2025年，全球金融市場的真正動盪將過去，從加密貨幣泡沫到房貸股飆升367%。## 誘惑：數位資產與「政治期望」對於加密貨幣愛好者來說，「買下所有與品牌相關的東西並不是好主意」。「川普」看起來是一場極具吸引力的賭博遊戲，從競選口號到總統就職典禮。白宮高層積極資助數位資產，任命產業夥伴，甚至家族成員也加入其中。他的迷因幣是在宣誓儀式前幾小時才推出的。第一夫人推出了私人代幣，而與家族相關的World Liberty Financial也增加了資產，讓散戶投資者更容易接觸到。12月23日，川普的迷因幣自年初高點下跌超過80%。Melania 的代幣下跌近 99%，而美國比特幣（一家加密貨幣挖礦公司）股價自九月高點下跌 80%。政治作為燃料但投機法則依然適用。不管「支持者」有多高。這些資產無法避免永無止境的循環：投資流入→價格上漲→流動性下降，→價格崩潰。## 潛在威脅：一個「狂熱精神病患者」中的人工智慧賭博11 月 3 日，Scion 資產管理公司公開持有 Nvidia 與 Palantir Technologies 股票的賣權期權作為避險。這些期權的履約價驚人地低於市場價：Nvidia 低 47%，Palantir 低 76%。市場意識到「人工智慧巨頭的高估與龐大成本」正構成威脅。公告發布後，Nvidia大幅下跌，儘管市場已恢復，但Burry留下的線索揭示了這個「由少數AI股票主導」的市場底下潛藏的疑慮。無論這種分析是「遠見」還是「過於倉促」，都證實了：當情緒動搖時，即使是最強勁的市場故事也可能迅速扭轉。## 舊新商品：國防股票與地緣政治變化地緣政治變化促使「歐洲國防產業股票」從基金經理投資組合中的「高風險資產」跳升為高利息股票。川普削減烏克蘭軍事預算的計畫，促使歐洲大規模軍事支出。因此，德國公司萊茵金屬股份公司自年初以來股價上漲約150%，而義大利的萊昂納多股份公司則上漲超過90%。許多基金經理過去因ESG（環境、社會與治理）原則而避開國防產業。現在態度已經改變。截至12月23日，彭博社的歐洲防務股票指數自年初以來上漲超過70%。## 價值交易：黃金與「貶值」主要經濟體龐大的債務負擔，以及缺乏矯正意願。這促使部分投資者轉向黃金和加密貨幣等「抗貶值資產」。十月時，這個故事達到高峰，當時美國財政前景的擔憂加上「最長的政府關門」。黃金與比特幣價格首次在這兩種常被視為「競爭對手」的資產中飆升至歷史新高。然而，這些資產無法逃避市場扭曲。稍後整體加密貨幣大幅下跌，比特幣也大幅下跌。美元趨於穩定，美國國債也沒有崩潰。這提醒我們，對「財政惡化」的擔憂，尤其是在經濟放緩期間，「對避險資產的需求」可能會伴隨而來。## 南韓股市：復甦「引領全球」隨著李在明總統的「刺激資本市場」政策，南韓Kospi指數今年上漲超過70%，朝著總統的「5,000點目標」邁進，並位居全球主要股市第一。即使是李在明的改革計畫，也未能說服他們「股市值得長期持有」。相反地，國內投資者成為「淨賣方」，向美國股市投入330億美元，並轉向風險較高的資產如加密貨幣。作為副作用，韓元承受壓力。## 比特幣投機市場：Chanos 對 Saylor每個故事都有兩面。Jim Chanos（空頭賣方）與Michael Saylor（透過MicroStrategy的比特幣收藏者）之間的套利遊戲，不僅涉及兩位擁有特殊自傳背景的個人。但它也演變成一場關於「加密貨幣時代資本主義」的「公投」。年初，隨著比特幣價格飆升，MicroStrategy 的股價也隨之飆升。投資人決定「做空 MicroStrategy 股票，並長期購買比特幣」。