SEC 審查 85% 的提案，可能影響比特幣與 XRP ETF 上市

SEC 公告就 NYSE Arca 的「85% 資產規則」提案徵求意見，收緊加密貨幣與商品信託的上市要求。

重點整理：

• SEC 公告擬就 NYSE Arca 提案徵求意見，該提案要求資產中有 85% 符合合格標準。
• NYSE Arca 規則將以「總名目本金價值」計算衍生性商品，影響加密貨幣信託的資格計算。
• 加密貨幣與商品信託可將最多 15% 配置於不合格資產，但仍可保持合規。

SEC 公告就 85% 資產規則提案開放徵求意見期間

美國證券交易委員會 (SEC) 於 2026 年 4 月 27 日發布的公告，概述了 NYSE Arca 的一項擬議規則變更，可能改寫加密貨幣與商品投資產品如何取得交易所上市資格。SEC 正在就該提案是否符合《證券交易法》徵求公眾意見。該申報文件提出一個 85% 資產門檻，將限制對既有合格標準以外部位的暴露。該提案凸顯了未來信託上市在投資組合要求上將更趨嚴格。

NYSE Arca 正尋求修訂第 8.201-E 條，即商品型信託股份的通用上市架構。依據所提變更，信託的淨資產價值至少 85% 需要持有於該規則已允許的資產。這些資產可能包括合格商品、商品型資產、證券、現金與現金等價物。其餘 15% 可包含其他不會自行符合該規則合格性標準的資產，只要該信託在其他方面仍保持合規。該申報文件指出：

「交易所擬修訂第 8.201-E 條 (Generic)，以修改商品型信託股份的通用上市標準。」

該提案也將以「所列與場外」衍生性商品的「彙總總名目本金價值」計算。這意味著大型期權或期貨部位可能影響某項產品是否符合資格。發行方必須每日監控 85% 門檻，並在信託偏離合規狀態時迅速通知 NYSE Arca。該申報文件將此次變更描述為：在維持大多數暴露與支撐市場監管的資產相連的同時，允許更多上市。

合格規則凸顯對衍生性商品與不合格資產的限制

該申報文件中的範例說明了此門檻為未來加密貨幣與商品基金可能帶來的影響。若一檔信託將 95% 價值配置於合格資產，例如比特幣、以太幣、索拉納（solana）與 XRP，則將符合所提標準。這些資產之所以合格，是因為它們支撐了至少已在指定市場交易滿六個月的期貨合約，並且與提供顯著曝險、符合該規則合格性標準的交易所買賣產品相關。

若是一檔以黃金為主的信託，使用黃金與黃金期貨，也同樣符合條件，只要所有持倉都滿足目前規則。但若一檔信託持有比特幣以及針對比特幣 ETF 的場外（OTC）買入期權（call options），則即便其中約有 71% 的曝險符合所需標準，仍將失敗。這個例子顯示，不合格的衍生性商品可能會超過原本本可被視為合格的比特幣部位。NYSE Arca 也希望將非同質化資產（non-fungible assets）與蒐藏品（collectibles）排除在該規則的商品定義之外。該申報文件表示，這些資產在採納通用標準時並未被納入考量。

超越加密貨幣基金之外，該提案也指向產品核准將走向更嚴格的路徑。NYSE Arca 仍可能就涉及非同質化資產或蒐藏品的信託尋求單獨核准，但這些產品將無法透過通用上市路線取得資格。交易所表示，85% 門檻與類似的商品型交易所買賣產品一致，並將有助於發行方與交易場域之間的競爭。該申報文件亦指出，該架構旨在提升交易所監控交易的能力、遏止操縱，並在同時促成更多產品進入市場的情況下保護投資人。該申報文件指出：

「交易所不相信，所提規則變更將對競爭施加任何不必要或不適當的負擔，且該負擔並非為了促進《法案》目的所必需。」

在審查期間內，SEC 可能核准、拒絕或就該提案開展程序。有意者可就該規則變更向 SEC 提交意見，包括就其是否符合《法案》要求提出論點。關鍵重點是：未來加密貨幣與商品信託的上市可能獲得更大彈性，但前提是須在更嚴格的曝險限制之下進行。