比特幣面臨105億美元期權到期，除非價格上漲9%，看跌期權將掌控局勢

比特幣即將於2026年2月27日迎來一個關鍵的每月期權到期日，約有105億美元的名義未平倉合約將結算，儘管整體看漲（買入）期權交易量較高，但市場結構偏向看跌（賣出）期權。

數據顯示，如果比特幣持續低於70,000美元，88%的看漲期權將變得毫無價值，而在40,000美元的看跌期權集中約4.9億美元，突顯出市場對下行風險的對沖需求。多頭若要扭轉局勢，需從目前接近68,800美元的水平反彈9%，而結果高度依賴比特幣與納斯達克100指數及整體科技板塊情緒的90%相關性。

期權市場結構與關鍵指標

二月的月度到期是近期最大型的衍生品事件之一，總未平倉合約分布於主要交易所。Deribit以45億美元的看漲期權和34億美元的看跌期權領先，佔市場總額的76%。OKX緊隨其後，擁有6.1億美元的看漲和3.85億美元的看跌期權，而CME則以2.55億美元的看漲和2.87億美元的看跌期權位居前三。

乍看之下，整體看跌未平倉合約比等量看漲少25%，顯示偏多頭。然而，更細緻的分析顯示，中性偏多策略在二月初比特幣跌破75,000美元時措手不及。若比特幣週五仍低於70,000美元，Deribit上約88%的看漲期權將到期作廢。

即使剔除針對105,000美元及以上的看漲期權（通常是較低成本的複雜多腿策略的一部分），剩餘的投注中，只有37%低於75,000美元。這使得Deribit上有效的看漲未平倉合約約縮減至7.8億美元左右。

看跌頭寸與下行保護

儘管整體數據偏向看漲，但看跌期權展現出明顯的空頭倉位。Deribit上有14.4億美元的看跌未平倉合約，針對比特幣低於60,000美元的價格。更引人注目的是，40,000美元的看跌期權成為第二大未平倉位置，約有4.9億美元的名義價值，彰顯在近期賣壓後對深度尾端風險對沖的強烈需求。

這一集中在較低行使價的倉位反映出市場動態：交易者在維持上行敞口的同時，也在對沖進一步下行的風險。看跌/看漲比率約為0.72，表示雖然整體看漲期權仍多於看跌，但在較低行使價的巨大看跌倉位明顯表明對崩盤保護的需求。

在Deribit上，行使價在72,000美元及以上的看跌期權未平倉合約合計11.5億美元，足以抵消現有的看漲期權。只要比特幣持續低於75,000美元，局勢仍偏向看跌工具。

比特幣與科技股的相關性及宏觀因素

比特幣與納斯達克100指數的90%相關性清楚顯示，科技板塊情緒是交易者信心的主要驅動力。這種幾乎完美的正相關意味著比特幣現在幾乎與科技股同步移動，表現得更像一種槓桿風險資產，而非多元化投資組合的避險工具。

比特幣與納斯達克-100的90天相關係數已達到較高水平，較其與黃金的歷史關係更為突出，顯示其已逐漸脫離早期的“數字黃金”定位。自2021年以來，機構採用增加，使比特幣對宏觀經濟因素如利率預期、通脹數據和整體風險偏好的敏感度提升。

美國市場周三收盤後公布的英偉達財報結果，仍對風險市場具有重要影響。人工智慧產業的成功，特別是全球最大企業的可持續運營利潤率，持續影響各資產類別的交易者情緒。雖然比特幣與股市的相關性可能不會永遠持續，但周五105億美元期權到期的命運，或將由股市表現決定。

市場觀察人士指出，當前的分歧——納斯達克保持強勢，而比特幣走低——可能暗示美元流動性緊張。比特幣被形容為“全球法幣流動性火警”，反應比傳統股市更快、更敏感於法幣信貸條件的變化。

價格情境與最大痛點分析

75,000美元的行使價是目前的最大痛點（Max Pain），約有5.66億美元的未平倉合約集中於此價格。最大痛點是指在該價格下，最多期權到期作廢，對買方的支付最少。若現貨價格低於75,000美元，向上移動至到期日可能減少賣出看漲期權的損失。

根據目前接近68,800美元的價格趨勢，已識別出三種可能的周五Deribit比特幣期權到期結果：

• 在65,000美元至69,000美元之間：淨結果偏向看跌期權約11.5億美元
• 在69,001美元至71,000美元之間：淨結果偏向看跌期權約8.45億美元
• 在71,001美元至74,000美元之間：淨結果偏向看跌期權約4.7億美元

比特幣多頭若要扭轉局勢，需從目前68,800美元反彈9%，才能在到期時逆轉局面。若能重新突破75,000美元，則能較有意義地將優勢轉向看漲持有者。

常見問題：理解比特幣期權到期

Q：105億美元的期權到期對比特幣價格有何意義？

A：大型期權到期可能在短期內對價格產生引力效應，尤其當大量未平倉合約集中於特定行使價時。結算可能緩解壓力並穩定市場，但也可能引發波動。目前結構偏向看跌，除非比特幣反彈9%突破75,000美元。

Q：為何40,000美元的看跌期權儘管遠低於現價仍具有重要性？

A：40,000美元的490萬美元集中代表深度價外的尾端風險對沖。這類倉位顯示交易者在防範最壞情況的同時，也在維持上行敞口，反映出市場在整體看漲/看跌比率偏多的情況下仍保持謹慎。

Q：比特幣與納斯達克100的相關性如何影響期權到期？

A：比特幣與納斯達克100的90%相關性意味著科技板塊的表現極大影響交易者的信心與持倉。英偉達財報和AI板塊情緒推動風險市場，股市走向可能決定比特幣是否能反彈，進而影響期權結果。

Q：到期前應關注哪些關鍵價格水平？

A：重要水平包括70,000美元（88%的看漲期權到期作廢）、75,000美元（最大痛點及轉變優勢的門檻），以及支撐位在65,000至60,000美元，這些區域有大量看跌倉位集中。當前價格68,800美元，若要扭轉局面，需反彈9%至75,000美元。