贝莱德力挺以太坊作为代币化核心！多链挑战下仍握 60% 市占率

贝莱德《2026 年主题展望》将以太坊置于代币化理论核心，声称「超过 65% 代币化资产在以太坊上」并提出「收费公路」模式。但最新数据显示，截至 1 月 22 日以太坊市占率仅 59.84%，总价值约 128 亿美元。尽管面临多链挑战，贝莱德仍强调以太坊作为发行、结算和费用支付基础层地位不可动摇。

贝莱德的 65% 市占率论述与现实落差

（来源：贝莱德）

贝莱德的《2026 年主题展望》将以太坊置于其代币化理论的核心，并提出该网络是否可以作为「收费公路」。贝莱德表示，「超过 65% 的代币化资产都在以太坊上。」这种框架将以太坊推向基础设施的角色，而非对 ETH 的方向性指引。「收费公路」模式取决于现实世界资产和代币化现金在链上流动时，发行、结算和费用支付发生的地点。

然而，1 月下旬的市场调查显示，「65%+」这个数字应该被视为一个特定时间点的指标。RWA.xyz 的目录视图显示，截至 1 月 22 日检索，以太坊代币化 RWA 的市场份额为 59.84%，总价值约为 128 亿美元。RWA.xyz 的网络视图还显示以太币按价值领先，总价值（不包括稳定币）为 13,433,002,447 美元。

这些读数与贝莱德 1 月 5 日公布的数据之间的差距，为份额漂移留下了空间。随着发行范围扩展到其他区块链以及报告窗口的变化，这种偏差可能会出现。

关键数据对比

贝莱德数据（1 月 5 日）：以太坊上「65% 以上」的代币化资产

RWA.xyz 目录（1 月 22 日）：市占率 59.84%，总价值约 128 亿美元

RWA.xyz 网络表（1 月 22 日）：13,433,002,447 美元（不含稳定币）

对于 ETH 持有者而言，未来的问题与其说是机构是否将资产代币化，不如说是代币化是否使支付费用的结算通过 ETH 路径进行。贝莱德的论点倾向于将以太坊作为代币化资产的基础层。然而，如果执行方式转向 rollup 或代币化资金分布在多个 L1 层（用户无需直接接触 ETH），那么以太坊的基础层作用就会被削弱。

L2 Rollup 与收费公路理论的复杂性

L2BEAT 的总结摘要显示，领先的以太坊 rollup 已经「保障」了大量的价值池。Arbitrum One 的估值为 175.2 亿美元，Base 的估值为 129.4 亿美元，OP Mainnet 的估值为 23.3 亿美元，均被标记为第一阶段。这种架构既可以保留以太坊的结算功能，又可以改变用户日常支付手续费的方式。

Rollup 执行经济和费用资产因设计而异，即使以太坊仍然是底层安全层，这种差异也会对费用取得产生影响。代币化现金可能成为代币化投资组合中的主要吞吐量驱动因素，并且它具有更清晰的场景数学模型。

花旗银行的稳定币报告预测，到 2030 年，稳定币发行量在基本情况下为 1.9 兆美元，乐观情况下为 4.0 兆美元。它将这些余额与 50 倍的货币流通速度假设相结合，分别模拟了约 100 兆美元和 200 兆美元的交易活动。从机制上讲，即使结算网络中的市场份额发生适度变化，如果活动规模达到相应水平，也会产生影响。

贝莱德指出，稳定币交易量经过调整以「剔除非自然活动（例如机器人）」，并通过 Visa Onchain Analytics 仪表板引用了 Coin Metrics 和 Allium 的数据。这项限制缩小了投资者在将代币化「活动」转化为经济效益时可以依赖的指标范围。

贝莱德 BUIDL 多链布局的矛盾

多链分发已经出现在机构产品设计中，这使得任何线性的「代币化等于 ETH 需求」的论点都变得复杂。贝莱德的代币化基金 BUIDL 可在七条区块链上使用，并通过 Wormhole 实现跨链互通性。即使以太坊在发行价值或结算信誉方面保持领先地位，这也为非以太坊链作为分发和特定场所实用层提供了生存路径。

这种多链策略与贝莱德公开力挺以太坊的立场形成有趣对比。一方面，贝莱德在报告中将以太坊描绘为代币化的核心基础设施；另一方面，其实际产品设计却采用了多链分发模式。这种矛盾反映了机构在面对区块链技术不确定性时的务实态度：在理论上支持领先平台，但在实践中保持灵活性以降低平台集中度风险。

Visa 认为稳定币转账量包含「噪音」。例如，Visa 表示，剔除非自然增长活动后，过去 30 天的稳定币交易量从 3.9 兆美元降至 8,175 亿美元。贝莱德的代币化幻灯片提到了剥离机器人的相同概念，将其论述与更狭义的经济用途定义联系起来。如果「收费公路」旨在通过结算来实现货币化，那么可投资的变量是无法在其他地方廉价复制的自然结算需求，而不是头条转账数量。

单一账本争论与以太坊去中心化挑战

另一场辩论的焦点在于，机构代币化是否最终会形成一个共同的账本。在达沃斯论坛周期间，这一主题在社交媒体上广泛传播，社交媒体上发布了贝莱德首席执行官拉里·芬克的演讲。世界经济论坛本月发布的资料支持了关于代币化益处的更广泛说法，包括碎片化和更快的结算方式。然而，世界经济论坛在其 2026 年数字资产展望和代币化解释影片中，并没有直接认可「单一区块链」的说法。

对于以太坊的去中心化概念而言，其投资价值在于，随着代币化与大型发行者和受监管场所挂钩，基础层能否保持中立。「透明度」的说法取决于对单方面变革的可信抵制，以及下游层继承的最终解决方案。

如今，L2BEAT 的阶段框架和价值担保数据显示，在以太坊的安全保护下，rollup 规模不断扩大；而 BUIDL 的多链推广也表明，主要发行方正在降低平台集中度风险。贝莱德的「收费公路」式论述将市场份额设定在了 65% 以上，但这一个过时的衡量标准。1 月底的 RWA 仪表板和多链产品发布表明，近期的战场是份额、结算地点和自然使用量的衡量。

同样的动态也可能影响投资人对代币化国债和其他链上发行类别成长的解读。尽管面临市占率下滑和多链竞争的挑战，贝莱德仍坚定支持以太坊作为代币化准入核心的立场，反映出机构对该网络长期价值主张的信心。