儘管 OpenAI 週二剛完成史上最大規模融資，但在私募二級市場上，其股票卻正悄悄失去買家青睞。與此同時，競爭對手 Anthropic 則掀起搶購熱潮，投資人正用實際行動重新評估兩大 AI 巨頭的未來潛力。
六億美元 OpenAI 股票求售無門，二級市場需求下滑
彭博社報導，二級市場平台 Next Round Capital 創辦人 Ken Smythe 指出，近幾週已有六家避險基金與創投機構投資人接連找上門，希望出售總計約 6 億美元的 OpenAI 股票，但市場反應冷淡：
我們的資料庫裡有數百家機構投資人，卻完全找不到任何人願意接手這些股票。相較之下，去年同樣的股票往往在幾天內就被一掃而空。
目前市場上 OpenAI 股票的出價估值約為 7,650 億美元，較其最新 8,500 億美元估值已打了近九折，跌幅明顯。
(OpenAI 8,520 億美元估值募資 1,220 億美元，這筆錢只夠燒一年？)
買家資金湧入 Anthropic，估值成長逾五成
與此同時，Anthropic 則承接了大部分的市場需求。同一平台上，買家已備妥高達 20 億美元的資金，準備投入 Anthropic 股票；另一二級市場平台 Hiive 登記的購買需求也突破 16 億美元。
Augment 共同創辦人 Adam Crawley 表示，市場對 Anthropic 的估值約為 6,000 億美元，較其上輪融資估值 3,800 億美元高出逾五成：
現在的風險報酬比對 Anthropic 更有利，大家押注的是 Anthropic 的估值終將追上甚至超越 OpenAI，但如果你現在買 OpenAI，短期內的報酬存在較多不確定性。
企業市場佈局與成本結構，成投資人轉向關鍵
分析人士認為，投資人態度的轉變，根本原因在於兩家公司的商業策略差異。
OpenAI 雖擁有龐大的消費者用戶基礎，但在利潤更為豐厚的企業客戶市場拓展緩慢，且持續投入鉅額基礎設施建設費用，使得營運成本居高不下。Anthropic則恰恰相反，已在高毛利的企業市場取得主導地位，成長軌跡被市場普遍看好。
值得注意的是，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 與高盛 (Goldman Sachs) 已開始向財富管理客戶提供 OpenAI 股票且不收手續費 (carry fees)，不過 Anthropic 股票在高盛平台上的交易，則仍依慣例收取約 15% 至 20% 的獲利分成。
(散戶如何投資 OpenAI？解析 IPO 前的間接佈局)
政府壓力與管理缺失成 Anthropic 最大隱憂
當然，Anthropic 並非毫無挑戰。該公司近期因被美國國防部列為供應鏈風險黑名單，並遭政府機構禁用，該公司已對此提起訴訟；幾天前更發生嚴重資安事件，意外洩露 Claude 模型的內部原始碼，引發外界對其內部管理的質疑。
OpenAI 則在週二宣布完成 1,220 億美元的史上最大融資，資金來源涵蓋科技巨頭、創投基金與散戶投資人。然而，即便一級市場需求看似穩固，二級市場的資金流向往往更能反映精明投資人的真實判斷。
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