比特幣手續費暴跌 56%，礦工收入萎縮風險升溫

比特幣鏈上今年的走勢異常平靜，平均區塊大小縮小，每日費用不到 1 月的一半。每日交易手續費總額已從 1 月初的約 4.7 個比特幣降至本月的略高於 2 個比特幣，較年初下跌了 56%。費用與獎勵比率從第一季的 1.35% 下滑至過去三個月的 0.78%，顯示礦工收入中來自用戶的比例持續萎縮。

手續費從 4.7 BTC 崩至 2 BTC 的背後邏輯

（來源：CryptoQuant）

每日交易手續費總額已從 1 月初的約 4.7 個比特幣降至本月的略高於 2 個比特幣，較年初下跌了 56%。這種劇烈下降標誌著比特幣網絡使用模式的根本性改變。2024 年，Ordinals 和 Inscription 熱潮引發了大量鏈上活動，用戶爭相在比特幣區塊鏈上銘刻數據和創建 NFT，推動手續費飆升至歷史高位。

然而，進入 2025 年，這股熱潮迅速消退。Ordinals 的新鮮感褪去，大部分投機者離場，鏈上活動恢復到「正常」水平。所有移動平均線都呈現相同的趨勢，自 3 月以來，30 日和 90 日均線一直向下，僅在零星的交易活躍期出現短暫回升。這種持續下降的趨勢線顯示，鏈上活動的低迷並非暫時現象，而是新常態。

手續費下降對不同參與者有不同影響。對交易者來說是利好消息，更低廉、更可預測的結算方式縮短了交易所、ETF 發行商和做市商的確認時間，從而更好地管理跨場所的交易流。個人用戶也能體驗到交易更快、成本更低的清算速度。實際上，比特幣底層更像是一個低延遲結算網絡，而不是一個擁擠的拍賣網絡。

然而，同樣的數據也顯示出結構性轉變。今年大部分時間裡，手續費與價格之間的 30 天相關性呈負相關。歷史上，比特幣價格上漲往往伴隨著交易池的活躍度提升，因為大量新用戶湧入。而本輪週期，流動性似乎轉移到了其他地方：聚合、批次處理或鏈下交易。

比特幣手續費下跌關鍵數據

日手續費總額：從 4.7 BTC 降至 2 BTC（跌幅 56%）

費用與獎勵比率：從 1.35% 降至 0.78%

平均區塊大小：下降 10% 至約 1.53 MB

礦工手續費收入：從日均 57.6 萬美元降至 41 萬美元

記憶體池狀態：擁塞現象幾乎消失

費用與獎勵比率崩至 0.78% 礦工風險升溫

（來源：CryptoQuant）

費用與獎勵比率（衡量礦工收入中有多少來自用戶而不是補貼的清晰指標）已從第一季的 1.35% 下滑至過去三個月的 0.78%。這個比例之所以重要，是因為它揭示了比特幣安全資金的來源。當用戶支付更高的手續費時，他們實際上分擔了維護網路的成本。當手續費降低時，這部分負擔就會轉移到補貼方身上：每個區塊產生的 3.125 個比特幣。

由於區塊獎勵固定，礦工更依賴比特幣價格本身。目前比特幣價格為 11 萬美元，網路仍然獲利，但其中的關聯顯而易見：價格的疲軟會直接導致礦工利潤率下降。這對礦工來說風險很大，自年初以來，手續費收入持續下降，從第一季的每日約 57.6 萬美元降至目前的約 41 萬美元，這表明抵禦價格下跌的緩衝空間正在逐漸縮小。

如果比特幣價格跌破 10 萬美元，收入可能會大幅縮水。這可能會使減半時代的經濟活動更依賴現貨價格，尤其是在手續費收入仍然很低的情況下。2024 年 4 月的減半事件將區塊獎勵從 6.25 BTC 削減至 3.125 BTC，使得手續費收入的重要性理論上應該提升。然而，實際情況恰恰相反，手續費收入不升反降，這種矛盾凸顯了當前比特幣經濟模型的脆弱性。

從長期來看，比特幣的安全模型設計預期手續費將逐漸取代區塊獎勵成為礦工的主要收入來源。然而，當前 0.78% 的費用與獎勵比率顯示這個轉型仍然遙遠。若鏈上活動無法顯著增長，比特幣網絡的長期安全性可能面臨挑戰，因為未來的區塊獎勵將繼續減半，最終趨近於零。

鏈上活動轉移鏈下的市場結構演變

這種脫鉤現象顯示比特幣的市場微觀結構已經發生了演變。曾經在鏈上可見的交易活動如今分散到交易所和託管機構，即使市值不斷增長，區塊鏈本身也變得更加平靜。鏈上交易的低迷也帶來了其他影響。自第一季以來，平均區塊大小下降了約 10%，降至約 1.53 MB，而記憶體池擁塞現象幾乎完全消失，僅出現過幾次短暫的峰值。

這種結構轉變的主要驅動力是比特幣 ETF 的推出和機構採用的加速。當投資者透過 ETF 買入比特幣時，實際的比特幣轉移發生在 ETF 發行商與託管商之間，可能透過批次處理或場外交易執行，不會在鏈上留下個別交易記錄。此外，大型交易所內部的交易同樣不上鏈，只有當用戶提現或充值時才會產生鏈上交易。

這種演變對比特幣價格預測具有重要意義。傳統上，鏈上活動被視為市場熱度的領先指標，活躍度提升往往預示價格上漲。然而，當大量交易轉移到鏈下時，鏈上指標的預測力下降。投資者需要結合 ETF 資金流向、交易所儲備變化等鏈下數據來全面評估市場狀況。

比特幣價格能否突破 11 萬美元關口

然而，比特幣價格走勢卻並未遵循同樣的規律。數週以來，價格一直在橫盤整理，難以守住 11 萬美元上方。這種價格停滯與鏈上活動低迷的組合，揭示了當前市場的微妙狀態。一方面，比特幣網絡運作得近乎精準高效，為大規模機構使用提供了理想環境。另一方面，缺乏新的需求催化劑使得價格難以突破。

目前比特幣網路狀態穩定、可預測且使用成本低廉。即使在高吞吐量的情況下，平均手續費仍然很低，這意味著比特幣作為結算層的吸引力仍然不減。如果市場價格繼續在 11 萬美元附近盤整，且沒有出現新的手續費飆升，這可能標誌著比特幣價格達到新的平衡點。

這種情況能否持續取決於市場需求。如果交易量回升或零售資金再次流入，手續費平均值可能會回升至第一季的水平。但就目前而言，區塊鏈市場一片平靜。內存池運作平穩，區塊大小縮小，網路穩定，但其價格（至少目前來看）卻異常活躍。