華爾街崩盤押注創 15 年新高！恐懼指數觸及 9 的極端水準

多項關鍵市場指標同步顯示，華爾街正面臨自 2020 年以來最極端的悲觀情緒。CNN 股市恐懼與貪婪指數暴跌至 9，創 2025 年 11 月以來最低；標普 500 ETF（SPY）看跌期權成交量飆升至 860 萬份合約。多項指標的同步極端化，顯示市場參與者正以前所未有的速度構建崩盤情境的對沖頭寸。

四大極端指標同步觸頂：崩盤押注全面解析

（來源：The Kobeissi Letter）

根據《科比西通訊》（The Kobeissi Letter）彙編的數據，本輪市場悲觀情緒的深度和廣度均超過了近年多數調整週期。能源板塊的情況尤為突出：道富能源精選產業 SPDR ETF（XLE）的空頭部位已飆升至 2008 年金融危機以來最高水準，且過去幾週能源行業空頭頭寸翻倍，是本世紀以來增幅最快的一次。

槓桿多空 ETF 的交易比率同樣釋放出強烈信號。2025 年 10 月，多空 ETF 交易量比率為 3.0，看漲押注壓倒性佔優；目前這一比率已跌至約 1.1，意味著槓桿做空 ETF 的交易量幾乎與做多 ETF 持平，已接近 2022 年熊市和 2020 年疫情低點時期的水準。

四大市場指標的當前極端讀數

（來源：Barchart）

CNN 恐懼與貪婪指數：9（2025 年 11 月以來最低，極端恐懼區間）

羅素 3000 空頭持股中位數：4.3%（15 年新高，比 2022 年熊市峰值高 1 個百分點）

XLE 能源 ETF 空頭部位：2008 年金融危機以來最高，近幾週翻倍增長

SPY 看跌期權成交量：860 萬份合約（2025 年 4 月以來最高）

反向信號是否正在凝聚：歷史先例與當前地緣政治的複雜博弈

市場情緒、空頭持股、期權對沖與 ETF 資金流動的多項極端指標同步觸頂，從技術層面引出了一個值得深思的反向問題。歷史經驗表明，當市場部位如此一邊倒地偏向悲觀時，急劇的反向反轉往往近在咫尺。以 2008 年金融危機觸底為例，多空 ETF 交易比率曾降至 0.4，意味著做空 ETF 交易量比做多 ETF 高出約 150%——而觸底之後市場隨即展開大幅反彈。

然而，《科比西通訊》亦明確指出，在地緣政治緊張局勢升級和宏觀逆風持續加劇的背景下，這種歷史模式是否仍然成立，目前遠未可知。美伊衝突持續推升油價，全球供應鏈面臨結構性壓力，這些因素使當前週期帶有更多不可預測的地緣政治變數，不能簡單套用過往的週期性反轉邏輯。

常見問題

恐懼與貪婪指數跌至 9 對市場意味著什麼？

CNN 股市恐懼與貪婪指數以 0 至 100 衡量市場情緒，0 為極端恐懼，100 為極端貪婪。讀數 9 代表市場已進入最高程度的恐懼區間，顯示投資者對進一步下跌的預期極為強烈，是市場情緒急劇惡化的重要訊號。

空頭持股創 15 年新高是否必然意味著市場崩盤？

不一定。極端的空頭持股往往是雙刃劍：若市場繼續下跌，空頭頭寸盈利；但若出現意外觸底反轉，大規模軋空（Short Squeeze）可能推動市場急劇反彈。當前的挑戰在於，地緣政治不確定性使觸底時間更難預判。

當前局勢與 2008 年和 2022 年的市場極端情緒有何異同？

相似之處在於多項情緒指標均達到或接近歷史極端水準；最大差異在於當前地緣政治複雜度更高——美伊衝突引發的能源供應中斷是純粹的宏觀政策性熊市所不具備的外生衝擊，使市場走向的預判難度顯著提升。