聯準會（Fed）理事巴爾（Michael Barr）5 月 3 日發表演說、警告私人信貸（private credit）市場壓力可能引發「心理性傳染」（psychological contagion）、導致更廣泛的信用緊縮。Bloomberg 報導，巴爾再次反對在風險升高時放鬆對華爾街的監管韁繩。巴爾於 2025 年 2 月卸任聯準會監理副主席、目前以理事身分留任、本次發言是其卸任後對私人信貸風險的最直接警告之一。
「心理性傳染」：壓力可能跨資產類別擴散
巴爾的核心論點是：私人信貸是當前金融體系成長最快、但監管覆蓋最薄弱的板塊。當該板塊出現違約集中或估值下調、市場對「同類風險」的恐懼可能跨越具體資產邊界、引發其他信用市場（如 BBB 級公司債、商辦不動產、銀行間槓桿貸款等）的同步收縮—這就是「心理性傳染」。
傳染不需要實際的資金流動連結、僅憑投資人對「下一個爆雷在哪」的擔憂、就足以推動避險與去槓桿。歷史先例如 2008 年雷曼倒閉後、原本只是房貸抵押證券（MBS）的損失、迅速擴散到貨幣市場基金、商業本票、與整個美元同業拆借市場—心理性連結是核心擴散機制。
私人信貸規模：1.7 兆美元、對銀行體系曝險升高
美國私人信貸市場規模已達約 1.7 兆美元、過去 5 年成長 3 倍以上。其中銀行體系透過直接放款、間接持有 BDC（商業發展公司）股權、與資產證券化通道、對私人信貸的曝險（exposure）持續累積。一旦私人信貸出現大規模違約、銀行的二級曝險將傳導至傳統信用市場。
巴爾的立場是：監管應在風險升高前主動強化、而非等危機發生後補救。這個立場與部分支持鬆綁的監管派（包含一些國會議員與華爾街遊說團體）形成對立。本次發言被視為巴爾在離開副主席職位後、對監管路線的延續性表態。
後續觀察：聯準會政策回應、銀行業資本要求、Q3 信用市場
下一個觀察點是聯準會其他理事是否跟進巴爾的風險警告—特別是現任監理副主席的具體立場。另一個觀察點是聯準會年度銀行壓力測試（CCAR）是否將私人信貸曝險納入新場景假設。Q3 信用市場若出現具體違約事件、巴爾的「心理性傳染」框架將被直接檢驗。
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