88 亿美元期权今日到期！比特币跌破 90000 美元关卡看跌

88 亿美元期权今日到期，BTC 占 75.4 亿，ETH 占 12 亿。比特币 82,761 美元远低于 90,000，PCR 0.48 多头占优但防御需求升高。以太坊 2,751 美元低于 3,000，PCR 0.70 更加平衡。隐含波动率下降反映盘整，机构资金流出加剧流动性压力。

比特币跌破 90,000 期权多头受挫

（来源：Deribit）

今天的大部分投资集中在比特币期权上，其名义价值为 75.4 亿美元，而以太坊期权的名义价值为 12 亿美元。比特币目前交易价格为 82,761 美元，远低于其 90,000 美元的最高价位。尽管有所回调，但从结构上看，其仓位仍偏多。

看涨期权未平仓合约为 61,437 份，而看跌期权未平仓合约为 29,648 份，导致看跌/看涨比率（PCR）降至 0.48。比特币期权的总未平仓合约为 91,085 份，凸显到期前杠杆和仓位规模之大。PCR 0.48 意味着每 1 份看跌期权对应约 2 份看涨期权，显示市场整体仍偏多头，但这种乐观正在受到考验。

当比特币价格在 82,000 美元徘徊，而大量看涨期权行权价设在 90,000 甚至 100,000 美元时，这些期权在到期时将毫无价值。购买这些高行权价看涨期权的投资者（可能在比特币 100,000 美元以上时买入）将损失全部权利金。这种大规模的看涨期权失效，标志着市场情绪从极度乐观转向谨慎。

然而，表面之下，交易者的行为正变得越来越防御性。Deribit 的分析师指出，尽管比特币价格仍维持在区间震荡，但临近到期日，对下行保护的需求已大幅上升。Deribit 分析师表示：「对下行保护的需求已经增加，这表明即使仓位仍然偏多，交易员们仍然保持谨慎。」

这种防御性行为体现在看跌期权的买入增加。虽然看跌期权的总未平仓合约少于看涨期权，但近期新增的看跌期权买盘显著上升，特别是行权价在 80,000 和 75,000 美元的保护性卖权。交易员正在为更深的回调做准备，即使他们仍持有多头仓位。这种「买保险」的行为，反映了市场信心的微妙变化。

他们补充说，期权到期可能会放大关键价位附近的波动，尤其是在最大痛点价位附近。这项假设成立的原因是，随着期权临近到期，价格往往会向最大痛点价位靠拢。最大痛点是指使期权买方损失最大、卖方获利最大的价格水平。对于此次到期，最大痛点估计在 85,000-87,000 美元区间，这可能是比特币短期的价格引力中心。

以太坊 PCR 0.70 显示更平衡立场

（来源：Deribit）

以太坊的情况与比特币类似，但略微平衡一些。ETH 目前交易价格为 2,751 美元，低于其 3,000 美元的最高价位。以太坊期权的总未平仓合约数为 439,192 份，其中买权未平仓合约为 257,721 份，看跌期权未平仓合约为 181,471 份。由此得出的看跌/看涨期权比率为 0.70，表明与比特币相比，以太坊的仓位更为双向，但这仍然表明市场持谨慎态度，而非完全看跌。

ETH 的 PCR 0.70 高于 BTC 的 0.48，意味着以太坊交易者的看跌情绪相对更强。这可能反映了以太坊特有的基本面挑战：Layer-2 解决方案分流了主网交易量和手续费收入、ETH 销毁率下降导致通胀回归、以及与比特币相比较弱的机构采用。当投资者对以太坊的长期前景信心不足时，更倾向于购买看跌期权作为对冲。

以太坊的最大痛点估计在 2,800-2,900 美元区间。当前价格 2,751 美元已经非常接近这个区域，显示市场可能在到期日前后在此价位盘整。若突破 3,000 美元，大量看涨期权将转为价内（In-The-Money），卖方需要对冲将推动价格进一步上涨。相反，若跌破 2,700 美元，看跌期权买方获利将加剧抛压。

BTC 与 ETH 期权市场对比

名义价值：BTC 75.4 亿美元 vs ETH 12 亿美元（6.3 倍差距）

PCR 比率：BTC 0.48（强多头）vs ETH 0.70（相对平衡）

当前价格 vs 关键位：BTC 远离 90,000（-8%）vs ETH 接近 3,000（-8.3%）

市场情绪：BTC 多头谨慎 vs ETH 双向博弈

IV 下降掩盖流动性风险升温

宏观层面来看，市场波动预期持续减弱。据 Greeks.live 的分析师称，隐含波动率（IV）一直在缓慢下降，这进一步强化了加密货币市场的整体盘整趋势。Greeks.live 表示：「今天是 2026 年第一个月到期日，超过 25% 的期权头寸即将到期。正如预期，美联储并未降息。由于近期没有重大事件发生，市场仍保持显著的稳定，隐含波动率持续呈下降趋势。」

IV 下降通常被视为市场平静的信号，但 Greeks.live 警告这可能是「暴风雨前的宁静」。比特币在本月下半月回落至其盘整区间，90,000 美元成为强劲阻力位。分析师补充说：「目前似乎没有任何决定性因素能够打破这种僵局」，这表明期权到期本身可能成为近期价格波动的少数催化剂之一。

然而，平静的表面下暗藏风险。Greeks.live 指出，近期大量机构资金流出交易所，加剧了加密货币市场的流动性压力。与加密货币相关的美国股票也出现疲软，加剧了市场情绪的悲观。在更广泛的地缘政治紧张局势以及恐惧、不确定性和疑虑不断加剧的背景下，负面情绪持续恶化。

在联准会做出利率决定之前，一些交易员已经通过购买下行保护来对冲短期波动，即使在央行选择维持利率不变之后，这种趋势仍然持续存在。由于近期没有明显的宏观催化剂，交易员似乎已准备好应对期权到期前后可能出现的短期市场波动，对冲下行风险，同时等待比特币价格从 80,000 美元至 90,000 美元区间出现决定性突破。