比特幣的鏈上信號已經出現轉變，數位研究人員表示，可能正處於投降階段，為周期底部鋪路。最受關注的指標——短期持有者壓力（Short-Term Holder Stress）——已降至自2018年底熊市谷底以來未見的水平，根據Checkonchain的數據。該指標衡量現貨價格與持幣時間少於155天的錢包的平均成本基礎之間的差距，並應用布林帶來識別超賣狀況。交易者與研究人員認為此數據與過去宏觀底部相符，儘管對時間點的共識仍然分歧。討論中也提及宏觀流動性催化因素：富國銀行（Wells Fargo）指出，2026年的退稅可能成為推動比特幣和股票流動性的推手，預計到三月前後，這些資金將有助於吸收剩餘的賣壓。未來走向將取決於市場參與者是否能在多個族群的鏈上壓力仍低迷的情況下持續買入。
重點摘要
比特幣短期持有者（STH）MVRV布林帶指標已進入自2018年熊市底部以來最深的超賣區域，暗示可能的投降壓力。
歷史經驗顯示，類似的超賣狀況曾預示重大反彈，包括在一年內約150%的漲幅，以及在三年內約1900%的漲幅。
2022年11月的谷底，曾引領比特幣漲至接近126,270美元的歷史新高，被引用作支持周期底部預期的另一個數據點。
自2025年10月比特幣高點約126,000美元以來，短期持有者大戶的實現損失一直保持低迷，顯示較大買家尚未完全投降。
宏觀流動性信號，例如富國銀行提及的2026年大額退稅，可能促使投資者進行“全押”交易，推動比特幣和股票的短期上漲，如果資金流在三月底前出現，將有助於緩解賣壓。
提及標的：$BTC
情緒：中性
價格影響：中性。雖然鏈上壓力暗示可能觸底，但未描述確定突破的情景，宏觀因素仍是關鍵變數。
市場背景：鏈上壓力緩解與稅收流入的潛在流動性激勵相結合，形成一個短期內風險偏好可能改善的窗口。觀察者將關注資金是否轉化為持續需求，或在宏觀條件變化下，價格行動是否仍在區間震盪。
為何重要
鏈上指標長期以來一直是評估比特幣市場周期階段的標準，與單純的價格走勢不同。短期持有者MVRV布林帶方法暫時聚焦於新進投資者持有的幣，將其視為即將賣出或持有到期的代理指標。當振盪器跌破下布林帶時，表示短期持有者的平均成本基礎被當前價格壓低——這一狀況歷史上常與市場投降有關。2018年的經驗顯示，超賣狀況曾預示多年的上漲，並被分析師頻繁引用作為本周期的潛在範本。
目前超賣程度的深度具有重要意義，因為它與一個更廣泛的敘事相符：隨著投資者投降，賣壓可能逐漸減弱，為可持續的底部創造空間。然而，分析也提醒，這些信號並非保證。比特幣此前曾在類似條件下反彈，卻又受到宏觀震盪或風險偏好轉變的阻力。關於短期持有者大戶的實現損失的討論也增添了細節：即使價格下跌，大戶尚未全部投降，暗示在較高價格水平仍可能存在需求。這種平衡關係影響著形成持久底部的可能性，與僅是短暫反彈的可能性形成對比。
宏觀層面則增添另一層變數。富國銀行的策略分析師指出，2026年預期的退稅可能釋放流動性，支持風險資產，包括比特幣，通過市場注入資金。若分析師提及的1500億美元流入數字屺實，這將有助於緩解賣壓，促使價格找到更有意義的底部。鏈上信號與實體流動性同步出現，市場觀察者視為對風險資產的積極信號，儘管他們仍對反彈的速度和持久性保持謹慎。
分析師亦指出歷史周期中，底部之後常伴隨顯著的反彈。2018年底的經驗顯示，超賣狀況結合宏觀情緒改善與新買家的需求，能催化多年的上行。2022年11月的底部，隨後推升至接近歷史新高，證明底部常與買盤回歸同步，即使過程可能崎嶇。在此環境下，重點在於新資金和現有持有者何時重新進入市場，以及賣家何時耗盡供應，這些都與更廣泛的流動性和情緒動態密切相關。
在整個生態系統中，一些交易者和研究人員也提及市場心理的“嗅測”：最活躍的短期參與者的實現損失是否已經冷卻，暗示在較高水平重新進場的意願仍然存在，儘管較為謹慎。這也是為何目前的數據被解讀為一個潛在的周期低點準備，而非保證的底部。共同的結論是，雖然信號令人振奮，但未來幾週——尤其是三月底前——的稅收流動性和鏈上動態的發展，將是關鍵。
這些動態的討論並不僅限於比特幣。儘管主要焦點在這一旗艦資產，但鏈上壓力、宏觀流動性與歷史類比的結合，反映出市場結構與監管變化下，加密市場韌性的更廣泛辯論。讀者應將這些信號視為拼圖的一部分，而非確定的預測。鏈上數據、資金流動與宏觀風險情緒的交集，仍是評估比特幣未來走向的最具參考價值的視角。
接下來要關注的重點
觀察比特幣價格是否在未來幾週內穩定或反彈，特別是當STH布林帶仍處於超賣區或開始回升時。
追蹤三月前後的稅收相關流動性，特別是預期的1500億美元潛在流入。
留意短期持有者錢包的實現損失變化，以及投降是否逐步轉向分配或積累階段。
關注鏈上分析提供者如Checkonchain的最新數據，特別是短期成本基礎和持有者行為的變化。
資料來源與驗證
Checkonchain關於短期持有者（STH）布林帶指標及其歷史先例。
2018年與2022年比特幣底部，這些底部曾引領重大反彈，包括2022年逼近126,270美元的漲幅。
2025年10月高點附近約126,000美元的比特幣價格背景，以及短期持有者大戶的實現損失持續低迷。
CNBC引用的富國銀行分析，指出2026年退稅可能帶來的流動性流入及其對比特幣和股票的潛在影響。
Matrixport對底部的展望，作為鏈上信號與宏觀風險情緒分析共識的一部分。
比特幣鏈上壓力信號接近周期底部
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