日本长天期公债近期遭猛烈抛售，40 年期殖利率首次突破 4%，达到三十年来的高点，对日本与美国债市构成财政压力并加剧波动。眼看避险基金加码放空日元、大型资产管理机构担忧市场「缺乏买家」，这场日债风暴正被视为全球金融市场的重要压力测试。
日本长天期公债遭抛售，40 年期殖利率突破 4%
日本公债市场近期出现剧烈波动，30 年与 40 年期殖利率在短短几天内跳升超过 25 个基点，其中 40 年期殖利率更突破 4%。自日本首相高市早苗于 10 月就任以来，20 年期与 40 年期殖利率已上涨约 80 个基点。这是日本各天期主权债券三十多年來首次见到此水平。
彭博社指出，20 年期公债拍卖的需求疲软，突显投资人对日本政府未来发债规模与通胀风险的疑虑正在升温。
政策成导火线：扩张财政支出动摇投资人信心
这波抛售潮的直接导火线，来自高市早苗宣布提前举行大选，以及调降食品消费税与扩大刺激支出等言论。市场普遍质疑相关政策缺乏明确资金来源，恐需通过扩大债务发行来填补财政缺口。
作为目前已开发国家中债务负担最沉重的国家之一，投资人对日本财政纪律的态度转向悲观，而债市对此率先反映风险，成为观察市场信心的预警指标。
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日元首当其冲：避险基金加码押注贬值
债市的动荡也同步反映在汇市，彭博数据显示，避险基金近期大幅增加日元空头部位，上周净空头增幅创下 2015 年 5 月以来最大的单周增幅，总空头部位来到 -100,000 口，攀升至 2024 年以来最悲观水平。
投资人预期，若选后日本政府持续推动宽松财政政策，赤字扩大将进一步削弱日元基本面。目前日元兑美元汇率已逼近 160 大关，接近 2024 年 7 月以来最低点，这同时是日本当局过去曾出手干预的关键区间。
震波外溢：日债波动，全球债市承压
日本债市急剧变动的影响也正在外溢，随着日本作为全球主要债权国的资金配置面临调整，美国公债同步承压，10 年期公债殖利率周二上升约 6 个基点至 4.28%。美国财政部长 Scott Bessent 对此解释：「美债价格走弱与日本国债的『溢出效应』密切相关。」
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花旗银行亚洲交易策略主管 Mohammed Apabhai 对此警告，日本公债波动率的快速上升，可能迫使风险基金缩减当前约三分之一的曝险部位：
这可能会放大美国与韩国等债券市场的抛售压力，仅在美国就可能引发高达 1,300 亿美元的债券抛售。
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先锋、富达与野村证券示警：没人敢接盘
路透社指出，多家资产管理机构也在今日对债市流动性表达忧虑。
Vanguard、富达国际与野村证券的投资主管、基金经理人与宏观策略师纷纷认为，在通胀仍高于目标、央行行动缓慢且财政前景不明的情况下，投资人难以判断日本长天期公债合理的买入区间：
目前没人想买进或接下这把掉落的刀子，市场上现在这个价位完全没有买家。
虽然部分超长债仍由保险机构持有至到期，但市场普遍认为，当前缺乏愿意承担新增风险的边际买家，正是这波抛售最令人担忧的地方。
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