為何英偉達的成長軌跡比2026年亞馬遜的估值折扣更為重要

兩個道瓊成分股的分歧之路

當英偉達（Nvidia）和亞馬遜（Amazon）於2024年加入道瓊工業平均指數時，很少有人預料到它們在2025年的表現會如此截然不同。英偉達飆升38.9%，而亞馬遜僅微幅上漲5.2%——使亞馬遜成為所有「宏偉七巨頭」股票中的落後者。然而，這種表現差距並非偶然；它反映了這些公司在創造價值方面的更深層結構性差異。

即使在英偉達2025年令人印象深刻的反彈之後，2026年的問題不再是哪隻股票較便宜，而是哪一隻提供更優越的成長和利潤空間。當你檢視它們的核心業務引擎時，答案變得更加明朗。

亞馬遜的獲利悖論：一個嚴重依賴AWS的企業

亞馬遜的財務結構揭示了一個關鍵的脆弱點。在其最新季度，該公司核心零售業務——包括線上商店、實體零售、廣告、訂閱和履約服務——的營運利潤率僅為4.1%。這個極薄的利潤率暴露出電子商務世界仍然競爭激烈。

真正的獲利引擎是亞馬遜網路服務（(AWS)）。儘管其營收不到總銷售額的五分之一，AWS在截至2025年9月30日的九個月期間，卻貢獻了亞馬遜60%的營運收入，這得益於其令人印象深刻的35.6%的營運利潤率。AWS作為一個高利潤的現金牛，無可爭議地是支撐亞馬遜更廣泛生態系統的皇冠上的珠寶。

然而，這種依賴也帶來重大風險。隨著微軟Azure和谷歌雲（Google Cloud）逐步搶占市場份額，AWS的增長已開始放緩，而甲骨文（Oracle）則持續進行競爭推進。為了讓亞馬遜在2026年成為一個真正更佳的投資，它要么需要AWS增長加速——面臨逆風——要么在零售業實現大幅利潤擴張，但後者受到結構性限制。

英偉達的多元擴展：為何人工智慧超越今日數據中心

英偉達展現出一個完全不同的成長故事。數據中心收入約佔目前銷售的90%，但與亞馬遜依賴單一部門不同，英偉達正積極擴展其可觸及的市場。

公司在CES上推出的Rubin架構代表了一個轉折點。這個下一代平台由六個專用晶片組成，專為新興的代理AI、機器人和自動駕駛車輛浪潮而設。Rubin不僅是一次增量升級；它標誌著英偉達從純粹的數據中心供應商轉變為多個高成長市場的基礎設施提供商。

關鍵的是，Rubin的部署計劃在2026年下半年進行，主要面向雲端巨頭，包括AWS本身。這個架構超越傳統GPU，融入定制的網路、互連協議和為機架規模部署優化的CPU。這種垂直整合策略使英偉達能夠獲得高額利潤率並鎖定客戶關係。

估值問題：成長溢價與價值折扣

亞馬遜的未來市盈率為30.1倍，與英偉達的39倍相比，顯得具有吸引力。按照傳統指標，亞馬遜看起來較便宜。然而，這種比較忽略了根本問題：估值倍數應該反映成長前景和利潤持續性。

英偉達較高的倍數由多個因素支撐。其創新節奏已阻止大數定律的追趕——公司持續以卓越的速度擴展盈利，同時守住堅如堡壘的利潤率。Rubin的路線圖暗示，隨著新市場的啟動，這一模式有望持續。

相較之下，亞馬遜在其核心電商業務中面臨利潤上限。儘管AWS的利潤擴展理論上是可能的，但必須克服日益激烈的競爭壓力。亞馬遜在2026年的上行空間比英偉達更受限制。

哪個股票定位更重要：價格還是成長軌跡？

對於投資者來說，構建2026年最佳投資股票組合的計算，偏向於成長動能而非估值折扣。亞馬遜在相對盈利增長表現不佳後，確實變得更具吸引力，值得價值投資者考慮。

然而，英偉達的結構性優勢——多元化的收入來源、加速的架構創新，以及通過Rubin擴展的可觸及市場——暗示其具有更優越的資本增值潛力。如果數據中心的增長最終放緩，英偉達還擁有多重抵消機制，包括機器人、汽車和企業AI應用。亞馬遜則缺乏類似的多元化。

最終，這兩個「宏偉七巨頭」成員的選擇反映了投資者的理念：是在成熟、增長較慢的企業中捕捉更具吸引力的估值，還是乘著擴展的成長故事，憑藉優質的執行力和利潤率追逐更高的回報。從長期財富累積的角度來看，後者仍是更具吸引力的機會。