穩定幣有許多用途——非波動性代幣、避險工具、支付解決方案——但在其核心，它們是加密貨幣與法幣之間的橋樑。與法幣掛鉤（通常是美元），它們提醒我們，無論區塊鏈技術多麼進步，它仍然與傳統金融系統緊密相連。
在過去的12個月中，超過60兆美元的穩定幣在鏈上轉移——這是一個驚人的數字，即使只計算支付和轉帳，這個數字也接近4000億美元，其中B2B支付佔2300億美元——佔所有轉帳的60%。無論用什麼指標來衡量，穩定幣已成為加密經濟的基石，USDT和USDC等資產占據主導地位。
但表面上看，穩定幣的使用穩步增長，推動著從機構資金流到對等銀行業務的一切，實際上，底層正發生著一場巨大的變革。用來支撐穩定幣的資產——傳統上是法幣和現金等價物——正被徹底改變，發行者正努力用這些可編程資產做更多事情。
第一階段——證明穩定幣能保持穩定並大規模運作——已取得圓滿成功。我們現在進入第二階段，預計穩定幣將不僅僅是靜態資產。啟動階段已結束，市場正轉向產生收益、由資產支持的工具，例如Tharwa的thUSD，將資本投入運作。
到目前為止，穩定幣一直是“愚鈍”但可靠的工具。現在，它們即將變得聰明，擁有更多屬性，能做的不僅僅是維持美元掛鉤。
雖然法幣支持模型為主流穩定幣提供了必要的信任，但它們也帶來固有的系統性風險。集中化是顯而易見的問題，使發行者容易受到銀行合作夥伴失敗或突如其來的監管變動的影響。但最大問題在於資本效率低下。
傳統穩定幣代表數十億的閒置現金，存放在儲備中，通過國庫券的利息為發行者帶來收益，而持有人僅獲得價格穩定。尤其對機構投資者來說，這種模式越來越過時。畢竟，在高效用的環境中，持有非生產性資產是一種錯失的機會。
不幸的是，除了提升支付和交易流動性外，資產層面的穩定幣創新一直有限，第一階段也很少出現能將穩定幣直接連接到更廣泛經濟生產力的機制。
然而，第二階段有望改變這一切，因為加密抵押和混合設計正逐漸成為焦點。這些模型正使法幣支持的穩定幣看起來幾乎過時。
穩定幣發行者正朝著結合鏈上資產與鏈下抵押品的機制轉型，以實現多元化支持。這不僅降低了依賴單一抵押來源的風險，也最大化了機會，因為穩定幣可以從底層資產中獲取收益。
我們現在看到短期信貸、代幣化國債和其他現實世界資產被加入到組合中。商品和資產支持的代幣也開始出現，使穩定價值的表達不再僅僅依賴貨幣儲備，而是與有形經濟投入掛鉤。例如，Tharwa的thUSD由Sukuk（伊斯蘭債券）、房地產和黃金支持。其他發行者則結合美國國債與產生收益的加密資產（如ETH），提供多元化並持續產生收益的機會。
同樣重要的是，為了獲得這些收益，持有人不一定需要質押他們的穩定幣——這在第一階段是必要的，當時首批產生收益的穩定幣正處於試點階段。畢竟，如果要質押才能獲得收益，創造產生收益的穩定幣又有何意義？這樣會削弱穩定幣的資本效率，這正是其核心價值所在。
下一代穩定幣由多樣化的資產支持，既有傳統資產，也有加密資產，但它們的共同點是模組化設計。其架構允許獨立調整穩定性、流動性和收益等不同屬性。這使得發行者能根據特定用戶群（如機構或DeFi交易者）的需求設計產品。
因此，穩定幣與代幣化基金之間的界線正變得模糊，因為儲備資產越來越像管理投資組合，而非靜態的現金池。這使得發行者能通過共享收益或提升資本利用率來激勵用戶，同時保持可預測的價格行為。
由於這一轉變，將穩定幣視為更廣泛金融體系中的可組合構件更為準確。通過與借貸協議、支付網絡和機構結算系統等的互操作，穩定幣能扮演遠不止“愚鈍美元”的角色。
法幣支持的穩定幣已經帶領行業走到這一步。它們提供了讓加密市場得以擴展的信任層。但這些完全儲備支持的模型持有大量閒置抵押品，產生的收益微乎其微。隨著數字金融的演進，焦點正轉向更資本高效、收益豐厚的設計。
這不僅是合理的前進方向，也幾乎是唯一的選擇，讓穩定幣能充分發揮其作為數字貨幣的潛力，既保持購買力，又激勵使用。法幣不會消失，但作為主要支持穩定幣的價值正逐漸被拋棄。聰明的做法是用任何能增加——而非僅維持——價值的資產來掛鉤穩定幣。
實物資產（RWAs）、商品、加密貨幣、金屬……你能想到的，都在被編程進穩定幣中。曾經是被動的計價單位，穩定幣正逐漸變成具有收益的資金管理工具。你今天可以用穩定幣做很多事情，很快，你將能做的事情將無限擴展。
