比特币落后于黄金，随着2026年初通胀交易偏向金条

比特币相对于黄金的交易接近两年来的最低点，Bitwise的流动性Z分数达到-2，呼应过去的BTC宏观底部和潜在的轮动布局。
摘要

• 比特币在流动性调整基础上相对于黄金的交易处于两年低点，Z分数接近-2，这一水平与过去BTC周期底部相关联。
• Bitwise表示，BTC目前远低于流动性“合理价值”，即使少量黄金ETF资金流入比特币，也可能形成非对称的贬值交易。
• 持续的轮动需要贬值担忧保持完好、风险偏好上升以及加密政策阻力减轻，以有利于BTC而非低波动性的黄金。

根据Bitwise的分析，2026年1月，比特币在流动性调整基础上相对于黄金的价格接近两年低点，Z分数跌入-2区域，这一水平历史上标志着比特币在反弹前的重大底部。

比特币相对于黄金的交易

该加密货币在相对于黄金的折价交易中，经过全球货币供应调整，形成了分析师所描述的罕见非对称机会——一种利用黄金或比特币等硬资产对抗由货币扩张引起的货币贬值的策略。

各国央行的量化宽松政策推动投资者转向供应有限或固定的资产。黄金作为传统的避险工具已有数百年历史，而比特币作为一种数字替代品，具有硬性供应上限。

2026年1月，这一论点经受了压力测试，黄金创下新高，而比特币表现明显滞后。比特币在黄金盎司单位的价格跌至大约两年低点，使一些观察者得出结论，贬值交易偏向黄金和白银而非比特币。

流通中的反向叙事认为，比特币在偏离指标上相对于黄金被严重低估，这些极端情况与比特币的重大底部历史相符。

根据Bitwise的分析，按流动性调整的基础上，比特币相对于黄金的价格显示出明显低于由全球货币供应总量计算的合理价值。比特币/黄金比率大幅低于流动性合理价值线，研究中强调了这一差距。

在2026年1月，衡量标准化残差的Z分数跌入-2区域，使比特币比预期值低两个标准差以上，Bitwise指出。历史上，Z分数在-1.5或以下时，常伴随比特币的重大底部，包括2015年的底部、2018-2019年的积累区间以及2020年3月的崩盘。这些底部都预示着比特币的强劲反弹。

从黄金到比特币的可移动资金池主要由ETF、基金和期货中的金融黄金组成，而非央行储备。行业数据显示，2025年全球实物支持黄金ETF在管理资产方面创下新高，年度资金流入也达到了纪录。

分析师表示，这部分资产基础中只有少量的单一数字百分比可能成为轮动资本。更大规模的重新配置可能需要宏观风险偏好转向的决定性变化，同时保持贬值动能。

关于加密货币乘数的研究表明，由于比特币庞大的市值，市场资本与资金流入的平衡变化可能会放大数倍。如果只有少部分币用于支付，乘数效应可能会很大。研究指出，即使黄金ETF的轮动规模较小，也可能引发比特币市值和价格的巨大变化。

黄金价格的上涨主要由避险需求、对央行独立性的担忧、地缘政治风险以及主要央行降息预期推动。

分析师表示，要实现比特币的轮动，需同时满足三个条件。第一，贬值动能必须保持完好，资金配置者仍将硬资产作为对抗货币疲软的保护。第二，市场风险偏好必须上升，资金配置者更倾向于高贝塔的硬资产，而非最低波动的资产。第三，加密政策和监管的头条风险必须停止主导日常价格形成。

市场数据显示，如果宏观或政策环境变得敌对，单靠资金流入可能不足，强劲的加密产品资金流入仍可能受到宏观和政策紧张局势的压制。

行业数据显示，比特币ETF持有的流通供应比例较大，意味着从黄金ETF的轮动在当前比特币ETF体系中具有重要意义。