简要总结
- 流动性指标在短期内仍然支持比特币，尽管增长预计会放缓。
- 机构投资者更倾向于选择期权对冲，而非杠杆期货仓位。
- 链上数据显示，长期持有者的再分配多于被迫抛售。
据Coinbase机构和链上分析公司Glassnode于周二发布的季度报告《加密货币图谱：2026年第一季度》显示，比特币正展现出更稳定、更具韧性的阶段迹象。
该报告指出，去年第四季度的抛售大部分杠杆被清除，使比特币不那么容易受到连锁清算的影响，并更好地应对宏观经济冲击。
分析认为，比特币的表现更像是一种对宏观敏感的资产，受全球流动性状况、机构仓位和有意的资产组合再平衡的影响，而非新一轮投机性上涨的信号。
作者将当前环境描述为“耐久性比速度更重要”的时期。
这一转变标志着市场周期从以散户动能和杠杆交易为主的阶段转向更为有纪律的市场结构，流动性提供支持，但受到专业投资者防御性仓位的限制。
“我们相信，加密市场正以更健康的状态进入2026年，第四季度系统中的过度杠杆已被清除，”作者写道。“宏观环境看起来稳健，货币政策应当是支持性的。”
报告的一个关键前瞻性指标是Coinbase定制的全球M2货币供应指数，机构表示该指数历来领先比特币价格约110天。
该指数与当前季度保持正相关，暗示短期内对全球最大加密货币的支撑，尽管研究人员警告称，货币供应增长预计在后期会放缓。
与此同时，比特币期权的未平仓合约已超过永久合约，投资者越来越多地支付保护下行风险的费用，而非增加方向性杠杆，这表明对冲已取代激进的风险承担。
“本周的市场格局为趋势交易者和日内交易者带来了一个令人感兴趣的两难局面，”加密货币交易所VALR的联合创始人兼CEO Farzam Ehsani在接受 Decrypt 采访时表示。“随着美联储的利率决策、通胀数据、政治风险和贸易紧张局势的交汇，市场面临太多不可预测的因素，不利于重杠杆交易或追求上涨。”
链上数据显示了类似的模式。
去年底，比特币活动加快，币的流转速度明显提升，而长期持有的供应比例略有下降，显示投资者在重新配置仓位，而非彻底退出市场。
报告还发现，自十月以来，投资者情绪有所减弱，从乐观转为谨慎，并保持低迷状态，这可以通过链上未实现盈亏指标体现。
综合来看，这些信号表明，比特币可能正进入一个价格发现放缓、与宏观经济联系更紧密的阶段。
不过，作者提醒，流动性增长放缓、通胀压力重新出现或地缘政治冲击都可能考验市场新稳定性的持续性。
根据CoinGecko数据，比特币今日上涨1.2%，至89,000美元，过去七天保持平稳。
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