比特幣突破九萬八千阻力：政策催化劑與流動性動能指向$185,500

比特幣目前交易價格為$87.65K，過去24小時下跌1.55%，市場在關鍵技術水平附近盤整。最新分析顯示，短期波動仍在持續，但中長期結構仍然具有建設性。我們修正後的評估維持看漲展望，2026年第一季目標價為$185,500，較目前水準約有100%的上行潛力。這一目標反映了三股匯聚的力量：寬鬆的聯準會政策、逐步明朗的監管框架，以及持續的機構資本累積。

聯準會放鬆與監管進展：宏觀政策的基礎

聯準會的貨幣政策走向仍支持風險資產。從2025年9月至12月，聯準會連續三次降息，共計75個基點，將目標利率範圍降至3.50%-3.75%。12月的點陣圖顯示未來還有進一步降息的可能，預測到2026年底利率將降至3.4%。短期內大幅度50個基點以上的降息不太可能，但聯準會領導層的轉換——由於鮑爾的任期將於2026年5月結束——可能帶來更鴿派的貨幣政策。

除了貨幣放鬆外，監管催化劑也逐漸明朗化。已通過眾議院的CLARITY法案，代表著機構參與的轉折點。該法案明確界定了SEC與CFTC的管轄權，明確授權銀行提供數字資產保管和質押服務。更重要的是，它授予CFTC對現貨數字商品市場的直接監管權，建立了一個長期阻礙傳統金融機構進入的法律框架。參議院銀行委員會預定於1月15日審議該法案。若通過，這將引發一波機構採用潮，之前因監管不明而擱置的資金可能因此流入。

突破九萬八千：鏈上指標顯示平衡與機會

技術分析顯示，九萬八千不僅是一個價格水平，更代表短期持有者的平均成本基準，也是關鍵的心理與技術阻力點。在2025年11月的修正期間，激進的低價買入累積在約$84,000，建立了持久的支撐底。比特幣隨後突破了這一區間，九萬八千的水平現在成為持續漲勢的即時阻力。

鏈上指標已從困境轉向平衡。MVRV-Z分數為1.25，顯示估值合理而非低估。NUPL（未實現利潤/損失）指標為0.39，aSOPR（平均花費輸出利潤比率）為1.00，證實了中性定位。關鍵是，這一轉變表明恐慌驅動的連鎖反應已減少，但同時也意味著由散戶恐錯過而引發的爆發性漲勢也已減弱。市場結構越來越由機構和長期持有者主導，展現出較以往周期更為緩慢的再平衡模式，降低了拋售幅度，穩定了價格底部。

機構累積與M2擴張：資金流動支撐上行潛力

儘管宏觀條件有利，現貨比特幣ETF的資金流動近期令人失望。11月和12月出現了45.7億美元的資金外流，為自產品推出以來最大的一次贖回期。全年淨流入達214億美元，較2024年的352億美元下降39%。儘管1月的再平衡引發了適度的資金流入，但這一反彈的持續性仍不確定。

然而，企業財務部門仍在積極累積。MicroStrategy領先，持有673,783 BTC，約佔總供應的3.2%。像Metaplanet和Mara這樣的公司也在持續收購，儘管ETF面臨阻力。這種分歧——機構ETF贖回與企業戰略性囤積——暗示資金正轉向長期信仰持有者，而非完全退出資產類別。

全球M2貨幣供應在2024年第四季達到歷史新高，並持續擴張。歷史上，比特幣在流動性週期中具有領先指標作用，通常在M2達到峰值前提前走高，並在高點期間盤整。目前的趨勢顯示擴張仍在持續，尤其考慮到特朗普政府可能推行的財政刺激政策。如果股市估值過度，資金轉向比特幣的速度可能加快，進一步推動上行。

估值框架：TVM模型與宏觀調整

我們採用時間價值（TVM）框架來推導比特幣的內在價值。2026年第一季的中性基準估值為$145,000，略低於我們10月報告的$154,000，反映近期價格波動和市場重新定價。調整幅度較為保守：

• 基本面調整： 0%（由-2%修正）。網路活動變化微小，但市場重新關注BTCFi生態系統已抵銷先前的看空信號。
• 宏觀調整： +25%（由+35%修正）。儘管聯準會放鬆和M2擴張仍具建設性，但我們考慮到機構ETF資金流入放緩、聯準會領導層轉換的不確定性，以及地緣政治的尾部風險。

將基準$145,000乘以調整因子（1.00×1.25），得出我們修正後的目標價為**$185,500**。這一向下的調整不應被解讀為看空。即使在較低的調整水平下，模型仍顯示約有100%的上行潛力。基準值的降低主要反映近期的盤整，而比特幣的內在價值走勢在中長期仍然向上。

展望：突破九萬八千的路徑

近期的回調代表的是健康的再平衡，而非結構性惡化。有幾個因素支持這一判斷：(1) 聯準會政策仍然寬鬆，降息預期穩固；(2) CLARITY法案的通過將消除一個主要的機構採用障礙；(3) 鏈上指標已穩定在平衡點，降低恐慌性波動；(4) 企業財務部門持續積極累積；(5) 全球流動性持續擴張。

若能果斷突破九萬八千的阻力，將確認技術與宏觀的布局，並開啟我們的$185,500目標之路。短期內波動不可避免——尤其是在CLARITY法案進展與聯準會發言期間——但整體結構背景支持持續升值。政策催化劑、流動性擴張與機構參與的結合，為比特幣2026年第一季的估值目標提供了堅實的基礎。