可可行情由供應緊張與指數再平衡動能推動

可可期貨在多重支撐因素配合下，從近期低點反彈，表現堅挺。ICE紐約3月合約上漲+98點 (+1.83%)，倫敦3月期貨則上升+24點 (+0.61%)。此次反彈是在美元走弱的環境促使空頭回補可可部位後出現的。

指數納入創造新買盤動能

本週可可期貨被納入彭博商品指數 (BCOM)，預計將為市場注入大量新資金。花旗集團估計，此次納入可能引發約 $2 billion 美元的買盤興趣，因為基金在調整商品曝險。研究公司預測，僅年度指數再平衡就可能產生約37,000張可可合約的買入—幾乎佔總未平倉合約的31%，展現出強勁的資金流入動能。

供應緊張支撐價格

供應面基本面逐漸轉為有利於價格。象牙海岸代表全球最大可可產區的農民，在本營銷年度 (10月1日至1月11日)，已出貨1.13百萬公噸，較去年同期的1.16百萬公噸下降2.6%。

近期全球供應狀況出現重大轉變。國際可可組織 (ICCO)在12月大幅下調2024/25年度全球盈餘預測至僅49,000公噸，較11月預估的142,000公噸大幅下降。這是連續四年赤字後的首次盈餘。ICCO也將2024/25產量預估從先前的4.84百萬公噸下修至4.69百萬公噸，但仍較前一季作物年增7.4%。同時，荷蘭合作銀行將2025/26年度盈餘預測從早先的328,000公噸下修至250,000公噸。

產量擔憂也擴及尼日利亞，該國為全球第五大產國。尼日利亞可可協會預估2025/26年度產量將較去年同期下降11%，至305,000公噸，低於目前作物預期的344,000公噸。

需求疲軟仍是阻力

全球研磨活動—巧克力製造商需求的指標—在主要地區均呈現疲軟。亞洲可可研磨量在第三季較去年同期下降17%，至183,413公噸，為九年來最弱的第三季表現。歐洲研磨量同比下降4.8%，至337,353公噸，為十年來最低的第三季數據。北美研磨量則上升3.2%，但此數據受到新加入報告者的影響。

庫存與天氣因素

美國港口持有的可可庫存在12月26日降至9.75個月的低點，為163萬袋，但之後已回升至168萬袋。在供應面，西非溫和的天氣條件與健康的豆莢數量—根據巧克力製造商，較五年平均高出7%—可能支持象牙海岸和加納的收穫季節，儘管供應基本面有利，但價格上漲空間可能受到限制。

歐洲議會在11月底通過延後一年實施的歐盟森林砍伐規範 (EUDR)，成為一個政策變數。此延遲允許來自非洲、印尼和南美的森林砍伐高風險地區的進口持續，可能使供應渠道比預期更為暢通。

可可市場在供應基本面收緊與需求疲軟之間取得平衡，並受到主要產區豐收前景的提振。