隨著時間流逝，隨著「數位資產管理公司」大幅上漲，以及加密代幣價格從高峰回落，MicroStrategy 對比特幣的溢價也有所下降。從他宣布公開出售的那一刻起，到11月7日宣布「全部賣出」，微策略股價下跌了42%。## 舊賭再度登場：日本與警示信號數十年來，「死亡」交易（做空日本政府債券）多次摧毀投資人的信譽。因此，利率必須較高。然而，多年來日本銀行的寬鬆貨幣政策使借貸成本保持低迷。直到2025年，情況才終於轉變。日本政府債券殖利率全面飆升。這使得價值7.4兆美元的債券市場成為「賣空者的天堂」。10年期公債殖利率超過2%，為數十年來最高水準。30年期公債殖利率上升超過1個百分點。截至12月23日，日本政府債券殖利率指數今年已下跌超過6%，成為全球表現最差的主要債券市場。## 信用混亂：當債權人進入「內部戰爭」時。2025年貸款最划算的投資，不是「押注公司復甦」，而是「與其他投資人競爭」。這種策略稱為「債權人之間的對抗」。像Pimco和King Street Capital Management等機構，針對KKR集團旗下急需貸款的Envision Healthcare策劃了精確的「遊戲」。他們的聰明之處在於支持一項提案，允許「原始債權人釋放用作抵押品的資產」（Amsurg -門診手術業務）以保證新債務。將Amsurg出售給Ascension Health為這些機構帶來了巨大的回報。估計回報率約為90%，顯示「內部信貸爭奪」的利潤潛力。## 房利美與房地美：雙胞胎「一個因大雨而潮濕的地方」自金融危機以來，這家大型房貸公司目前受美國政府控制。「何時以及如何擺脫」的問題已成為市場的猜測。川普的連任改變了局勢。市場預測「新政府將使這兩家公司失控成長」。房利美與房地美的股份被以下公司包圍「迷因股的狂熱」從年初到九月的高峰期。兩家公司的股價均飆升367%（當日上漲388%），成為今年最具代表性的成長股之一。八月，政府考慮推動首次公開募股（IPO）的消息引起了熱議。市場預期IPO價值將超過5000億美元。## 土耳其批發：幾分鐘內崩潰繼2024年表現優異後，土耳其的套利交易（低成本借貸、購買高收益資產）已成為新興市場投資者的「認可選擇」。土耳其的債券殖利率超過40%，央行承諾維持匯率水準。然而，3月19日，土耳其警方突襲反對派市長住所並將其逮捕。此事件引發大規模抗議及里拉大規模拋售。央行未能阻止這波暴跌。當市場當天收盤時。截至12月23日，里拉今年兌美元貶值了17%。這是個警訊，顯示高利率可能帶來良好回報，但無法對抗突如其來的政治波動。## 當第一隻蟑螂出現：信貸市場及其警訊2025年的信貸市場將不會經歷一次「大崩潰」，而是數次「小危機」。曾經被視為「常規借款人」的公司，現在接連面臨財務困難。Saks Global 公司重組 22 億美元債券債務付過一次利息後。重組後債券的交易率低於面值的60%。新堡壘能源的可轉換債券在一年內會貶值50%。Tricolor 和 First Brands 的破產在數週內抹去了數十億美元的債務。投資人常面臨一個令人心碎的問題：為什麼他們會大量投資這些公司？但幾乎沒有證據證明這些公司能償還債務。摩根大通被信貸界的「蟑螂」所欺騙，該行執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）用比喻警告市場：「當你看到一隻蟑螂時，可能還有許多其他蟑螂藏在陰影中。」## 結論：2025年的教訓2025年教會我們一個重要課題：當市場充斥著「高信心」、「槓桿運用」與「非理性資產選擇」時。你看到的第一隻蟑螂，表示還有好幾隻蟑螂藏著。投資人越早察覺這些「警訊」，也就是巨額獲利與虧損的差別。
金融市場2025：當看到第一隻蟑螂時，意味著還有很多藏在其中
