印尼加密貨幣交易所 72% 虧損！一年流失 1.1 億美元稅收

印尼 72% 持牌加密貨幣交易所虧損，用戶達 2,000 萬。交易額從 650 兆降至 482 兆印尼盾（300 億美元）。用戶 VPN 逃海外平台獲低費用、快提現、免稅。Indodax 駭客損失 6 億印尼盾引發調查。2025 年 1 月 OJK 接管監管，核發 29 家牌照加劇內卷。

300 億美元市場 72% 交易所虧損悖論

印尼金融服務管理局（OJK）報告稱，截至 2025 年底，該國約 72% 的持牌加密貨幣交易所仍處於虧損狀態，儘管加密貨幣用戶數量已超過 2,000 萬。這些數據凸顯了一個結構性挑戰：使用者群體不斷壯大，但用戶越來越傾向海外平台，導致國內交易所難以與之競爭。

根據當地媒體引述 OJK 的數據，2025 年加密貨幣交易總額將降至 482.23 兆印尼盾（約 300 億美元），低於 2024 年的 650 兆印尼盾，下降幅度達 26%。OJK 將此歸因於印尼投資者越來越多地透過區域和全球平台而非國內交易所進行交易。這種「用戶在國內、交易在海外」的分離現象，是印尼加密貨幣交易所面臨的核心困境。

2,000 萬用戶是什麼概念？印尼總人口約 2.7 億，意味著約 7.4% 的人口持有或交易加密貨幣。這個滲透率在東南亞僅次於越南和菲律賓，顯示印尼是全球最重要的加密市場之一。然而，如此龐大的用戶基礎並未轉化為本地交易所的盈利，72% 虧損率暴露了商業模式的根本性缺陷。

Indodax 執行長 William Sutanto 表示，資金外流源自於交易員尋求在海外獲得更具競爭力的交易環境。Sutanto 表示：「印尼的加密貨幣用戶數量已經很大，但國內交易額並不理想,因為大部分交易活動都流向了全球生態系統。市場會尋找執行效率更高、成本更具競爭力的市場。」這種坦率的承認，揭示了本地交易所在全球競爭中的劣勢。

他指出，目前存在不公平競爭環境：印尼國內交易所承擔服務印尼用戶的外國平台無需承擔的稅收和合規負擔。印尼投資者仍然可以透過 VPN 訪問海外交易所，存款則透過本地銀行處理。「外匯市場不像國內市場那樣有同樣的稅收和合規負擔，但印尼投資者仍然可以參與其中。」Sutanto 指出。

用戶用腳投票：VPN 逃向幣安

印尼加密貨幣用戶在接受 BeInCrypto 採訪時，列舉了他們更傾向於海外平台的幾個原因：成本更低、提現更快，以及在 Indodax 2024 年遭遇駭客攻擊後仍然存在的安全隱患。「本地交易所提現超過 1,000 美元需要填寫很多文件，而透過全球交易所的 P2P 轉賬，不到一分鐘就能到賬。」一位用戶說。

印尼用戶選擇海外交易所的五大理由

交易手續費更低：幣安等全球平台手續費 0.1%，本地交易所通常 0.3%-0.5%

提現速度更快：海外平台 P2P 提現數分鐘到賬，本地交易所需 1-3 天且超過 1,000 美元需審核

免稅優勢：印尼對本地交易所交易徵收 0.1% 交易稅和資本利得稅，海外平台無需繳納

幣種更豐富：全球平台支援數百種幣種和槓桿合約，本地交易所僅數十種

流動性更好：全球平台交易深度深，大額訂單滑點小，本地交易所流動性差

這種用戶流失對本地交易所是致命打擊。當交易量集中在海外平台時，本地交易所的收入（主要來自交易手續費）急劇下降，但固定成本（如員工薪資、合規支出、系統維護）不變，虧損成為必然。更糟的是，低交易量導致流動性進一步惡化，形成惡性循環。

VPN 的廣泛使用使得監管形同虛設。印尼政府雖然要求本地交易所執行嚴格的 KYC 和稅務申報，但無法阻止用戶透過 VPN 訪問幣安或 Bybit。這些海外平台雖然在印尼沒有實體機構，但透過 P2P 交易和加密貨幣轉帳，可以無縫服務印尼用戶。這種「監管套利」是全球現象，不僅限於印尼。

Indodax 駭客事件加劇信任危機

在 Indodax 本身面臨審查之際，這些挑戰也隨之而來。印尼金融服務管理局（OJK）目前正在調查約 6 億印尼盾（約 38,000 美元）客戶資金失蹤的報告。儘管 Indodax 將損失歸咎於網路釣魚和社會工程等外部因素，而非系統漏洞，但此案凸顯了國內交易所必須克服的信任問題，才能留住用戶。

38,000 美元的損失金額看似不大，但對於信任脆弱的市場而言，任何安全事故都是致命的。Indodax 在 2024 年曾遭遇更大規模的駭客攻擊，雖然官方未公布具體損失金額，但社群估計可能達到數百萬美元。這種頻繁的安全事故使得用戶對本地交易所的信心降至冰點。

相比之下，幣安等全球平台擁有「安全基金」（SAFU），承諾賠償因安全漏洞導致的用戶損失。這種機制雖然也不能完全杜絕駭客攻擊，但至少為用戶提供了保障。印尼本地交易所缺乏類似的資金儲備和賠償機制，一旦出事用戶只能自認倒霉。

Sutanto 呼籲對非法外國平台採取持續執法行動，同時努力建立更健康的國內生態系統，並補充說，監管機構和產業參與者之間的合作至關重要。然而，執法難度極大。政府可以封鎖幣安的域名，但用戶可以透過 VPN 繞過；可以要求銀行禁止向海外交易所轉帳，但用戶可以用加密貨幣出入金。這種「道高一尺、魔高一丈」的困境，使得監管效果有限。

29 家牌照加劇內卷死亡螺旋

2025 年 1 月 10 日，印尼加密貨幣市場經歷了重大監管變革，監管權從商品期貨交易監理局（Bappebti）移交給了金融服務管理局（OJK）。監管機構透過發放新的牌照打破了原有的單一交易所格局。然而，如今已有 29 家持牌交易所爭奪有限的國內市場，獲利壓力也隨之加劇。

29 家交易所在 300 億美元的年交易額市場中廝殺，平均每家僅約 10 億美元交易量。若按 0.3% 手續費率計算，每家交易所年收入僅約 300 萬美元。扣除員工薪資、系統維護、合規成本、營銷費用後，大部分交易所根本無法盈利。這種過度競爭是監管政策失誤的結果，OJK 本應限制牌照數量確保產業健康發展，而非「廣發牌照」導致全行業虧損。

雪上加霜的是，全球企業正直接進入市場。Robinhood 於去年 12 月宣布計劃收購印尼券商 PT Buana Capital Sekuritas 和持牌加密貨幣交易商 PT Pedagang Aset Kripto。這意味著 Robinhood 將獲得在印尼合法經營的資格，憑藉其全球品牌和技術優勢，可能進一步擠壓本地交易所的生存空間。

除了獲得許可的全球競爭對手外，未獲許可的平台也蠶食著市場份額。據估計，它們每年對印尼造成 7,000 萬至 1.1 億美元的稅收損失。這些未持牌平台既搶走了用戶，也搶走了政府稅收，形成「三輸」局面：本地交易所虧損、政府稅收流失、用戶面臨無保障的風險。