比爾及梅琳達·蓋茲基金會的$38 億美元股票持有：三家公司如何推動投資策略

比爾蓋茲透過微軟建立了超過1000億美元的財富，這是過去三十年來最具主導地位的科技公司之一。然而，今天他的財富仍然相對穩定——並不是因為他停止賺錢，而是因為他系統性地將財富捐出。透過蓋茲基金會，他承諾在未來二十年內分配幾乎所有資產，並在此過程中重塑全球慈善事業。

由沃倫·巴菲特哲學塑造的投資組合

根據SEC文件，蓋茲基金會信託管理著約$38 十億美元的公開交易證券。令人驚訝的不是規模——而是組成結構。僅三支股票就佔據了這個龐大投資組合的59%，展現了傳奇投資者沃倫·巴菲特的深遠影響，他曾擔任基金會的受託人，並每年持續提供資金。

這種集中策略反映了一個明確的投資理念：投資於具有持久競爭優勢的平凡企業，產生可預測的現金流，能夠世代資助慈善事業。

伯克希爾哈撒韋：29.1% - 核心持股

最大單一持股是伯克希爾哈撒韋，佔信託股本的近30%。基金會持有約2180萬股B類股，市值約109億美元。

巴菲特每年捐贈公司股票，並有一項規定：基金會必須每年運用全部捐贈資金加上其他資產的5%。基金會管理者並未立即變現巴菲特的贈與，而是策略性地累積這些資產，形成了壓倒性的伯克希爾持倉。

在巴菲特60年的管理下，這個企業集團建立了無與倫比的商業帝國——一個$670 十億美元的機器，涵蓋保險、公用事業、鐵路及數十家全資子公司。公司的保險業務持續產生強勁的承保現金流，巴菲特將其投入到機會主義的投資中。

新任CEO格雷格·艾布爾於2025年1月接手這個堡壘。雖然他作為投資者的知名度不及前任，但艾布爾是一位經驗豐富的營運主管，能維持公司的發展軌跡，同時可能將更多投資決策委託給值得信賴的副手。

從估值角度來看，伯克希爾的市價約為帳面價值的1.5倍——考慮到公司堅實的資產負債表、穩定的盈利能力以及資產質量，這是一個合理的入場點。

WM (Waste Management)：16.7% - 不那麼光鮮的護城河

第二大持股可能會讓科技投資者感到驚訝：WM，前身為Waste Management，占比16.7%，約值63億美元。

這正是巴菲特所推崇的投資類型——一台產生收入的機器，具有結構性的競爭優勢。WM經營超過260個垃圾掩埋場，控制北美重要的廢棄物基礎設施，並設置高門檻的監管壁壘，使競爭對手不得不與其合作。

其商業運作方式簡單明瞭：家庭和企業支付垃圾清理費用；WM收集並處理這些廢棄物。收入透過提價、利用市場壟斷地位的運營槓桿，以及策略性收購（包括最近收購Stericycle，整合醫療廢棄物服務）來增長。

儘管面臨回收商品價格波動等短期挑戰，該公司規模擴大使毛利率持續提升。以企業價值/EBITDA比率低於14來看，與行業同儕相比估值仍具吸引力，即使WM在其市場中占據主導地位。

加拿大國家鐵路：13.6% - 有護城河的基礎設施

排名前三的最後一個是加拿大國家鐵路，佔比13.6%，市值約51億美元。

這條鐵路從加拿大海岸延伸到內陸，甚至到達新奧爾良，具有巨大的戰略價值——在北美運輸商品，要麼使用既有的鐵路網絡，要麼從零建設競爭基礎設施。後者成本過高且不切實際，除非已有貨運合約。

這個產業經過數十年的整合，規模優勢已成不可逾越的壁壘。像WM一樣，CNR也受益於提價和運營槓桿，即使貨運量保持相對平穩(平均每年增長1%)。2025年，貨運量基本持平，但價格推動收入上升——儘管增長有所放緩。

管理層巧妙掌控資本支出，將運營轉化為穩健的自由現金流。公司預計2026年資本支出將進一步下降，促使股票回購增加，並實現每股盈餘的穩定成長。

以企業價值/EBITDA比率低於12來看，CNR對於尋求穩定現金流的耐心資本來說，是一個具有吸引力的長期價值投資。

這揭示了Kevin Gates淨值背景與基金策略的本質

蓋茲基金會的投資組合建構模仿巴菲特的範本：可預測、抗通膨、具有可持續競爭護城河的企業。這些不是成長故事——它們是現金產生機器。

這種策略使基金會能追求雙重使命：產生回報以資助當前的慈善工作，同時將資本投入全球健康、教育與發展項目。$38 十億美元代表了巴菲特多年的捐贈與基金會收益的策略性再投資。

對於個人投資者來說，這三支股票的集中投資提供了一堂長期價值投資的經典課：找出那些如此重要、如此難以複製的企業，以至於它們在經濟週期中仍能保持盈利。平凡不代表不盈利——它代表可預測性，這正是大型機構投資者所需要的。