以太坊网路质押需求激增，多重因素可能导致质押等待时间延长，投资者需做好排队准备。 （前情提要：V神回应以太坊质押提款大塞车：延迟是保卫区块链安全、用户体验有改进空间 ） （背景补充：V神透露「对AI Agent」发展很失望 ：应重视去中心化开源与用户反馈 ） 想要质押代币的 ETH 持有者或许该开始排队了，因为未来几周可能会出现质押需求的大幅激增。截至上周末，以太坊网路的验证者准入队列中共有 42.2143 万枚 ETH，按当前价格计算，总价值达 19.4 亿美元。 尽管这一数值较 8 月的 98.6824 万枚 ETH 有所下降，但自 2022 年 9 月「The Merge」事件以来，仍是该网路的历史高位水平 —— 正是在「The Merge」中，以太坊正式启用了 PoS 共识机制。 （验证者队列数据图表） 但切勿被上述图表中「质押队列人数下降」的表象所迷惑 —— 这一趋势虽将质押等待时间从 16 天缩短至 8 天，但队列人数很快将再度激增。 原因何在？ 9 月 9 日，管理规模达 150 亿美元的质押服务商 Kiln 遭遇安全事件（该公司为多个权益证明网路提供安全保障支持），受此影响，Kiln 已抢先解除其持有的全部 ETH 质押。作为参考，Kiln 是当前第五大 ETH 质押机构，管理的 ETH 规模超 160 万枚。如上文图表所示，这一操作直接导致以太坊「退出队列」（即待解除质押的 ETH 数量）从略超 50 万枚激增至 250 万枚以上。 (Dune Analytics) 但「退出」之后终将「回归」，一旦 Kiln 判定网路安全，其此前解除质押的所有 ETH 都将重新进入质押队列。而这一「回归」节点，可能恰好与另外三大质押需求来源的爆发期重合，届时以太坊的质押等待时间或将大幅延长。 其他关键需求来源 数位资产财库（DAT） 若说 2024 年是「ETF 之年」，那么 2025 年无疑是「数位资产财库（DAT）公司之年」。除比特币外，ETH 是数位资产财库中锁定价值最高的资产。 根据数据汇总平台「战略性 ETH 储备」的数据，目前 Bitmine Immersion、Ether Machine、Sharplink Gaming 等企业共持有 49.9 万枚 ETH，价值 229.7 亿美元（见下图）。这些公司的 ETH 持有量增长迅猛，已接近 ETH 现货 ETF 的持有规模 —— 目前 ETH 现货 ETF 共持有 67.5 万枚 ETH，价值略超 310 亿美元。 （战略性 ETH 储备） ETH 支持者认为，该资产之所以更适合加密资产储备公司，核心原因在于这些公司可通过质押 ETH 获得被动收益。根据「复合以太坊质押率」（CESR，一项每日基准利率，代表以太坊验证者群体的平均年化质押收益率），目前 ETH 的质押年收益率为 2.91%，不过这一收益率会随 ETH 价格波动及特定时间点的质押总量变化而调整。 来自 Coinfund 的 Chris Perkins 表示，这一「收益率」可类比为以太坊领域的「伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）」，属于该生态中的「无风险利率」。需注意的是，若使用 Lido 或 Rocket Pool 等流动性质押工具，因平台会收取额外费用，实际收益率会低于 2.91%。 （Rho 协议） 此外，与比特币不同（尽管比特币总量上限为 2100 万枚，但仍属于通膨性资产），以太坊目前的机制已设定为「当网路使用率足够高时，将成为通缩性资产」。 随着各家数位资产财库公司竞相增持 ETH（其中领先者为 Tom Lee 旗下的 Bitmine Immersion，持有价值 99 亿美元的 ETH），它们会迅速将增持的 ETH 用于质押，以尽快开始积累收益。鉴于这些公司的大部分资金是在今年夏季筹集的，这一「增持后质押」的动作，很可能就是此前以太坊质押队列规模扩大的核心原因之一。 机构质押服务提供商 Chorus One 的研究主管 Kam Benbrik 指出：「新增质押量中，很大一部分来自 Sharplink 等数位资产财库 ——Sharplink 是第二大数位资产财库，持有约 36 亿美元的 ETH，且已公开宣布『将近 100% 的持仓用于质押』。 我们预计，质押队列还将进一步扩大，而核心推动因素之一便是 Bitmine。链上数据显示，Bitmine 尚未开始质押其持有的 ETH，作为目前最大的 ETH 数位资产财库，一旦它启动质押，必将对以太坊的质押队列规模产生显著影响。」（编者注：本文作者利 Leeor 目前任职于 Chorus One，担任美国市场主管。） （战略性 ETH 储备） 随着这些数位资产财库公司计划进一步筹集资金，未来以太坊质押队列规模出现类似增长的可能性极大。 不过，目前尚不完全明确这些公司筹集的资金中，已有多少比例用于质押。在回应媒体 Unchained 的提问时，Sharplink 表示「近 100% 的 ETH 已用于质押」，Ether Machine 则称「超过 90% 的资产已用于质押」；而 Bitmine 目前的质押规模仍不明确 —— 该公司代表在接受 Unchained 采访时拒绝提供具体数据，仅建议参考公司官网资讯。 机构质押服务提供商 Alluvial 的执行长 Mara Schmeidt 也认为，目前仍有大量由数位资产财库持有的 ETH 处于「闲置未质押」状态。她表示：「有几家知名的数位资产财库公司已收购了 ETH，但尚未将其用于质押 —— 这些公司都是产业内大家耳熟能详的名字。我们预计，目前闲置的 ETH 规模可能达到数十亿美元。」 质押型 ETF 第二大需求来源是「质押型以太坊 ETF」—— 这类 ETF 预计将于今年秋季获得美国 SEC 批准，正式启动 ETH 质押业务。尽管 SEC 已将多项质押型 ETF 申请的审批决策从 9 月 10 日推迟至 10 月，但最终审批截止日期已临近。彭博社分析师 J…
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