SEC 加密罚金仅剩 1.42 亿！阿特金斯接棒，执法力度缩减 60%

研究显示，2025 年 SEC 加密执法从 33 起降至 13 起，降 60% 创 2017 年以来新低。罚款仅 1.42 亿美元，不到 2024 年的 3%。川普任命的 Paul Atkins 接替 Gensler 后，政策从注册理论转向聚焦诈骗。13 起中 8 起由 Atkins 启动均涉诈骗指控。

SEC 执法案件骤降 60% 创 2017 年来新低

（来源：Cornerstone Research）

2025 年，美国证券监管机构针对加密货币的执法行动大幅减少。Cornerstone Research 的一份报告指出，在唐纳德·特朗普总统的政府任命 Paul Atkins 担任美国证券交易委员会主席后，监管机构的优先事项发生了急剧转变。报告发现，美国证券交易委员会在 2025 年发起了 13 起与加密货币相关的行动，低于 2024 年的 33 起，下降了 60%，是自 2017 年以来的最低水平。

这种变化对加密货币市场至关重要，过去几年，加密货币市场一直在为执法监管做好准备。Gensler 任内的 SEC 以激进的执法策略著称，通过大量诉讼试图将多数加密资产纳入证券监管范畴。这种“通过执法监管”的策略引发了加密产业的强烈反弹，许多公司认为 SEC 在缺乏明确规则的情况下任意执法，损害了创新和市场发展。

部分统计结果反映了高层交接的影响。13 项行动中有 5 项是在 Gary Gensler 于 2025 年 1 月离任前在其任内发起的，另有 8 项是在 Atkins 任内发起的。这 8 项行动均涉及诈骗指控，而非模糊的证券注册问题。这种聚焦显示 Atkins 领导下的 SEC 采取了更有针对性的执法策略，优先打击明确的诈骗行为，而非试图通过诉讼定义整个行业的监管边界。

案件数量减少本身就是重大政策信号。从 33 起降至 13 起不仅仅是数字变化，更代表了监管哲学的根本转变。Gensler 时代表现出“撒网捕鱼”的策略，对大量加密项目发起调查和诉讼，试图通过法律先例建立监管框架。而 Atkins 时代表现出“精准打击”的策略，聚焦于有明确证据的诈骗案件，避免与整个行业发生广泛冲突。

罚款总额暴跌 97% 仅剩 1.42 亿美元

同时，2025 年对数字资产市场参与者的罚款总额为 1.42 亿美元，Cornerstone 表示，这还不到 2024 年罚款总额的 3%。这个数字的对比极为震撼，意味着 2024 年的罚款总额约为 47 亿美元。从 47 亿美元降至 1.42 亿美元，降幅接近 97%，这是监管态度转变最直观的体现。

罚款金额的暴跌不仅反映了案件数量的减少，更重要的是反映了案件性质的变化。Gensler 时代表现出 SEC 倾向于对大型加密企业提起诉讼，这些案件往往涉及数亿甚至数十亿美元的交易量，罚款金额自然极高。Atkins 时代聚焦于诈骗案件，这些案件虽然性质恶劣，但涉及金额通常较小，因此罚款总额显著下降。

同一份报告还发现，2025 年有 29 起与加密货币相关的诉讼得到解决，其中包括美国证券交易委员会在 Atkins 领导下驳回的 7 起诉讼。这 7 起驳回案件可能包括与 Ripple、Coinbase 等公司的长期诉讼。这些案件的撤销或和解显示新任 SEC 主席对前任留下的诉讼遗产采取了清理态度，不愿继续推进缺乏胜算或争议性过大的案件。

29 起诉讼解决的数量甚至超过了新发起的 13 起案件，这意味着 SEC 的加密诉讼总量正在净减少。这种“清理存量、控制增量”的策略为加密市场带来了确定性，许多公司长期悬而未决的监管风险正在逐步消除。

监管重心从注册理论转向投资者保护

由于美国证券交易委员会将新的加密货币案件的重点放在欺诈上，因此关注点已经从广泛的注册理论转移到围绕明确的投资者损害而构建的案件，这些案件更容易在法庭上进行辩护。这种政策转向的深层逻辑值得解读。

广泛的注册理论是 Gensler 时代表 SEC 的核心武器。这种理论主张，大多数加密代币应被视为证券，因此需要在 SEC 注册或寻求豁免。然而，这种理论在法庭上遭遇了挑战，Ripple 案件中法官部分驳回了 SEC 的主张，认为在某些情况下 XRP 的销售不构成证券发行。这些法律挫折削弱了 SEC 通过执法建立监管框架的策略。

Atkins 领导下的 SEC 采取了更务实的路径。聚焦于诈骗案件意味着执法目标是保护投资者免受明确的诈骗行为伤害，而非试图定义整个行业的监管边界。诈骗案件通常涉及虚假陈述、挪用资金或庞氏骗局等明确违法行为，这些案件在法庭上的胜算远高于基于模糊证券定义的注册诉讼。

Cornerstone Research 的负责人 Robert Letson 表示：“在 Atkins 主席的领导下采取的执法行动反映了美国证券交易委员会对数字资产监管方式的转变，这与 2025 年初制定的优先事项相一致。”这段话确认了政策转向是有意为之，而非偶然结果。Atkins 在上任初期就明确了新的监管哲学，而执法数据证明这种哲学正在被贯彻执行。

“数字资产监管仍在不断发展，我们将密切关注其在 2026 年的发展。”Letson 的这个评论暗示，当前的低执法强度可能仅是过渡期现象。2026 年随着新的规则制定和指导方针的出台，SEC 可能会建立更明确的监管框架，届时执法行动可能会在新框架下重新增加。

2026 年监管重心转向规则制定而非诉讼

阿特金斯在短暂的代理主席任期后于 2025 年 4 月正式上任，法律观察家注意到，自领导层更迭以来，整个机构的基调发生了更广泛的调整。如果美国证券交易委员会继续优先处理那些可以认定为诈骗的案件，那么美国加密货币监管的下一阶段可能不再取决于突如其来的诉讼，而是取决于该委员会在 2026 年选择提出哪些规则制定、指导或协商标准。

这个转向对加密产业具有深远意义。通过诉讼监管的模式创造了极大的不确定性，因为每个案件的结果都可能树立新的法律先例，而企业无法预测自己的业务模式是否会成为下一个诉讼目标。通过规则制定监管则提供了更高的确定性，企业可以在明确的规则框架内运营，知道哪些行为是允许的，哪些是禁止的。

规则制定过程通常包括公开征求意见，这为加密产业提供了参与监管框架设计的机会。在 Gensler 时代，产业声音往往被忽视，SEC 单方面通过执法推进其监管议程。Atkins 时代若真正转向规则制定，加密企业将有机会提供技术见解和商业现实，帮助监管机构设计更合理和可执行的规则。

从市场反应来看，加密货币价格在 Atkins 上任后表现相对稳定，虽然经历了宏观因素引发的波动，但并未出现监管恐慌导致的暴跌。这种稳定性部分归功于 SEC 执法力度的大幅降低，市场不再担心随时可能出现的“Wells 通知”（SEC 启动执法程序的正式警告）。

然而，执法力度降低并不意味着监管真空。Atkins 领导的 SEC 仍在打击诈骗，这对行业长期健康发展是必要的。清除害群之马可以改善加密市场的整体声誉，吸引更多合规和认真的参与者。关键在于找到适当的平衡：既要保护投资者免受诈骗，又不能过度监管扼杀创新。