拒绝微软 120 亿后翻盘！Discord 秘密申请 IPO 估值 150 亿美元

Discord 秘密向 SEC 申請 IPO，與高盛、摩根大通合作。2021 年估值 150 億美元，曾拒絕微軟 120 億美元收購。月活超 2 億，主要營收來自 Nitro 訂閱。美國科技股 IPO 市場回溫，2025 年募資 156 億美元。前動視暴雪高層 Sakhnini 去年接任 CEO 推動轉型。

Discord 從拒絕收購到主動上市的策略轉折

知情人士 3 月透露，這家總部位於舊金山的聊天應用公司正與高盛集團和摩根大通合作進行上市事宜。Discord 的平台深受遊戲玩家和程式設計師的歡迎，根據該公司去年 12 月發布的聲明，其每月活躍用戶超過 2 億。相關討論仍在進行中，該公司有可能決定不進行上市，但知情人士透露籌備工作已進入實質階段。

Discord 曾在 2021 年融資輪中獲得約 150 億美元估值，並拒絕微軟 120 億美元的收購提議。當時市場處於科技股牛市高峰，Discord 管理層認為公司價值遠超微軟出價，選擇獨立發展。然而，當前市場對高成長科技股的估值邏輯已從單純看重營收成長，轉向重視獲利能力與現金流。

這種估值邏輯的轉變對 Discord IPO 構成挑戰。2021 年投資者願意為高成長故事支付溢價，但 2026 年的公開市場投資者更關注何時能實現獲利。Discord 能否在公開市場維持其 150 億美元估值，甚至取得更高定價，將取決於投資人對其在後疫情時代成長動能的信心。

Discord 成立於 2015 年，提供語音、視訊和文字聊天功能。其基礎平台免費使用，而付費的 Nitro 訂閱產品則提供更高級的串流媒體和自訂功能。雖然 Discord 最初是為遊戲玩家設計的，但用戶也創建了各種主題的伺服器，例如投資和社群電台。這種從垂直市場向橫向擴展的轉型，是 Discord 估值增長的關鍵驅動力。

Discord 商業模式的三大支柱

Nitro 訂閱（核心營收）：提供進階串流、客製化表情與更大上傳容量，月費 9.99 美元

伺服器加值服務：社群管理者可購買自訂網域、增強管理工具等付費功能

遊戲銷售分潤（已停止）：曾嘗試遊戲商店模式但已於 2019 年關閉，轉回訂閱制

美國科技股 IPO 市場回溫的關鍵時刻

美國科技股 IPO 市場正經歷顯著復甦，彭博數據顯示，去年科技股首次公開募資總額達 156 億美元，較 2024 年成長逾兩倍，目前已提交 IPO 申請的還有人工智慧車隊管理軟體公司 Motive Technologies Inc. 和旅遊應用開發商 Klook Technology Ltd.。

美國 IPO 市場在經歷了近三年的低迷之後，於 2025 年重拾成長勢頭，但關稅引發的市場波動、政府長期停擺以及年底人工智慧股票的拋售潮，削弱了人們對更強勁反彈的希望。Discord 選擇在此時提交申請，顯示管理層認為當前窗口期仍可行，或至少希望做好準備以便在市場條件改善時快速推進。

秘密提交 IPO 申請是美國《JOBS 法案》允許的機制，讓年營收低於一定門檻的公司可以不公開披露財務數據進行初步審查。這種方式的優勢在於保持靈活性，若市場條件惡化或審查不順，公司可以悄然撤回申請而不引發公眾關注。Discord 採取這種路徑，顯示其對當前市場環境仍持謹慎態度。

2021 年科技股 IPO 狂潮中，許多公司倉促上市後股價慘跌，Robinhood、Coinbase 等明星 IPO 的股價至今仍低於發行價。Discord 管理層顯然從這些教訓中學習，選擇更審慎的時機和更充分的準備。與高盛和摩根大通合作也顯示其重視承銷品質，這兩家投行在科技股 IPO 領域經驗豐富，能夠幫助 Discord 制定合理的估值和發行策略。

新 CEO 推動商業化轉型的挑戰

前動視暴雪（Activision Blizzard）高層 Humam Sakhnini 於去年四月接任執行長，接替共同創辦人 Jason Citron。此人事變動暗示公司正將重心轉向更成熟的企業治理，試圖在核心遊戲玩家群體之外，拓展投資、音樂等多樣化的社群應用場景，以構建更具可持續性的商業模式來滿足公開市場股東的期待。

Sakhnini 在動視暴雪擔任高層期間，負責《決勝時刻》和《魔獸世界》等大型遊戲的商業化策略。這種經驗對 Discord 極為關鍵，因為公司需要在不疏遠核心用戶的前提下提升變現能力。過度商業化可能導致用戶流失，但缺乏清晰的獲利路徑又無法說服公開市場投資者。

Discord 因其在兒童安全方面的保障措施而受到各州政府的壓力。該公司約有 15% 的員工致力於安全措施，其中包括利用機器學習技術識別和刪除不良內容，以及配備社區版主來維護其政策。這種高比例的安全投入增加了營運成本，但在當前監管環境下不可或缺。若 Discord 上市後因安全問題引發重大醜聞，股價可能遭受重創。

Discord 的一位發言人告訴彭博社：「公司將繼續專注於為用戶提供最佳體驗，並建立強大、可持續發展的業務。」這種官方回應既不否認也不確認 IPO 計畫，是典型的秘密申請期間的標準說法。

整體來看，Discord IPO 將測試市場對社群平台的估值意願。在 Meta 和 Reddit 等競爭對手已上市的背景下，Discord 需要證明其獨特價值和成長潛力。2 億月活用戶是強大基礎，但如何將這些用戶轉化為可持續的營收和利潤，是 IPO 路演中必須回答的核心問題。