2025年，全球金融市場的真正動盪將過去，從加密貨幣泡沫到房貸股飆升367%。
誘惑：數位資產與「政治期望」
對於加密貨幣愛好者來說，「買下所有與品牌相關的東西並不是好主意」。「川普」看起來是一場極具吸引力的賭博遊戲，從競選口號到總統就職典禮。白宮高層積極資助數位資產，任命產業夥伴，甚至家族成員也加入其中。
他的迷因幣是在宣誓儀式前幾小時才推出的。第一夫人推出了私人代幣，而與家族相關的World Liberty Financial也增加了資產，讓散戶投資者更容易接觸到。12月23日，川普的迷因幣自年初高點下跌超過80%。Melania 的代幣下跌近 99%，而美國比特幣（一家加密貨幣挖礦公司）股價自九月高點下跌 80%。
政治作為燃料但投機法則依然適用。不管「支持者」有多高。這些資產無法避免永無止境的循環：投資流入→價格上漲→流動性下降，→價格崩潰。
潛在威脅：一個「狂熱精神病患者」中的人工智慧賭博
11 月 3 日，Scion 資產管理公司公開持有 Nvidia 與 Palantir Technologies 股票的賣權期權作為避險。
這些期權的履約價驚人地低於市場價：Nvidia 低 47%，Palantir 低 76%。市場意識到「人工智慧巨頭的高估與龐大成本」正構成威脅。
公告發布後，Nvidia大幅下跌，儘管市場已恢復，但Burry留下的線索揭示了這個「由少數AI股票主導」的市場底下潛藏的疑慮。無論這種分析是「遠見」還是「過於倉促」，都證實了：當情緒動搖時，即使是最強勁的市場故事也可能迅速扭轉。
舊新商品：國防股票與地緣政治變化
地緣政治變化促使「歐洲國防產業股票」從基金經理投資組合中的「高風險資產」跳升為高利息股票。
川普削減烏克蘭軍事預算的計畫，促使歐洲大規模軍事支出。因此，德國公司萊茵金屬股份公司自年初以來股價上漲約150%，而義大利的萊昂納多股份公司則上漲超過90%。
許多基金經理過去因ESG（環境、社會與治理）原則而避開國防產業。現在態度已經改變。截至12月23日，彭博社的歐洲防務股票指數自年初以來上漲超過70%。
價值交易：黃金與「貶值」
主要經濟體龐大的債務負擔，以及缺乏矯正意願。這促使部分投資者轉向黃金和加密貨幣等「抗貶值資產」。
十月時，這個故事達到高峰，當時美國財政前景的擔憂加上「最長的政府關門」。黃金與比特幣價格首次在這兩種常被視為「競爭對手」的資產中飆升至歷史新高。
然而，這些資產無法逃避市場扭曲。稍後整體加密貨幣大幅下跌，比特幣也大幅下跌。美元趨於穩定，美國國債也沒有崩潰。這提醒我們，對「財政惡化」的擔憂，尤其是在經濟放緩期間，「對避險資產的需求」可能會伴隨而來。
南韓股市：復甦「引領全球」
隨著李在明總統的「刺激資本市場」政策，南韓Kospi指數今年上漲超過70%，朝著總統的「5,000點目標」邁進，並位居全球主要股市第一。
即使是李在明的改革計畫，也未能說服他們「股市值得長期持有」。相反地，國內投資者成為「淨賣方」，向美國股市投入330億美元，並轉向風險較高的資產如加密貨幣。作為副作用，韓元承受壓力。
比特幣投機市場：Chanos 對 Saylor
每個故事都有兩面。Jim Chanos（空頭賣方）與Michael Saylor（透過MicroStrategy的比特幣收藏者）之間的套利遊戲，不僅涉及兩位擁有特殊自傳背景的個人。但它也演變成一場關於「加密貨幣時代資本主義」的「公投」。
年初，隨著比特幣價格飆升，MicroStrategy 的股價也隨之飆升。投資人決定「做空 MicroStrategy 股票，並長期購買比特幣」。
