Strategy的STRD：週度信用差價如何預示市場動態轉變

初級優先股市場傳遞了一個關於投資者信心的有力訊息，這個訊息以每週信用利差的語言呈現。STRD的信用利差相較於美國10年期國債的收縮，已成為市場情緒變化最具指標性的跡象之一，即使整體加密貨幣的波動性仍在持續。

每週信用利差反映持續收縮與需求增加

Strategy的STRD優先股在近幾個月一直呈現出令人印象深刻的收緊趨勢。根據Bitcoin for Corporations的資料，截至12月12日，STRD收益率與美國10年期國債的利差達到8.12%，創下新低水位。儘管在比特幣遭遇拋售壓力並在隨後的交易中跌破86,000美元時，利差曾擴大至接近9%，但整體趨勢仍然明確：自11月中旬以來，STRD的每週信用利差一直在持續收縮。

這種持續的收窄通常代表兩個訊號：投資者對該證券的需求更強，以及對其信用品質的看法正在改善。市場不再將STRD視為一個高風險的次級工具，需以較高的溢價來彌補，反而在重新評估Strategy的財務架構。公司近期建立了14.4億美元的股息儲備，覆蓋超過21個月的支付，加上持續累積比特幣，似乎都增強了投資者對優先股的信心。

目前以89,900美元的價格交易，比特幣的價格位置反映出STRD在這段收縮期內所經歷的波動環境，但每週信用利差仍在反映市場對該優先股的信心。

創紀錄的STRD發行：次級優先股主導每週活動

12月14日結束的那一週，標誌著Strategy優先股資本市場活動的一個里程碑。公司透過其(ATM)市場發行計畫，售出價值8220萬美元的STRD，創下自產品推出以來的單週最大發行量。這不僅是STRD的紀錄，也代表Strategy所有四個優先股類別中，單週最大規模的優先股發行。

分析師Chris Millas彙整的歷史ATM資料顯示一個驚人的模式：在經過數月的STRF、STRK和STRC輪流發行後，近期幾週由STRD主導，次級優先股現在掌握了新資金募集的最大份額。在同一週內，STRD售出8220萬美元，而STRF僅有1630萬美元的發行，STRK和STRC的活動也很少。

這種向STRD作為主要發行工具的轉變，顯示投資者對高收益次級優先股的需求已達到新高。市場不再將需求分散在整個優先股曲線上，而是集中在次級分段，展現出強烈的偏好。

持續的收益差距：為何STRF與STRD的利差不同

Strategy優先股架構中一個令人著迷的現象是STRD與其高級對象STRF之間的收益差。儘管兩者的股息率相似，STRD目前提供約320個基點的收益溢價，超過STRF。在目前的市場定價下，這個差距成為投資者追蹤公司時最常討論的細節之一。

在十月被詢及此收益差時，Strategy的執行董事長Michael Saylor駁回了對較次級分段可能不支付股息的擔憂。他的論點很簡單：公司根本不可能不支付STRD的股息。Saylor表示，這個利差反映的是資本結構的定位——一個由市場驅動的溢價，而非基本信用問題。

事實上，每週信用利差的收縮也提供了實證支持。如果市場真的擔心STRD的股息違約，我們應該看到利差擴大，而非收縮。相反，每週的數據都顯示投資者的風險重新評估正朝著有利於STRD的方向進行。

策略背景：為數字資產持有者建立結構化收益曲線

Strategy約六個月前推出STRD，作為一個有意識地構建全面優先股收益曲線的策略。這個策略涵蓋從較保守的收入產品如STRF，到與公司比特幣業務模型緊密相關的高風險敞口。STRD代表這個範圍的次級端。

近期STRD在每週資金募集活動中的主導地位，顯示這個收益曲線架構正如預期般運作。投資者似乎願意在Strategy的優先結構內調整風險偏好，資金動態流向提供相應風險補償的分段。

更廣泛的市場背景：宏觀條件如何重塑優先股動態

雖然每週信用利差的焦點傳遞了一個重要的技術故事，但宏觀經濟環境可能會重塑這個敘事。Peterson Institute的Adam Posen和Lazard的Peter R. Orszag的分析指出，美國通膨今年可能超過4%，原因包括特朗普時代的關稅、緊縮的勞動市場、潛在的移民遣返、大規模財政赤字和寬鬆的金融條件——這些因素可能超越AI帶來的生產力提升和房市通膨的下降。

如果通膨持續高企，美聯儲可能在降低借貸成本方面受到限制，無法像市場目前預期的那樣積極。這將影響整體收益率曲線，也可能影響STRD的信用利差是否能持續收縮或面臨阻力。目前來看，每週信用利差仍是市場定價Strategy風險狀況最清楚的窗口之一。

Bitcoin for Corporations的數據和歷史ATM發行趨勢顯示，投資者對STRD的需求仍然強勁——至少目前如此。每週信用利差將繼續作為驗證或挑戰這一共識的即時指標。