Circle 營收激增77%，USDC 與 RLUSD 之間的差距擴大

Circle 報告第四季度業績強勁，並擴大了受監管穩定幣市場的可衡量差距。該公司實現了營收的快速增長，USDC 流通量達到新高。同時，Ripple 的 RLUSD 以更小的基數運作，這一對比凸顯了美元背書代幣規模動態的轉變。

USDC 擴展營收基礎與鏈上足跡

Circle Internet Group 在 2025 年第四季度的總營收和儲備收入同比增長 77%。公司產生了 7.7 億美元的收入，其中儲備收入佔 7.33 億美元。此外，儲備收入較去年同期增長 69%，儘管收益率有所緩和。

USDC 的平均流通量在此期間翻倍，這一擴張支持了更高的總儲備餘額。然而，儲備收益率下降至 3.8%，較之前下降 68 個基點。儘管如此，較大的餘額抵消了較低的收益率，整體收入仍持續增長。

未含收入的分銷成本上升 136% 至 3.09 億美元，但利潤率提升至 40%。來自持續經營的淨利達到 1.33 億美元，調整後 EBITDA 增長 412% 至 1.67 億美元。因此，Circle 在擴大分銷的同時，強化了其運營狀況。

USDC 在 2025 年底的流通量達到 753 億美元，同比增長 72%。此外，鏈上交易量在第四季度僅一季就達到 11.9 兆美元，較去年同期激增 247%，彰顯交易所和支付渠道的使用率上升。

Circle 發行 USDC 作為受監管的美元背書穩定幣，並持有現金及短期工具作為儲備。公司將 USDC 定位為穩定幣市場中的合規性優先的替代方案。因此，流通量的增長直接擴大了儲備收入能力和報告的盈利能力。

RLUSD 以較小的資本基礎運作

Ripple 推出 RLUSD 以擴展其在全球支付和交易市場中的穩定幣布局。然而，RLUSD 的市值約為 15.6 億美元。每日交易量約為 1.24 億美元，這一規模限制了其相較於 USDC 的儲備收入潛力。

與 Circle 不同，Ripple 仍為私有公司，未公開詳細的季度財務報表。因此，直接的盈利能力比較受到披露資料的限制。儘管如此，流通供應的差異形成了明顯的量化對比。

穩定幣經濟依賴於儲備餘額和當前收益率，較大的供應通常帶來更高的收入。由於 RLUSD 的流通規模僅為 USDC 的一部分，其儲備基礎較小。因此，運營槓桿和報告的盈利能力落後於 USDC 的規模。

Ripple 將 RLUSD 融入其更廣泛的支付網絡，利用已建立的交易所關係。公司建立在跨境結算基礎設施之上，RLUSD 將該模型延伸到美元流動性。然而，現有數據顯示，採用程度仍遠低於 USDC。

市場觀察人士曾推測穩定幣領域可能出現整合，包括有關收購討論的報導。然而，尚未有確定的交易改變競爭格局。相反，當前的市場地位反映了有機增長和不同的起點。

USDC 的主導地位建立在流通規模、儲備經濟和透明報告指標之上。與此同時，RLUSD 在 Ripple 的全球框架內運作，但資本基礎較窄。因此，競爭差距主要體現在供應和收入的可衡量差異，而非結構性能力限制。

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