美國針對涉嫌加密貨幣市場操縱的執法案件再次將焦點放在洗盤交易（wash trading）以及做市商與市場操縱者之間界線模糊的問題上。
本週加州的聯邦檢察官向10名與包括Gotbit、Vortex、Antier和Contrarian在內的公司有關的個人提出指控，指控他們協調交易以在出貨前（向刻意製造的需求）抬高代幣價格與交易量。該案源自一次由FBI進行的臥底行動，行動中，特工自行創造了自己的代幣，以識別那些提供操縱服務的公司。
被告宣傳提升交易活躍度的策略，但實際上這些策略相當於拉高出貨（pump-and-dump）和洗盤交易；加密專家Jason Fernandes（AdLunam）與Stefan Muehlbauer（Certik）透過CoinDesk的Telegram採訪表示，留下的證據顯示，這種情況比預期更普遍。
「是的，儘管加強執法，洗盤交易仍是一個普遍存在的問題，特別是在市值較低的代幣以及未受監管的交易所之間，」Muehlbauer說道，而Fernandes則表示：「比多數投資人所意識到的還要常見。」他們都認同，這種規模仍然很高。
Gotbit創辦人Aleksei Andriunin（近期司法部的起訴書中被點名）去年就兩項電匯詐欺罪名及陰謀實施市場操縱提出認罪，並同意沒收2,300萬美元。美國檢察官將他的罪行描述為一場「範圍廣泛的陰謀」，以操縱代幣價格，並用於向付費客戶獲利。
司法部所揭露的市場操縱細節很具衝擊力，但其背後的行為並非如此。
「洗盤交易之所以存在，是因為在加密貨幣領域，流動性是種『感知』，」AdLunam聯合創辦人Jason Fernandes說。「交易量會吸引注意、帶來上架與資本，因此把它膨脹成為了一條捷徑去追求被看見。」
其運作方式很直觀：協調後的帳戶彼此來回交易，以模擬需求，這種做法往往會外包給收取報酬的做市商，以營造出有機流動的假象。
Fernandes補充說，這比投資人相信或預期的要更常見，尤其是在長尾代幣以及規模較小且監督有限的交易所。
「在許多情況下，這不只是『黑手』在作祟。是專案、做市公司，甚至連交易場本身都在受益於更高的申報交易量。」
司法部表示，被納入其起訴書的那些公司使用協調交易來膨脹交易量與價格，最終在向毫不知情的投資人出手前，將代幣以刻意抬高的水準出售。
近期研究已反覆指出，加密市場中存在被膨脹的活動。哥倫比亞大學對Polymarket的分析發現，約25%的歷史交易量呈現出洗盤交易的跡象；而更早的Dune Analytics資料則顯示，先前以太坊上的NFT交易量中有數百億美元（tens of billions）的規模來自類似活動。
「美國司法部近期採取的行動傳遞出明確訊號，」CertiK負責美國政府事務的主管Stefan Muehlbauer說。「加密市場『野蠻叢林』（wild west）時代的市場操縱正面臨協同的、全球性的嚴打。這些起訴書雖然代表市場完整性方面的一場重大勝利，但洗盤交易仍然是重大疑慮。」
儘管多年來受到審視，他說道，這種作法背後的誘因仍然存在。代幣發行方往往面臨壓力，需要達到與交易量掛鉤的交易所上架要求，因而有些人轉向做市商以模擬活動，或部署與自身對作的機器人。
「『為什麼』很簡單：價值的幻象，」Muehlbauer說。「這種幻象會造成真實的後果」，尤其因為人為膨脹的交易量會扭曲價格發現、掩蓋薄弱的流動性，並可能依據不真實的訊號引導資本流向。「對投資人和交易所而言，高交易量訊號意味著該代幣看起來很熱門且很具流動性。」
「受害者是依賴那種流動性以及高交易量資料的投資人，」Fernandes說。「洗盤交易扭曲市場，導致『錯價的風險』以及資本流動基於那些並不真實的訊號。」
最新的司法部案件凸顯出可能為產業帶來一線希望。
「值得注意的不只是指控本身，還有其方法，」Fernandes說。「當FBI正在製作代幣以抓市場操縱時，你就不再處於灰色地帶。這是美國在傳遞訊息：加密貨幣市場結構現在已經確實進入執法領域。」
對市場參與者而言，合法的流動性提供與操縱之間的界線正受到更嚴格的審視，AdLunam的聯合創辦人說道。
偵測與降低洗盤交易的努力正在改善。受監管的交易所正在部署更精密的監控工具，同時分析師也愈來愈多地把目光從頭條式的交易量，轉向諸如委託簿深度、滑價與交易對手多樣性等指標。
最終，執法或許會推動市場向前，但就目前而言，司法部的這起案件揭示了：洗盤交易持續有多普遍，並侵蝕了人們對加密貨幣市場的信任。
「加密貨幣正從一個幾乎不受約束監管的前沿市場，走向一種必須承受機構層級審查的事物。這裡有個諷刺：像這樣的執法最終可能會強化資產類別，」Fernandes說。
用Muehlbauer的話來說：「對產業傳遞的訊息很清楚：先前被一筆帶過當作『做市』的行為，如今正被當成電匯詐欺與市場操縱來起訴。」
