資者得以在信息更對稱的基礎上評估和承擔風險。同時，這也為合格的專業投資者提供了重要的風險對沖和投機工具，有助於他們更好地實現投資目標。
綜合而言，這一監管框架無疑是香港虛擬資產監管進入「深水區」的關鍵一步，也將鞏固和提升香港作為可信賴的全球虛擬資產中心和業務樞紐的競爭力。
關聯庄家
為進一步推動香港的虛擬資產交易活動，證監會還准許持牌虛擬資產交易平台的聯屬公司在其平台上擔任庄家，前提是須設有強而有力的防範措施，以減少利益衝突。
此舉是因為在當前的數字資產市場發展階段，香港虛擬資產交易平台的流動性仍見偏低。基於「ASPIRe」路線圖的「連接支柱」，證監會將提升虛擬資產交易平台的流動性列為首要重任，並著重強調需要吸引流動性提供者。其目的是通過允許平台營運者的關聯公司在平台上進行庄家活動，提供更穩定的流動性，以緩解流動性不足問題。須知更穩定、更充裕的流動性是吸引全球投資者和大型機構的關鍵。
而這一舉措的主要風險是，關聯庄家在虛擬資產交易平台上進行庄家活動，可能會增加利益衝突，因為關聯庄家的交易指示可能與客戶指示產生互動。因此，聯屬公司必須設有強而有力的防範措施，以保障客戶利益。
通過這一措施的調整，證監會直接針對制約市場發展的核心瓶頸，通過引入關聯庄家這一確定的、有義務的流動性提供者，旨在從機制上改善買賣價差和交易深度。
對於持牌平台而言，這一舉措無疑帶來了重大的業務機遇。引入關聯庄家是提升其平台流動性、增強用戶粘性、吸引更多交易量的直接有效手段。這有助於平台在激烈的競爭中建立優勢。但這一措施也附加了極其嚴格且可操作的條件。從職能獨立、客戶優先到獨立專業機構審查，每一項要求都意味著平台需要在公司治理、內部控制、系統建設和信息披露上進行大量投入和改造。這實際上大幅提高了開展此項業務的合規成本和技術門檻，從而確保只有治理完善、內控嚴謹的優質平台才能運用此政策。
從長遠角度審視，這將推動香港虛擬資產行業生態走向專業化與合規化發展。這一措施將鼓勵平台集團內部設立專業、獨立的做市團隊，或許將催生一批服務於持牌平台的專業虛擬資產做市商，進一步推動產業鏈的細分與專業化發展。此外，通過將關聯庄家活動納入清晰、嚴格的監管框架，也有助於將可能存在的「灰色地帶」操作規範化，引導市場流動性供給走向合規、透明的健康發展軌道，從而減少市場操縱等不當行為。
由此可見，這項措施是香港證監會為破解虛擬資產市場流動性難題而打出的一張「關鍵牌」，這意味著香港虛擬資產監管正從建立基礎規則，向更細緻化的市場微觀結構設計和風險管理深化。
總結
透過發布一系列相互關聯的措施與框架，證監會展現了一個清晰且全面的監管藍圖：以「ASPIRe」路線圖為綱領，以流動性提升和產品創新為引擎，以極高標準的風險管控措施為護城河，全方位保障香港虛擬資產市場的健康有序發展。正如證監會中介機構部執行董事葉志衡博士指出：證監會正在根據「ASPIRe」路線圖按部就班地推進系統性擴展產品與服務，以促進香港數字資產市場的規模化發展。
這種系統化、前瞻性且務實的監管方式，將香港虛擬資產市場從探索階段，穩步引領至一個規模化、機構化、專業化發展的新階段，最終構建出一個兼具深度、廣度與韌性的全球虛擬資產中心。當然，這些措施的落實過程中將不可避免地遇到挑戰，市場規模化的進程也不可能一蹴而就。它們將在實踐中得到檢驗，而這一過程本身，正是香港虛擬資產市場從「規則構建」邁向「生態成熟」的必經之路。
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