沃什的聯準會通膨計畫遭華爾街懷疑論者質疑

Kevin Warsh，唐納·川普（Donald Trump）提名的聯邦準備理事會（Federal Reserve）主席人選，在對參議院作證時表示，他想透過使用「截尾平均數」（trimmed averages），而不是核心PCE指數（core PCE index），來改變Fed衡量通膨的方式；但經濟學家警告，這種調整可能會造成與其試圖解決的問題相反的結果。週二在他的參議院聽證會上，Warsh 對一次性價格衝擊表現出懷疑，並表示他偏好一種能夠「排除所有尾端風險、所有一次性項目」的方法，以辨識潛在的通膨趨勢。然而，週三，美國銀行（Bank of America）的經濟學家 Aditya Bhave 則提醒，Fed 更廣泛的這項制度性轉變可能會反噬，並可能以 Warsh 未預料的方式，將食品與能源重新納入政策計算。

Warsh 的截尾平均數提案

在他的參議院聽證會上，Warsh 表示：「我最感興趣的是：潛在的通膨率是多少？而不是：因地緣政治改變或牛肉（beef）改變所導致的價格一次性變動是什麼？」他主張使用截尾平均數，該方法會把通膨計算中最極端的價格讀數移除。

在這種方法下，通膨看起來會比目前的衡量口徑更溫和。根據 Bhave 的分析，截至二月，若使用截尾方法的 12 個月指標，其均值會是 2.3%，中位數會是 2.8%，而核心PCE讀數則為 3%。在聽證會上，Warsh 將通膨趨勢稱為「相當有利」。

諷刺的問題：較小的衝擊仍會留下

Bhave 警告，Warsh 所提出的方法論存在一個根本性的缺陷。若截尾方法只移除最大的價格讀數，那麼較小的價格上漲仍可能留在籃子裡——包括食品與能源類別的潛在上升，而這些類別目前在核心PCE的計算中被排除。

Bhave 解釋這個悖論：「即使這些衝擊被截尾移除，它們仍可能透過阻止其他衝擊被截尾，來提高截尾平均數。這很諷刺，因為 Warsh 昨天也曾主張要『看穿』那些一次性、由供給驅動的價格上升。」

歷史先例：2019-2020

美國銀行的數據顯示，這個問題過去曾發生。該行的截尾-中位數通膨指標在 2019 年和 2020 年時都高於核心PCE。這些年份裡，如果使用截尾籃子，將會把 Fed 推向比核心PCE所暗示的更偏鷹派的 (加息)立場。

Fed 的可信度與利率決策含意

若截尾通膨再次高於核心PCE，Warsh 可能會面臨來自各方的壓力，要求他堅持自己選定的衡量口徑以維持Fed的可信度。Bhave 表示：「為了維持Fed的可信度並避免『挑選對自己有利的指標』的觀感，當這些指標表現領先於核心口徑時，Warsh 將需要仍然採用他偏好的衡量標準。」

這很重要，因為Fed的利率決策會立刻對現實世界產生影響。當Fed上調利率時，對消費者與企業的借貸成本會變得更高，進而可能冷卻經濟並緩和通膨。當Fed降息時，支出可能會增加，但價格也可能更快上漲。高利率與高價格都會傷害消費者，迫使Fed在彼此衝突的壓力之間取得平衡。

參議院對Fed獨立性的提問

在聽證會期間，參議員伊麗莎白·華倫（Elizabeth Warren）和其他立法者質疑 Warsh 能否抵抗川普要求降息的壓力。Warsh 作出回應，強調中央銀行需要獨立性，並在其準備好的陳述中表示：「貨幣政策的獨立性至關重要。貨幣政策制定者必須為國家利益行動；他們的決策是分析嚴謹性、有意義的審慎考量，以及不受蒙蔽的決策所產生的結果。」