Bitwise：企业持 110 万枚比特币，2029 前证明价值否则遭封杀

Bitwise Q4 报告显示企业持有 110 万枚比特币，19 家上市公司新进场。然而首席投资长 Matt Hougan 警告，CLARITY 法案通过概率从 80% 跌至 50%，加密货币仅剩三年证明不可或缺，否则 2029 年后将面临惩罚性立法。黄金飙破 5000 美元显示信任崩溃，但监管不确定性可能扼杀发展。

110 万枚比特币背后的机构涌入潮

（来源：Bitwise）

Bitwise 报告显示，2025 年第四季度，企业比特币持有量达到 110 万枚 BTC，价值 940 亿美元，其中有 19 家新的上市公司加入。这个数字标志着机构采用比特币的关键里程碑，显示企业财务正在将比特币视为合法的资产配置选项。

这 19 家新进场的上市公司代表了多元化的产业背景，从科技公司到传统金融机构，都开始认识到比特币作为对冲通胀和货币贬值的战略价值。110 万枚的总持仓量相当于比特币总供应量约 2100 万枚的 5.2%，这种集中度显示机构信心正在稳固建立。

尽管比特币在第四季度经历了剧烈波动，价格从 125,000 美元以上的峰值下跌了近三分之一，但 Coinbase 和 Glassnode 的一项调查发现，仍有 70% 的机构认为比特币被低估了。这种乐观情绪与价格波动形成鲜明对比，显示机构投资者的决策基于长期基本面而非短期价格波动。

Bitwise 发布的 2025 年第四季报告指出，市场已出现熊市触底的迹象，报告引用了以太坊交易量创纪录、稳定币市值突破 3000 亿美元以及 Uniswap 交易量超过 Coinbase 等数据。这些指标共同描绘了一个矛盾的图景：尽管监管不确定性加剧，但基础设施和采用率仍在稳步增长。

2029 年最后期限：证明给我看时期

Bitwise 首席投资长 Matt Hougan 表示，加密货币市场面临着三年的关键窗口期，需要证明其在现实世界中的实用性，因为立法的不确定性可能会阻碍行业发展势头。侯根警告说，如果未能通过全面的监管措施，数字资产将被迫进入他所说的「证明给我看」时期。

到 2029 年，加密货币必须成为普通美国人和传统金融不可或缺的一部分，否则将面临未来政府的惩罚性立法。这个期限并非随意设定，而是基于美国政治周期的现实考量。2028 年总统大选后，新政府可能对加密货币持完全不同的立场，若加密货币届时仍处于边缘地带，监管环境可能急剧恶化。

侯根指出历史上曾出现过颠覆性技术通过大规模普及而改变监管规定的例子，并以 Uber 和 Airbnb 为例，指出这些技术非常受欢迎，以至于立法者无法阻止它们。「如果三年后我们都在使用稳定币并交易代币化股票，那么无论谁掌权，我们都会得到积极的加密货币立法，」侯根在周一的客户报告中写道。「但如果加密货币仍然处于边缘地带，那么华盛顿的任何变动都可能造成巨大的挫折。」

这种框架将加密货币的未来从监管辩论转变为市场普及竞赛。立法保护固然重要，但更关键的是建立不可逆转的使用习惯和经济依赖。一旦数千万美国人每天使用稳定币支付，数百家企业依赖区块链结算，监管者将失去扼杀产业的政治资本。

CLARITY 法案从 80% 跌至 50% 的监管危机

紧迫性源自于加密货币脆弱的监管基础，侯根表示，如果没有立法保护，这项基础可能会崩溃。在经历了最近的挫折之后，包括 Coinbase 执行长 Brian Armstrong 的公开批评（他称当前草案中的条款是「灾难性的」），《CLARITY 法案》的通过几率从 80% 驟降至大约 50%，严峻的时间表也随之出现。

这项警告意义重大，因为国会多个委员会的进展都已停滞不前。在阿姆斯壮撤回 Coinbase 的支持后，参议院银行委员会无限期推迟了《CLARITY 法案》的审议，转而响应川普总统推动的住房可负担性立法。与此同时，尽管未能获得民主党的支持，参议院农业委员会仍继续推进替代立法，并计划于周四进行审议，但华盛顿即将到来的政府停摆期限现在可能会干扰审议进程。

CLARITY 法案困境的三大原因

产业内部分歧：Coinbase 等主要参与者对草案条款的公开批评削弱了产业统一战线

政治优先顺序：住房和刷卡费等议题分散了立法注意力，加密货币被边缘化

两党共识破裂：民主党支持不足，共和党内部对具体条款存在分歧

参议员罗杰马歇尔同意在周四参议院农业委员会的审议中不提出一项有争议的信用卡刷卡费修正案，从而消除了危及共和党对相关加密货币法案支持的威胁。白宫官员直接参与阻止对该修正案的审议，消息人士证实，该修正案的通过将「危及」政府正在努力推进的立法获得通过。这种幕后角力显示加密货币监管已成为更广泛政治交易的筹码。

与许多其他机构一样，投资银行 TD Cowen 也警告称，由于立法者正在为中期选举做准备，相关立法可能会推迟到 2027 年，全面实施甚至可能推迟到 2029 年。这意味着加密货币产业可能在未来数年内继续在监管灰色地带运作，这种不确定性将抑制机构采用并增加合规成本。

黄金飙破 5000 美元揭示的信任崩溃

Hougan 将加密货币的监管挑战与黄金价格突破每盎司 5000 美元的惊人涨幅联系起来，认为两者都反映出人们对中心化机构的信心正在减弱。黄金在 2025 年上涨了 65%，在 2026 年又上涨了 16%，尽管作为价值储存手段已有数千年历史，但其美元价值的近一半却是在短短 20 个月内创造的。

「这表明人们不再希望将所有财富都以依赖他人恩惠的形式保存，」侯根写道，并指出在美国于 2022 年冻结俄罗斯国债资产后，各国央行将年度黄金购买量增加了一倍。德国经济学家最近敦促将存放在纽约联邦储备银行的黄金运回国内，而挪威政府的一个小组警告说，在当前的地缘政治环境下，主权财富基金将面临「税收增加、监管干预甚至没收」。

这种信任崩溃为比特币创造了历史性机遇。随着机构信任度的下降，加密货币的核心功能可能会变得越来越有价值。比特币等资产无需中心化中介即可实现所有权，而以太坊和 Solana 等网络则遵循任何单一机构都无法更改的规则运作。这种抗审查和去中心化特性，在地缘政治不确定性加剧的环境下，将从理论优势转变为实际需求。

如果 CLARITY 获得通过，Hougan 预计市场将大幅上涨，因为投资者将稳定币和代币化带来的有保障增长计入价格。如果失败，将引发「观望」市场，乐观情绪将与长期的监管不确定性作斗争。Bitwise 的分析显示，这两种路径将在未来三年内决定比特币是成为主流金融资产，还是回到边缘地位。