Spark 的 MonetSupply 表示，Aave 解凍其 Core WETH 市場，讓 LST/LRT 鯨魚能夠在 weETH 迴圈中套利種田 ~45% ，而 aEthWETH 仍維持在 100% 使用率，困住一般用戶。
摘要

• Spark 策略總監 MonetSupply 表示，Aave 在目前流動性條件下解凍其以太坊 Core WETH 市場是「欠考慮」。
• 當 aEthWETH 的使用率為 100% 時，他警告說，追逐約 45% APY 的高槓桿 weETH 迴圈，將把一般存款人與試圖退出的穩定幣借款人困在局中。
• 他認為，此舉在不改善 aEthWETH 流動性的情況下，直接送出套利機會，進一步惡化了原本就難以重新融資的普通用戶的狀況。

Aave (AAVE) 已決定在流動性最緊的時候解凍其以太坊 Core WETH 市場，並引來 Spark 策略總監 MonetSupply 的尖銳批評。 在 X 的一篇貼文中，他稱這個動作「相當欠考慮」，並指出在當前利率模型下，LST 與 LRT 持有者可以使用 weETH 等資產啟動激進的循環槓桿迴圈，而一般用戶則實質被鎖住。

aave has decided to unfreeze the Ethereum Core WETH market

i find this decision a quite ill considered. in the current conditions/IRM configuration, this basically allows LST/LRT holders to take out extremely profitable looping positions, ensuring that aEthWETH remains illiquid…

— monetsupply.eth (@MonetSupply) April 21, 2026

乾涸 WETH 市場上的高能量迴圈

根據他的計算，交易者可以利用 weETH 次級市場價格相對 ETH 約 0.5% 的折價，以及 Aave 的以太坊借款利率上限約 5.15%，來構建遞迴式做多以太幣的部位；當這些部位疊加在基礎質押收益之上，其年化報酬曲線約可達 45%。 由於 aEthWETH 市場已經處在 100% 使用率，任何新迴圈都會進一步收緊一般存款人與借款人的退出流動性。

部分人的套利，對多數人的退出風險 {#arbitrage-for-some-exit-risk-for-most}

MonetSupply 認為，問題在於：在這些條件下解凍 WETH，並不能緩解 aEthWETH 用戶面臨的流動性壓力。 「這項決策提供了套利機會，卻沒有處理 aEthWETH 的流動性緊張，」他寫道，並警告稱，試圖提取 WETH 或把槓桿穩定幣部位展期的用戶發現，池子裡根本沒有剩餘緩衝。

Spark 策略師就相關 ETH 市場脆弱性的近期評論也指出類似情況可能會惡化：一旦使用率被釘死在 100%，供給者就失去留在市場的誘因，而借款者也缺乏可用的去槓桿空間，從而提高卡死部位與連鎖清算的風險——只要利率或抵押品價格朝不利方向變動。 加上 Kelp DAO 之後的緊張情緒與鏈上以太坊流動性的需求走高，在他看來，Aave 解開 WETH 的節流閥更像是在邀請熟練的迴圈操作者去已經承壓的市場上，對「基差交易」進行套利種田，而不像是在恢復常態。

如果這些誘因持續，最可能的結果是那種熟悉的分流：鯨魚與結構型資金透過 weETH 迴圈攫取槓桿 carry；而零售存款人與穩定幣借款人則面臨更高的機率被困在一個市場中——表面上退出之門技術上已打開，但由於 100% 使用率而實質被阻擋。