SK 海力士帶領 Kopsi 再創新高，本益比仍低於半導體同行能逆轉韓國折價嗎？

韓國綜合股價指數（KOSPI）於週二盤中創下歷史新高，主要受惠於人工智慧（AI）產業的強勁動能以及市場對美伊和平協議的樂觀預期。該指數盤中最高上漲 2.2%，一舉收復了先前因地緣政治緊張局勢所造成的跌幅，今年以來累計漲幅已超過 50%。帶動此次漲勢的核心來自於記憶體晶片製造巨頭三星電子與 SK 海力士，除了半導體供應緊俏的基本面支撐外，韓國政府推動的公司治理改革與股東回饋計畫亦為總市值達 3.8 兆美元的資本市場注入活水。

AI 需求與地緣政治緩解，韓股再創新高

韓國股市近期的強勁表現，主要反映了宏觀經濟與地緣政治兩大層面的利多交集。一方面，全球人工智慧發展帶來了對高階記憶體晶片的龐大需求，使得供應鏈呈現緊俏狀態。另一方面，隨著美國與伊朗可能展開和平談判的跡象浮現，亞洲市場整體投資氛圍轉趨穩定。這有效化解了先前因中東衝突推升油價，進而對韓國此一能源進口國造成的市場賣壓，促使指數迅速回穩並突破前高。

三星、SK 海力士估值遠低於美國同行

儘管 KOSPI 指數大幅攀升，市場卻出現了罕見的估值下降現象，亦即本益比不增反降。分析師指出，主因是三星電子與 SK 海力士受惠於強勁定價能力與供需緊縮，其獲利預期上修速度遠超股價漲幅。根據彭博社資料，目前兩家公司的預估本益比分別僅約 5.6 倍與 4.8 倍，顯著低於美國同業基準的 22 倍，顯示韓國晶片股在獲利基本面支撐下，仍維持相對較低的估值水位。

摩根大通上調 Kopsi 目標價至 8500

隨著基本面改善，半導體、國防及電力設備等產業展現穩健動能，吸引外資與本土法人資金淨買入，散戶則呈現淨賣出。基於對記憶體晶片價格維持「長期偏高」（Higher for longer）週期的預期，國際投行摩根大通策略師團隊已將 KOSPI 目標價上調至 8,500 點，看好記憶體晶片價格將持續走高。強勁的資金動能使韓國股市總市值穩步成長，目前已超越法國與德國，並有望進一步超越英國。

「韓國折價」可否吸引更多買盤？

韓國股市長期存在著所謂的「韓國折價」（Korea Discount）現象，這直接影響了大型權值股的估值。此現象主要源於韓國獨特的財閥企業結構，其複雜的交叉持股與公司治理問題，時常引發市場對少數股東權益的擔憂。此外，相較於歐美市場，韓國企業過去在現金股利發放與股票回購等股東回饋政策上相對保守。

在中美科技貿易戰的背景下，記憶體大廠在供應鏈佈局與關鍵技術出口管制上，面臨著極大的不確定性。同時，韓國身為高度依賴出口的經濟體，匯率波動與全球貿易摩擦皆會直接衝擊企業的實質利潤，迫使市場給予較為保守的定價。

不過韓國總統李在明自去年六月上任以來，積極推動一系列資本市場改革措施，試圖解決長期存在的「韓國折價」問題，並強化企業公司治理與股東權益。今日外國和本地基金淨買入韓國綜合股價指數（KOSPI）成分股，造成 Kopsi 指數創下 6357 的歷史新高。

（從當沖散戶到南韓總統，李在明帶領 KOSPI 再創新高）

而目前折價仍深的韓股，是否能吸引更多投資人的買盤仍值得觀察。

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