2026加密储备寒冬将至？囤币模式迎淘汰赛，多数DAT公司恐撑不过去

市场回调后，DAT 模式结构性弱点全面浮现，单靠囤币已难以支撑估值，收益能力、治理与合规水平成为产业能否存活的关键考验。

市场退潮后遗症浮现，DAT 模式从热潮走向淘汰赛

随着加密市场自2025年高点回落，一度快速扩张的加密资产金库公司（Digital Asset Treasury，简称DAT）正迎来严峻考验。 多位产业人士指出，进入2026年前，DAT产业恐将出现明显洗牌，多数缺乏实质经营能力的公司恐难以存活。

MoreMarkets 共同创办人暨首席执行官Altan Tutar指出，2025年大量DAT公司涌现，原本目的是为华尔街投资人提供直接持有比特币与其它加密资产的替代渠道，但随着市场转空，这些公司高度仰赖币价上涨的结构性弱点开始暴露。

在比特币于2025年10月见顶后，整体加密市场回调，许多DAT公司股价大幅修正，投资者开始重新审视其市值是否能长期高于所持加密资产净值（mNAV）。 Tutar 直言，市场过度拥挤，淘汰在所难免，特别是以山寨币为主的 DAT 公司，最先面临资本市场的抛弃，因为它们难以维持公司估值高于资产本身。

只靠囤币撑不下去，收益策略成为生存关键

另一个结构性问题，在于 DAT 公司普遍将「买币」视为核心叙事，却缺乏完整的财务与风险管理架构。

Solv Protocol 共同创办人Ryan Chow指出，2025年初仅约70家企业采用比特币金库策略，但到年中已快速增加至130家以上，显示该模式被大量复制。

然而，比特币金库并非「无限成长的万灵丹」，在市场下行时，缺乏收益来源的公司往往被迫卖币支付营运成本，进一步削弱投资人信心。

Chow 认为，能够撑过下一轮低潮的 DAT 公司，关键在于是否将加密资产视为「可管理的数字资本」，而非单纯的价值储存工具。 2025年表现相对突出的公司，多半通过链上金融工具产生稳定收益，或将资产作为抵押品，在市场修正时取得流动性支撑。

**反观那些仅将囤币当作营销故事、却没有清楚金库策略的公司，往往在资金压力下快速失血。**这也意味着，DAT 模式正从投机叙事，被迫转向更接近传统财务管理的结构。

ETF 与传统金融夹击，DAT 必须转型才能竞争

除了币价波动，DAT公司还面临来自加密ETF的正面竞争。

First Digital首席执行官 Vincent Chok指出，越来越多的投资者选择ETF作为取得加密资产价格曝险的方式，因其具备监管清楚、作简单的优势。 随着监管环境放宽，部分ETF更开始纳入质押收益，进一步削弱DAT公司的吸引力。

在此情况下，Chok认为DAT模式若不调整，将难以与ETF正面竞争。 未来能存活的公司，必须在透明度、审计机制、合规流程上，向传统金融看齐，并与专业金融基础设施接轨，让投资人清楚理解资产配置、风险控管与收益来源。 换言之，单靠「公司持有多少比特币」已不足以支撑估值，DAT 必须证明自身能提供ETF无法复制的附加价值。

整体来看，加密资产金库产业正在快速降温。 随着市场从资金驱动转向现金流与治理能力的检验，2026 年前后，DAT 公司恐将迎来一波淘汰赛。 最终留下的，不会是囤币最多的公司，而是能把加密资产当作长期、可管理资本来运作的少数玩家。

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