隨著時間流逝，隨著「數位資產管理公司」大幅上漲，以及加密代幣價格從高峰回落，MicroStrategy 對比特幣的溢價也有所下降。從他宣布公開出售的那一刻起，到11月7日宣布「全部賣出」，微策略股價下跌了42%。
舊賭再度登場：日本與警示信號
數十年來，「死亡」交易（做空日本政府債券）多次摧毀投資人的信譽。因此，利率必須較高。
然而，多年來日本銀行的寬鬆貨幣政策使借貸成本保持低迷。直到2025年，情況才終於轉變。
日本政府債券殖利率全面飆升。這使得價值7.4兆美元的債券市場成為「賣空者的天堂」。10年期公債殖利率超過2%，為數十年來最高水準。30年期公債殖利率上升超過1個百分點。截至12月23日，日本政府債券殖利率指數今年已下跌超過6%，成為全球表現最差的主要債券市場。
信用混亂：當債權人進入「內部戰爭」時。
2025年貸款最划算的投資，不是「押注公司復甦」，而是「與其他投資人競爭」。這種策略稱為「債權人之間的對抗」。
像Pimco和King Street Capital Management等機構，針對KKR集團旗下急需貸款的Envision Healthcare策劃了精確的「遊戲」。他們的聰明之處在於支持一項提案，允許「原始債權人釋放用作抵押品的資產」（Amsurg -門診手術業務）以保證新債務。
將Amsurg出售給Ascension Health為這些機構帶來了巨大的回報。估計回報率約為90%，顯示「內部信貸爭奪」的利潤潛力。
房利美與房地美：雙胞胎「一個因大雨而潮濕的地方」
自金融危機以來，這家大型房貸公司目前受美國政府控制。「何時以及如何擺脫」的問題已成為市場的猜測。
川普的連任改變了局勢。市場預測「新政府將使這兩家公司失控成長」。房利美與房地美的股份被以下公司包圍「迷因股的狂熱」
從年初到九月的高峰期。兩家公司的股價均飆升367%（當日上漲388%），成為今年最具代表性的成長股之一。八月，政府考慮推動首次公開募股（IPO）的消息引起了熱議。市場預期IPO價值將超過5000億美元。
土耳其批發：幾分鐘內崩潰
繼2024年表現優異後，土耳其的套利交易（低成本借貸、購買高收益資產）已成為新興市場投資者的「認可選擇」。土耳其的債券殖利率超過40%，央行承諾維持匯率水準。
然而，3月19日，土耳其警方突襲反對派市長住所並將其逮捕。此事件引發大規模抗議及里拉大規模拋售。央行未能阻止這波暴跌。當市場當天收盤時。截至12月23日，里拉今年兌美元貶值了17%。
這是個警訊，顯示高利率可能帶來良好回報，但無法對抗突如其來的政治波動。
當第一隻蟑螂出現：信貸市場及其警訊
2025年的信貸市場將不會經歷一次「大崩潰」，而是數次「小危機」。曾經被視為「常規借款人」的公司，現在接連面臨財務困難。
Saks Global 公司重組 22 億美元債券債務付過一次利息後。重組後債券的交易率低於面值的60%。新堡壘能源的可轉換債券在一年內會貶值50%。Tricolor 和 First Brands 的破產在數週內抹去了數十億美元的債務。
投資人常面臨一個令人心碎的問題：為什麼他們會大量投資這些公司？但幾乎沒有證據證明這些公司能償還債務。
摩根大通被信貸界的「蟑螂」所欺騙，該行執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）用比喻警告市場：「當你看到一隻蟑螂時，可能還有許多其他蟑螂藏在陰影中。」
結論：2025年的教訓
2025年教會我們一個重要課題：當市場充斥著「高信心」、「槓桿運用」與「非理性資產選擇」時。你看到的第一隻蟑螂，表示還有好幾隻蟑螂藏著。投資人越早察覺這些「警訊」，也就是巨額獲利與虧損的差別。